 主持人： 罗晓芳
嘉宾： 中信证券分析师 许 彤
华夏证券研究所投资策略研究部经理 董 晨
主持人：欢迎继续收看《今日证券》。在周五的时候还是要解答你最关心的问题，来介绍两位嘉宾，一位是来自华夏证券的董晨先生，你好，一位是来自中信证券的许彤先生，你好，欢迎两位。我们注意到在继上周沪深市场出现较大幅度的下跌之后，本周市场是呈现了横盘整理的态势，所以有一些投资人特别关注的是大盘为什么下跌，原因很多人归结到绩优股的领头下跌，那么该如何看待这种市场现象呢？
董 晨：最近一段时间市场一个最典型的特点实际上就是机构投资者在频繁地调整自己的持仓结构，把资金调整到最有潜力的个股上去，那么绩优股由于在两三年以来，一直在高位，它的市盈率一直普遍偏高，调整以来一直没有一个很好的题材，或者说很好的一个消息的刺激，所以它的走势一直是不是很理想。那么实际上在今年最有潜力的概念现在来看，一个是重组，另外一个外资并购。而对于一些业绩比较好的绩优股来讲，它涉及不到，所以说虽然绩优股的调整已经非常充分了，它的增长能力或者它的分红能力并没有变坏，但是它的股价也可能会在一定程度上会低于它的内在价值，我想这是一个阶段性的现象，如果这些股票被过分低估，我想会有资金再重新回补。
主持人：樊先生他还注意到说我国的股市正在从资金推动型向价值挖掘型转变，但是他看到有资料显示，绩优股的平均股价比绩差股只高出42%，在他的印象中可能应该比这个高出更多来，对此问题许先生你如何看待？
许 彤：其实国内股市的绩优股和绩差股之间股价的差异一直就没有拉开。如果从国外成熟市场的标准来看，我们的差异是非常非常小，但是我们这个问题我觉得是必须要正视的一个、面对的一个现实状况，基本上的原因我感觉主要的原因是在于目前市场我国股市还是在一个转型过程当中，投资性很强的一个市场，在投机过程当中，高价股它有天生的一个弊病就是在筹码吸纳，还有在股价拉升方面要远远地不如低价股，另外目前我们股市连续多年持续高送配或者持续走强这种股票只数也不是很多，特别是难以出现一个站稳高价的一个群体，这样很多高价股，最后包括像亿安这种，都由100元滑落到几元钱，这种给大家的损失也很惨重，教训也很深刻，另外还从一方面，就是低价股能够股价不是很低，相对高价股而言，另一方面原因就是我们具有很强中国特色这种重组，大股东、地方政府使野鸡变凤凰这种现象很多，所以绩差股的这个想象空间也提升很多绩差股底线的股价，目前我个人认为这种现象它既有很多的合理性一面，虽然跟整个国际市场的潮流来比还是有很多偏差的东西，但是我们必须面对一个事实。
主持人：看来我们在寻找一个理性的投资价值，判断的标准过程中可能还应该有时候要面对一下现实？
许 彤：结合我们现在的情况。
主持人：结合一下市场热点。山东的李女士给我们来电话，她询问说今天开放式基金获得了4项的税收政策优惠，而她注意到最近封闭式基金折价现象严重。即使是银丰这种可以封闭转开放首日上市，折价率就达到了6%，所以她问是不是应该放弃封闭式基金，转投开放式基金，所以我们要想谈清楚这个问题，我们还说一说开放式和封闭式究竟有什么样的特点，那么什么样的人适合买什么样的基金，董先生？
董 晨：两个基金实际上是各有千秋的，也有各自所面临的风险，因此对于不同的人实际上应该分别考虑的，我想两个首先它都有一个共同点就是它必须得面对这个基金的净值，随着净值的波动它的价格肯定是会波动的。另外方面它们有一个显著的不同点就是封闭式基金还有它自身的在二级市场交易的时候，这种供求关系的对比，当供给明显大于需求的时候，它的股价就会出现折价，但是在这个方面我们也要注意到，实际上如果这个基金的基金经理管理非常好的话，我们也有很多封闭式基金实际上并不在折价交易，所以说这也不能完全说明封闭式基金一定要折价交易。另外一方面对开放式基金来讲也有它的风险，开放式基金的交易成本平均比封闭式基金至少高出4倍，所以说当你买开放式基金的时候，你恐怕得做好长期的打算，你要是短期来炒开放式基金的话，我估计可能收益也不怎么乐观。
