主持人：李 楠
嘉 宾：林义相 《今日证券》首席评论员
李国飞 鹏华基金管理公司投资总监
主持人：关注股市冷暖，探求投资之道，欢迎收看《今日证券》。每周二，与您相逢在基金地带。基金作为机构投资者，其仓位和持仓变化都倍受市场关注，今天的基金地带我们将请业内人士为您分析近期基金的持仓变化。为您请来的嘉宾依然是本栏目的首席评论员林义相博士，你好，另一位是鹏华基金的投资总监李国飞先生，你好。
主持人：这两天大家都比较关注新股发行改革的问题。那么新股发行按市场配售对基金意味着什么？让我们先来看一下记者在这方面的采访。
记者：新股发行将恢复按市值配售，意味着一级市场发行方式将发生重大变化，虽然目前还不知道即将开始的市值配售细节，但是如果上网订价发行，全部按市价销售，囤积在一级市场高达3~4000亿的新股申购资金，则将面临着决择，基金作为对于股票和国债之间独具特色的投资品种，能否受到其中部分资金的青睐呢？
银河证券研究中心胡立峰：“由于基金相对风险比较低，为获得这种新股的配售，可能会有部分投资者购买基金，投资者购买基金实际上相当于新股的双重配售，一方面通过购买基金获得市值配售。另外因为基金本身持有股票，它的新股收益通过了分红这种方式给投资者，从这个角度来讲，基金的价格应该得到很大的发现。”
胡立峰还表示如果全部取消定价上网发行，给基金带来无风险收益的新股收益也将随着取消，但是由于基金在二级市场持有股票市值，可以按市值配售新股获取一定的收益。
主持人：李国飞先生，我们知道，基金自成立以来就在新股发行中扮演着特殊的角色。对于这次即将要发行的按照市值配售发行新股的这样一个方式，您作为基金公司的投资总监，你个人有一个什么样的看法？
李国飞：首先新股配售从去年来看，对基金整体业绩的帮助主要有几个方面，相对2001年来说，这次实行新股的市值配售，我想它影响主要是三个方面：第一方面对整体证券市场价值中枢的上移会有比较大的帮助，第二方面对基金产品本身来讲，就是刚才胡先生所说的双重配售这个问题的话，我觉得提升封闭式基金内在的价值应该是有帮助的。第三个来讲，对我们来说，怎样获得更大的盈利，我们的国债资产是不能参与这个配售的，但是可转债这方面，这块资产是可以参与配售，所以我想会促使金融公司监督化在资产方面可能作一些适度的调整。
主持人：林博士我们在上周的《基金地带》中曾谈到：在沪深市场上涨时,基金业绩比不上大盘,而在沪深两市下跌时,基金业绩往往强于大盘。那么回顾一下上周的市场，沪深两市是小幅下跌，那么基金的表现是否强于大盘呢？
林义相：上周基金的表现比大盘要好，根据我们的计算，上周深沪两市流通A股的指数是下跌了1.01%，这个数字是我们直接计算的。从基金的净值情况来看，其实基金是上涨的，基金总体的净值上涨0.31%，其中封闭式基金涨得稍微多一点0.43%，开放式基金整体是下跌的，跌了0.39%。也就是说市场下跌的时候，基金是比较好的。
主持人：你觉得这其中的原因是什么？
李国飞：大盘业绩的差别主要来自于两个方面：一个方面是基金持仓的比例，另外一方面是基金持股的状况。从持仓比例上来看，正常情况下，基金变化的方向和大盘的方向是一致的，只是持仓比例越高的话，越接近大盘，持仓比例越低的话，离大盘差距越大。但是，如果说基金的变化和大盘的变化，发生了方向上的不一样的话，那么主要原因应该是在基金的持股上面，也就是说基金持有的股票没跌或者略有上涨，但大盘下跌了。尤其是象上周的情况，上周真正的下跌实际上是在星期五下午最后1个钟头的时候，下跌了2%点多，但事实上整个一周里头，大盘才下跌了1%多一点。因此实际上最后这段时间的下跌是导致了大盘整个一周的负的变化率。那么这次跌得最厉害的实际上是在上上周或者前一段时间涨得最厉害的一些股票，这些股票也正好是基金持仓比较少的，这也提示了上上周为什么大盘上涨了10%多，而基金只涨3%点几，也就是说基金在这段时间的持仓，由于它是避开了前面涨得比较多的股票，在跌的时候它也没有跌。
主持人：根据我们的统计，近两周，业绩预警的公司股票平均涨幅为11.38％，而公告预期业绩大幅增长的公司股票平均涨幅为6.9％，也就是说，市场热点集中在一些绩差股。我想先问李先生，作为投资管理者，你对这种市场走势和资金流向有一个什么样的看法呢？
