主持人：罗晓芳
嘉宾： 银国宏 华夏证券研究所高级分析师
许 彤 中信证券分析师
主持人： 市场与热线，每逢周五见，欢迎收看《今日证券》。今天我们照例会回答投资者的很多问题，将是你最关心的一些市场热点问题。
主持人：首先我来介绍一下今天的两位嘉宾，一位是中信证券分析师许彤先生，你好；一位是华夏证券研究所高级分析师银国宏先生，欢迎两位。
主持人：首先我们来探讨一下本周众多投资者最关心的问题，为什么关心这个问题呢？因为我发现最近国际股市的走势出乎了很多人的意料，除了出乎意料之外，甚至很多专业人士都觉得非常突然，我们看到美国股市、还有日本股市、还有中国香港都是走势非常的强势，为什么会出现这种现象呢？它对于我国股市有什么样的作用呢？许彤先生？
许 彤：美国股市的走势是决定世界股市走势的一个风向标，它回到9·11事件之前的点位，打破了10000点这个箱体，向上进行突破，我们认为这个有一定的突然性，包括美国最权威的经济人士格林斯潘在一周内修改了两次他对股市的一个看法，这个看法由原先的暖和到相对比较积极一点，美国股市近期上扬我们认为它是有充分的经济的数据，另外它也把国内GDP增长幅度从1. 8调到1.7，所以我们可以看到这种国际股市的走强，是有一定支撑。另外我们再看一下，它对中国股市的作用，从我们目前看，它最大的特点是来自信心方面，因为美国股市代表美国的经济，美国经济的走强，对中国加入WTO后融入这个世界圈是一个很重要的指标，它的走强对我国出口的拉动，对外贸企业业绩的拉动都是有很大好处的。年初的时候大家在担心GDP增长方面出口可能疲软是其中之一，但美国股市和周边股市的走强，可以使我们的在一定程度上减缓这种担忧，国际股市的接轮上扬，对中国股市反弹也是有很大促进作用。
主持人：虽然国际股市和中国股市并没有那么强的关联性，但是在心理上至少是一个支撑。然后实际上也会有一些促进，对吗？
许 彤：对。
主持人：我们再来看另外一位投资者的问题，他是一位陕西的周先生，他问：武钢股份连续三年所派现金已经超过了当年上市之出的募集资金。周先生想知道，武钢股份的这种派现方式会不会影响公司的长远发展？为此我们采访了武钢股份有限公司董事会秘书，我们一起来听听他是怎么说的。
一位投资者注意到你们公司三年派现的数额已经超过当年募集资金的总额，他想知道公司的这种是出于一种什么样的考虑？
施 军（武钢股份有限公司董事会秘书）：公司基本上是这么一个思路，就是目前募集资金是为了公司的发展，但是公司假如有盈利，也应该分给投资者。
他想知道公司大量的派现会不会影响公司今后的长远发展呢？
施 军（武钢股份有限公司董事会秘书）：不会，因为公司所有的分配方案都是根据公司当时的资金需求做得的安排的，因为公司前面正在建设的一些项目，资金安排都已经基本上落实了，比如我们正在建的用募集资金正在建的项目，除了用募集资金之外，国家还给了11. 8个亿的贴息贷款，所以假如我们不分红，那么只有两个结果，要么就把这个资金投在一个没有深思熟虑或者不是主业的项目上去；要么就是闲置，所以公司这几年盈利有能力进行分红。
主持人：由武钢派现的问题引发了我们另外一个问题，就是说一个上市公司它究竟是派现对公司长远发展有利还是不派现对公司长远发展有利，派多少是一个适宜的尺度呢？
银国宏：应该说这没有一个非常精确的答案，因为股利本身是上市公司财务政策非常重要的一个课题，那么公司采取高股利政策还是低股利政策主要是取决于公司的需求状况，如果能够保证公司未来的发展的话，那么越多派现对投资者越有好处，所以首先我想肯定的是，多派现这件事情对投资者来讲是件好事。但是我觉得从投资者角度来看的话，主要是要做两方面的估价，1、就是你要去关注这个公司究竟是属于什么类型的公司，从国际成熟市场来看的话，这种传统产业的公司一般都采取高股利的政策，新型产业的公司一般都采取低股利政策，这是跟公司在不同发展阶段的需求有关系的，一般的话新型产业的未来发展对资金需求非常强烈，因此它将对投资者的回报放在资本市场的资本律则，传统型的产业就放在当期的收入。2、这又引发了我们的第二个关心问题，就是投资者你是什么样的投资者，如果你是一种稳健型的投资者，你希望购买一种当期收入，那你自然就应该选择这种高股利的派现，就是这种高股利的派现的上市公司；如果你是一种激进型的投资者，你希望购买的是未来的资本利得，你显然就要选择这种新型产业的，也就是这种低股利的融资。所以说高股利和低股利并没有一定的对错之分。至少从现在来讲的话，我最后还想强调的是现在多派现对提高我们国家上市公司的价值是非常有益的。
