 主持人：李 楠
嘉 宾：朱 顺 天同基金管理公司投资总监
陈仕华 天相投资顾问有限公司副总裁
主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。观众朋友你好！欢迎收看《今日证券》！近期有关基金的话题频频出现在各大媒体，基金大规模扩容，券商代销基金，基金品种创新等等。今天，我们一起来关注《基金地带》。请到的两位嘉宾，一位是曾任美国三大头行的高盛投资银行副总裁，现任天同基金管理公司投资总监朱顺博士，你好！一位是天相投资顾问有限公司副总裁陈仕华先生，你好！欢迎两位！
主持人：中国证券登记结算公司开发和运行开放式登记结算系统，两位作为业内人士对此有什么样的看法呢？
朱 顺：登记结算公司推出这样的服务，我觉得非常有利于新的基金管理推出新的开放式基金，也有利于其它基金公司推出新的交易基金，现在我们叫，将封闭式转为开放式或者是转为半封闭半开放这样的一些基金品种。
主持人：那么陈先生认为呢？
陈仕华：我觉得这种开放式基金集中登记系统推出的话，能够使类似以后基金超市变得有可能，基金投资者我可以在这里头购买到任何在他登记结算的基金，我觉得这对基金的基金销售应该是很有帮助的。
主持人：我们先回顾一下上周基金净值的表现，上周两个市场平均下跌了0.86，在所有的基金当中只有3只封闭式基金是上涨的，封闭式基金平均净值下跌了0.14%，开放式基金净值下跌了0.49%，其中主要是华安创新它下跌的幅度比较大，下跌了0.78%，在上涨的封闭式基金当中基金兴业是由于它的第一重仓股赛格三星，是因为受到外资并购影响上涨了8%，封闭基金它价格平均下跌0.71%。
主持人：我们今天要谈论的话题主要是关于指数基金，我知道朱博士你原来在华尔街有8年的打拼经验，有非常丰富的资本运作经验，你现在又是天同基金管理公司的投资总监，你能不能给我们观众朋友解释一下什么叫指数基金？目前在国外发展的现状是什么样的？
朱 顺：指数基金，简单说它是要选择一个市场指数去跟踪这个市场指数，那么就是说它构造一个投资组合跟这个市场的表现一致。比方说我们说上证180指数，象做一个上证180的指数基金，就是说将资金按照这180只股票所占的市值比例，将基金投入在180只股票中所构造的一个投资组合，它的指数理论上讲跟上证180的指数表现是一致的。
主持人：那么可不可以这样理解，就是说指数基金当中各个股票所占的比例实际上是拷贝180指数。
朱 顺：对。
主持人：那么目前在国外发展得是不是非常成熟？
朱 顺：是的。指数基金在国内来讲，并不是一个完全意义上的创新，在美国指数基金已经发展了有近30年的历史，它最初的时候是1971年由美国的一个微佛银行给自己的顾客推出了一个指数化投资的产品，在1976年的时候美国先锋基金管理公司它们首次推出第一只指数基金叫先锋500，跟踪标准普尔500指数，最初上市的时候只有1100万美金，在1999年12月份的时候，这只基金曾经超过了1000亿美金，达到了平均每年增长40%以上的速度，那么最近它的净值是在870亿美金的样子，所以从这一只基金可以看出，指数基金在美国的发展非常迅速，现在美国指数基金的总资产大约在4000亿美金的样子，还不到美国总的基金资产的10%。
主持人：这个指数基金，它们的发展之所以这么迅猛，我想应该是有它自己的优点在里面，你能不能给我们介绍一下，它的优势到底是在什么地方？
朱 顺：指数基金，它主要的成功理念是，一个投资者他在市场操作中，如果只是投资于一部分的市场或者是投资于一些离散的市场，就很难一致性的取得超越整个市场作为一个平均值这样的回报，这是它的基本的理念。指数基金它为什么会这样成功呢？它有几大优势我觉得，第一大优势指数基金操作透明，因为它就是按照这180只股票的市值比例均匀的按比例投资在各个股票之中，所以它就避免了基金经理潜在的道德风险。比方说银广夏这样的风险，因为如果按上证180指数的话，最大的一只股票不会超过2.5%的净值。它的第二优势就是它的管理费和交易成本比较低。因为在中国来讲指数基金更有优势，中国交易的费用相对一些发达的市场比方说美国交易的费用要大得多。由于信息不对称性，频繁的交易增加了一些犯错误的机会，所以指数基金一旦创造了这个指数基金以后，它就不会经常的去选择市场时机和选择不同的股票，它的交易成本就比较低。第三个优势就是它的充分分散，所以它的流通动性比较好。最后一个优势其实也是指数基金最强的一个优势，就是它的长期投资有可预见性。指数基金，因为它的低成本一年看不出优势，但是由于时间的效益，年复一年的积累，成本的优势相对别的基金就非常强。