李国飞：应该说这是预料之中的一件事情。我觉得主要是有几个原因。第一，就是公布业绩预警的时候曾在今年的1月份，当时正是大盘下跌得最厉害的时候，市场是比较恐慌的，所以个股方面，整体跌幅非常大，因此我觉得反弹的要求来讲的话，力度也会比较大。预盈方面的一些个股，基本上跌得比较少或者不怎么跌，因此反弹的时候，涨幅相对比较少，这也是合理的。第二方面，对预亏的个股，我觉得价位普遍是比较低的。这一波对低价资金的追逐也是比较明显的，这也是导致这种状况的一个重要原因。第三，从这种状态反映出投资者心理很微妙的一个变化。因为我们知道，我们投资个股的时候，是用两种方式获取收益的。第一是价值方面被低估的个股从它的上涨我们获取收益；还有对于一些成长性比较好的，业绩优良的个股，它成长所创造的收益。应该说在这种弱势里面，大家更有意选择一些超跌的个股，而不是更有意选择一些成长类的个股，我想反映出了投资者心里的一种很微妙性的变化，还是非常谨慎的，避免过大的风险去投资。
主持人：实际上今天的市场表现已经有了一个转变了，热点和板块已经成功的切换，而且今天沪市上涨了40多点，我想问一下，对于今天这样的一个市场你有什么样的看法呢？
李国飞：这几天的市场的走势非常的跌宕，一会涨40多点，一会儿跌40多点，我想投资者心态方面是非常不稳定的。那么我们可以回顾一下证券市场的整个发展，有两个原因导致本轮行情的这样一个发展。第一，首先政策面是比较明朗的，有关国有股全流通方面的问题，相对搁置，给投资者带来再作一波的勇气。第二，就是最近我们国家公布统计方面的一些数据，比如说2月份公布的零售物价指数上涨1.1%，还有固定资产投资增长20.5%，工业生产值增长10.9%。这方面的数据使投资者乐观很多，产生比较大的信心。
主持人：林教授我们知道基金持仓比例、持仓结构都会影响到基金进一步的增长，所以它的变化就会格外引起大家的关注，但是目前基金的投资组合只能一个季度公布一次，你能结合市场的热点给我们分析一下基金的仓位变化？
林义相：基金仓位的变化，我们也只能作一种近似的推测，我没有具体的数字。另外从这两个星期基金的表现来看，我们觉得基金持仓的结构和持仓的比例从去年底以来可能发生了比较大的变化，特别是上个星期我们注意到了封闭式基金大部分的净值是上涨的，但是大盘是下跌的。那么这里就意味着很可能基金在这段时间里把它的重仓股作了一个调整。我们可以拿这样一个例子来说明，上个星期基金实际上是涨了1.2%。但是从它去年公布的投资组合10大股票来看的话，我们计算了一下，上个星期是负的，也就是下跌了。因此，我们把这两个数字结合起来进行考虑的话，也就是说这个基金很可能把它去年底公布的这个重仓股作了调整，或者加了其中一些涨得比较好的股票，或者把我们刚才说到的，把原来的一些股票剪掉了。另外一方面，我们注意到开放式基金在这两周跟大盘的方向是一样的，因此我们初步的推断，开放式基金里面很少有跟大盘变化相反的重仓的个股，因此它的变化的方向是基本一至。我们不是推测，是谈以后慢慢基金仓位会作出一个比较清楚的估计。保证在两、三个星期以后，我们就会看到这个季度结束的时候，基金的持仓结构会是一个什么样的。
主持人：我们一直关注比较多的是封闭式基金，开放式基金你能不能再结合上周的走势再给我们详细的分析一下？
林义相：从上两周的情况来看，实际上在上上周涨得最厉害的开放式基金，上周是跌得最厉害，在上上周涨得比较少的，在上周跌得也比较少，这就说明了持仓量比较少的或者持股比例比较低的开放式基金，它在涨的时候也是比较少，在跌的时候跌得也比较少。从这个意义上来说，我们可以推测，开放式基金的持仓可能是比较分散的。从我们一般的分析上来看，如果基金的持仓是比较分散的话，我们要更多关注它的变化，要更多的关注是它的持仓比重，如果基金是非常集中的话，我们更应该关注它们重仓持有的情况。
主持人：好，感谢林义相博士以及李国飞先生给我们进行的分析，在下周二同一时间请您继续关注《基金地带》。
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