主持人：不同的投资人应该有不同的选择，在开放和封闭之间。许先生我知道你对于封闭式基金为什么出现折价是很有研究的，那么能不能给我们的观众谈一谈？
许 彤：主要的原因就是流动性的问题，因为投资封闭式基金的投资群体主要是保险资金，它们的资金量非常大，买卖单几乎都是保险资金挂的买卖单，散户在投资这个的时候都要排到后面去，这样话很难成交，必须得往上打或往下打，往上打、往下打，现在目前我国的交易制度是0.01元的最小价差，基金普遍现在是在0.90~1.00元之间这个股价，基金价格，它的0.01元的价差就是1%，如果我们往上买的时候多买0.01元，或者卖的时候多卖0.01元的时候，双边的价差就达到了2%，这种可怕的价差是基金波动很难弥补的，所以在一定程度上也限制了封闭式基金的流动，使很多投资者不太愿望参与这个品种的投资。
主持人：如果报价设置出现0.01元以下的设置，可能就会使得封闭式基金的交易更加活跃一些。
许 彤：对。
主持人：有一位天津的贺先生来电话询问，他说今年第一家公布半年度报告的升华拜克近期的下跌幅度比较大，他想知道是不是企业的经营状况出现了问题，带着投资人的问题我们的记者电话采访了公司的管理层，我们来听听公司的说法。
记 者：近来升华拜克的股票在市场中下跌幅度比较大，有投资者想知道是不是公司的生产经营状况出现了问题？
浙江升华拜克生物股份有限公司证券事务代表 唐劲然
公司最近生产经营状况还是非常正常的，并不像投资者想像的那样出现异常或者什么的，公司整个包括农药、兽药这块生产都是很正常，各条生产线生产非常非常正常。
记 者：那么对于这次股票下跌公司是如何看待的呢？
浙江升华拜克生物股份有限公司证券事务代表 唐劲然
首先我们必须明确这个二级市场股价波动公司是没办法把握的，那么我们暂时是这样认为的，可能最近投资者对市场再融资这块比较反感，所以说这个股价波动也比较大。
记 者：那么据我们统计公司股东人数截止6月底只有2882个，平均每户持流通股近28000股，可以说你们是上市公司股票集中度最高的公司之一，那么据我们现在的了解经过这一轮下跌，股东人数有没有增加呢？
浙江升华拜克生物股份有限公司证券事务代表 唐劲然
具体的股东人数现在我们还没有拿到，那么在9月底披露的季报里面，具体股东人数再详细披露。
主持人：看来升华拜克的证券事务代表认为公司股票的下跌，可能是投资人对于增发的担忧和回避造成的，董先生你认为升华拜克二级市场股票的下跌还有其它的原因吗？
董 晨：我想现在整个市场上的资金供求关系是大致平衡的，但是在个别的股票上由于增发或者配股导致了这个资金的需求明显大于供给，从而使它的股票出现下跌是一个不可避免的现象，在其它的一些股票上也展示出来了，但是升华拜克比其它的股票跌幅要大得多。我想从它在9月5日所公布的配股上市公告书上和它的上半年半年报的公告书所展示的10大股东的持股情况的增减变化情况看，也能够展示出来其它方面的一些消息，也就是说在机构投资者之间，对于它的这个看法也出现了一种的变化。
主持人：深圳的一位孟先生发来了电子邮件，他问恢复市值配售以后的次新股和新股无论是盘子大还是盘子小，上市之后的涨幅远远比不上通过一级市场申购时期的涨幅，那么就他这个问题，我们对50家机构进行了调查。
调查结果显示，58%的被调查者认为，近期上市的新股、次新股受市场的关注度普遍比以前较差的主要原因是目前市场缺乏入市资金，38%的被调查者认为，这主要是受市值配售的影响，4%的业内人士则认为，主要原因是这类板块不被机构看好。
主持人：我想知道我们的嘉宾许先生你是如何看待我们调查结果的？