主持人：是不是这种透明化的投资以及分散投资也使它的风险得到了有效的控制？
朱 顺：是的。
主持人：陈先生目前从国内的50多家基金来看，有没有指数基金的雏形呢？
陈仕华：现在从严格意义上来说，我们是没有指数基金的，我们只有3只优化指数基金。他们就是采取，我拿出资产的一部分，来跟踪他们选定的这个指数，这部分投资者我就采取指数操作，但是这个到底可以拿出多少来，这个比例是可以变化的。根据市场的状况不断进行调整的。所以最后这个基金的净值表现它跟指数其实相关性一大。
主持人：刚才陈先生也谈到了，目前我们国内还没有真正意义上的指数基金，事实上我们也知道目前许多基金公司，都在设计自己的指数基金，比如天同180指数基金，还有华安基金管理公司设计的华安180指数增强型基金，那么为什么要推出指数基金呢？我们先来看一段记者对上证所副总经理刘啸东和中国证券业协会副会长庄东辰的采访。
上海证券交易所副总经理 刘啸东
“QFII这个概念的推出，特别是我们认为QFII已经可能会很快就要到来了，那么QFII所对的全是外国的机构，外国的机构要到中国来投资的话，要让他进来选股，对他来说，可以说是天方夜谭，很困难的一件事，而且根据所有的机构投资者，他第一个问题就是很简单，有没有指数，有没有指数基金，他可以来投资。”
中国证券业协会副会长 庄东辰
“从国外的经验来看，这种积极型的投资效果，它的投资收益率情况和指数的收益率相比，并没有明显地超过指数。那么中国的投资基金目前也有50多个基金，从这方面的情况对比，我们做过比较研究来看，也出现过这样类似的情况。”
主持人：你们两位对这个问题有什么样的看法？
朱 顺：我觉得指数化投资，有利于促进中国基金业的健康发展，丰富中国基金业的投资品种，因为指数化投资操作透明，有利于社会和政府监管部门的监控，然后它的持仓率很高，而且换手率很低，有利于股市的稳定。还有一个就是说，它是长期的投资回报有预见性，这样能帮助投资者设定一个理性的预期的回报值，有利于培养投资者长期投资的意识，所以象指数化投资或者指数基金，实际上非常有利于中国的这些投资者给自己制定退休金计划或者子女的教育金计划，这样的一个投资渠道。
主持人：事实上，我们注意到在沪深两个市场上，投资者经常会有这样的感觉，那就是指数上涨，但是自己的股票就是不涨，指数下跌，自己的股票比指数跌得还厉害，也是大家常说的，赚了指数不赚钱，比如近期沪深两市的市场有6成左右的股票已经跌回了6·24行情启动的水平，但是我们看到指数相对而言还是高高的站在上方。我想问一下陈先生这究竟是怎么回事呢？
陈仕华：这其实跟股价上涨的结构是有关系的。比如我们从6·24这个行情来看，它上涨比较厉害的其实是一些国企大盘股、低价大盘股。这个大盘股因为它盘子比较大，它在指数里头所占的份额是比较大的，从6·24之后调整下来以后，这些股票其实下跌的幅度并不是特别大，所以从指数来看，指数它下跌的幅度不大，但是很多其它一些小盘子的股票，下跌就比较多，就出现刚才你说的这种情况。但其实，我们可以看到在不同的市场情况下面，它很可能根据市场活跃品种不同，出现一个相反的情况，你可能看到你自己买了很多股票没有往下跌，但指数往下跌了。主要是大盘股跌得快的话，那指数就往下跌了，也会出现相反的这个情况。
主持人：但是对于投资者来讲，实际上对指数基金的推出，大家非常关心它的收益，很多投资者就会产生这样的疑问，比如说在2001年股市红火的时候，指数基金的收益可能要好于大盘，但是如果股市下跌了，处于低迷的状态，它的收益也会下降？
朱 顺：这是一个很难的问题，也是投资者经常会对指数基金问出的第一个问题？我们在刚刚上报给证监会的天同180指数，我们对这样一种情况做了一个摸拟测算。这个测算的结果是这样的，在2000年牛市的时候，我们摸拟的这只指数基金在22只基金中排名第六，在2001年熊市之中在33只基金中排名第20，所以结果并不是大家想象的那么糟，为什么呢？第一并不是所有的人都可能预测到熊市什么时候开始，什么时候下跌。第二在你半仓或者减仓的情况下，如果行情启动的时候，你并不一定能够尽快的建仓，能赶上这个大势的启动，所以我觉得这样的一个指数基金有低成本、低风险、长期投资有回报，有预见性，会得到政府部门支持，我也希望并有信心，能够得到中国投资者的认可。
主持人：实际上比较看中长期投资收益，这个指数是个不错的选择？
朱 顺：是个非常不错的选择。
主持人：感谢两位给我们进行的分析！我们明天晚上的播出时间是22:15，感谢你收看今天的节目，我们明天同一时间再见！
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