主持人：投资者可以做一个非常明确的选择，他可以不用去被动的等待上市公司的政策，他首先就可以做一个选择，选择一个什么类型的公司符合你的投资风格。
银国宏：是。
主持人：好的，我们再来看一个问题，有一位深圳的齐女士打电话来说：前一段时间上市公司一说要进行再融资，投资者就会用脚投票。而本周她发现，中远发展、申能股份增发上市后，二级市场表现非常好。她想问两位嘉宾：这种良好的表现到底是因为它再融资的原因还是因为什么其它的原因？
银国宏：我想这个跟它公司本身的质地是有关系的。但是我想强调一点，跟市场环境转暖关系更为密切。因为从增发本身以及对上市公司本身这种优势这种利益来讲的话，只有体现给公司带来更多的盈利，投资者从而才能分享到公司成功的收益。现在来看的话，两家公司保持了高利润的增长，然后中远发展利润也非常稳定，因此它们从增发项目本身来讲，对投资者应该说有一定吸引力。从市场环境来讲，我想这是最重要的一个原因，这段时间市场的环境的话是非常宽松的，所以两家上市公司的增发可谓是天时、地利、人和，那么在这种情况下，表现非常好，如果我们要回头看一下，实际上在中远增发之前，市场仍然是下跌，就是说增发前上涨和增发后上涨是不同的。增发前如果是上涨，我想投资者才是真正选择用脚投票；增发后上涨，只能认为公司目前这种股价定位认为它偏低了，以及对未来股价增发项目充满了信心。
主持人：在本周我们看到股市交投非常的活跃，不管是从指数上涨来讲也好，从成交金额来讲都是非常可观，很多投资者对此非常关心，到底是什么原因使沪深两市收出五连阳？
许 彤：从基本上的原因大家可能都感觉到了政策面的暖风频吹，我这里不想多谈，我感觉可以从资金面上找一找原因。因为这轮行情我归纳了两个大的特点，1、低空行情很厉害；2、热点比较分散。低空行情我个人感觉在整个市场运作的资金当中既有存量，又有一定的增量，所有的存量是在将近半年多的下跌时间里大量机构其实是没有损失而退的甚至是损失惨重的，要利用这些比较好的环境来制造一些契机，来使自己的亏损有一定的减少。这个对于所谓的机构和庄家这个机会是比较难以放弃这个机会的。另一方面由于这波行情上攻的特点比较明确，很多的场外资金实际上也处在一种特别是轻仓资金处在一种观望的状态，在周一、周二反复来说，在周三、周四就有一定增长的资金补偿，比如深圳很多本地股，我们看到它们领涨的势头和运作手法都是以往没有见到过的。所以我个人认为这正是因为由于有相当一部分的存量，又有一部分的增长，才使这波行情表现出很明显的跳空的特点。其实我可以概括说，就是投机性比较大。投机性比较大的另一个反映就是热点更换，所以我们不是说目前市场没有热点，而这个热点从增发概念到房地产概念到深圳本地股概念到低价股概念又到今天的高科技概念和石化概念，大家可以看到几乎每天都有几个热点在运动，这样的话，这种高投机性的热点当中，投资者一定把握当中的一些风险。
主持人：虽然是出现了五连阳，但是很多投资者给我们打电话讲，目前的心态有两个字就是“矛盾”，就是没有股票的人就在想到底是买还是不买，买什么？有股票的人就在想到底是卖没有不卖，现在该不该卖，所以说现在的情绪需要特别的控制，需要做一个特别的调试？
许 彤：对。
主持人：好的，我们再来看下面的一个问题，一位北京的王先生问：3月10日将发行的国债三年期利率是2.42%，五年期是2.74%。利率低于银行税前利率。他想问嘉宾：国债的投资价值该如何看待？我们知道银行存款税前利率：三年期2.52%，五年期2.79%，我知道许彤对国债有深入的研究的，对这问题你是怎么看的？
许 彤：这期国债实际上是受到很多投资者的关注，因为它们第一期凭证式国债，然后还有你刚才讲到的它的利率是低于存款利率，以往是没有这个现象的，这个低利率我个人认为并不代表它投资价值低，因为在连续美国降息之后，所以现在国内发行的国债产品的利率结构还保持原先那个利率水平是肯定是不适当的，现在有一定程度的下调也是正常的。现在我们初步的计算一下，从实际的投资收益来看，年增长可以比存款获得要比0.4——0.5个百分比的收益要高的这样一个情况。从这个目前交易所挂牌的交易情况来看，我也查了一下，普遍的现在三年期和五年期的多种国债区间也比较指向于现在国家财政部批发的这期国债的区间。所以他是有一定的市场基础。
主持人：好，感谢两位嘉宾，观众朋友也感谢你在我们节目中提出你最关心的问题。希望在每周五的市场与热线中都能为你打开问号。下周一我们的新动力观察将播出抢滩物流业，周二的基金地带谈到依然是关心的基金话题，欢迎你到时收看。祝你周末愉快，我们下次节目再会。
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