许 彤：市场的因素肯定是原因之一，因为机构投资人对新股比较关注的时候，一般是对大势的前景还比较乐观的时候，像2000年的上半年，在这个时候很多没有建仓的机构会选择这个新股，新股具有筹码比较分散，容易上档、套牢盘比较小等特点，另外一方面我个人认为跟现在市场的大势不太好，大家的风险意识比较强有巨大的关系。以往股市发行的时候都是20倍左右的市盈率，涨一倍的时候就到了40倍左右的市盈率，现在市场的平均市盈率也在40~50之间。那么它一倍的涨幅就已经差不多达到了市场现在的平均市盈率水平了，所以近期新上市的股票也就是这种涨幅，跟现在这个市场的平均涨幅是相辅的，也是大家原先恶炒新股的风险意识已经比较强了，没有那种恶炒的动力。还有一方面也是比较主要的一方面就是市值配售以后使大量的新股筹码更进一步高度分散化，分散到很多的中小投资人手中，不像原先拼资金的时候，大笔的资金可以拿到一定数量的筹码，那么我们从盘面的看法就是每次新股第一天的手头换手率是非常低的，以往的换手率达到60~90%都是很正常的一个换手率，现在经常会出现说一天60就算比较高的一个换手率，这个结果就使得很多场外的机构投资人即使想拿新股这种股票，由于过于分散，所以筹码比较难以收集。还有一方面就是近期市场投资理念发生了一定的变化，小盘股并没有好于大盘股，市值当中的表现更为突出一些，而现在上市的新股，比较大的优势就是盘子比较小，普遍在4~5000万左右，以往在比较恶炒小盘股的时候上市的新股会受到追捧，而现在这种理念 也不太存在，所以在这一段时间新股受到冷淡，或者说没有原先那么高涨是一个很正常的现象。
主持人：许先生总结了4条非常重要的原因，不知道深圳的孟先生是否满意它们回答。大连的廖先生给我们发来电子邮件，他说这几天ST股票表现活跃，但是有的是有实质性的重组，有的已经连续两年半亏损了，但是也随着ST板块的活跃而活跃，对于这种现象应该如何来把握和看待，董先生？
董 晨：ST板块目前的活跃实际上有一种跟风的嫌疑，因为确实有一些ST的股票，像ST厦新、ST厦华在中期扭亏了，但是另一方面也有相当多的股票预告亏损，并且实际上也是亏损了，这些股票也在最近一段时间比较活跃，那么它实际上是一种场外资金往里补仓的一种结果，并不意味着这些股票会持续性的上涨或像厦新、厦华这样的这么大的涨幅，所以整体来看，我觉得ST板块虽然现在看起来好像都是要么列在涨幅榜前面，要么都在后面，但实际上随着情况不断的演变事后必将分化。 因为确实有一些资金实质性的介入了，而有一些股票实际上没有资金实质性的介入。
主持人：许先生这是否和场外交易的活跃有一定的关系呢？
许 彤：这块场外交易是带动了现在ST的一些炒作，但是我感觉ST板块的活跃多半都存在市场偏弱的时候，在弱的牛市或者低迷的熊市的时候，大家的精力或者投资基金更关注这个板块，一旦说市场有一定的转强或者大家有更大的挣钱的机会的时候，ST往往就是成了一个冷点，另外提醒投资者注意的就是，ST这一板块最大的特点就是分化非常厉害，一旦说重组完成以后有个提前的一场大幅的上涨，这本身也有风险，另外一个就是说重组失败的时候，下跌的风险也非常大。
主持人：感谢两位嘉宾。观众朋友，您可能已经注意到我们桌上的这台电脑，这是《今日证券》在央视国际网站上开通了一个网上交流互动区。观众朋友如果有什么问题、意见或建议，你除了可以通过打电话、发传真、发email之外，还可以随时登录我们的网站。在网上交流互动区上留言，我们将定期为你解答，另外我们主持人和节目的专家将会在互动区与你做互动沟通。今天节目到这里就结束了，希望下次与你在cctv.com上相见，周末愉快，下次节目再见。
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