 主持人：姚振山
嘉 宾：徐宏源 国家信息中心发展战略部副主任
齐 亮 华夏证券研究发展部总经理
主持人： 最近有关政策面的消息可谓不断，今天中国证监会对基金的销售做出明定，明确禁止基金在销售过程中出现的无序竞争行为，而上交所也即将推出大宗交易制度，昨天证监会对主承销商也提出严格的要求，如果执业出现不良表现，将被跟踪记录细分。今天我们的节目就将为你梳理前三季度影响我国证券市场的重大政策，并对第四季度的可能出现的动向做一些展望，稍后请留意收看。
主持人：今天来到我们节目中的两位嘉宾，一位是国家信息中心发展战略部的徐宏源副主任，你好，一位是华夏证券研究发展部的总经理徐亮先生，你好。
主持人：首先我们来回顾一下前三个季度都有哪些重要的政策，以及他们对市场产生的一些影响。
在今年前三个季度中：
6月24日国务院决定国内上市公司停止执行国有股减持的规定，政策一出当日股市涨幅达9.25%；
其次5月21日中国证监会发布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》，这改变了一、二级市场的资金去向；
4月5日中国证监会、国家计委、国家税务总局联合发布了《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》；
3月5日九届全国人大五次会议《政府工作报告》强调将进一步规范和发展证券市场；
1月16日央行行长戴相龙表示采取措施支持资本市场发展。希望80000亿元储蓄能够更多的进入证券市场；
另外前三季度主管部门也在市场建设方面出台了有关新股发行审核、关联交易、收购兼并条例等一系列规范性的措施，这些政策都对证券市场已经产生了重要的影响。
主持人：可以说今年是出台了非常多的政策，有一些是属于促进性的，比如说证券投资基金的发行，以及改善新股的发行方式，另外一类是属于规范性，像加强上市公司治理，规范市场参与者行为等，还有一类像停止国有股减持等等。我想两位分析一下，这些政策，哪一类在市场上影响比较大。
齐 亮：应该说几类政策对市场影响都是非常大的，国有股减持由于涉及到全流通的问题，所以它影响了市场定价的一种机制；发展投资基金，向二级市场投资者配售，尤其是向二级市场投资者配售，它影响到了一种预期的收益率，所以也会改变市场的一种价值中枢，那么关于上市公司的问题，因为上市公司的质量也是会影响到市场的价值中枢，所以说几个因素都是非常重要的。
主持人：比较而言，你觉得影响前三个季度市场运行的比较重要的政策有哪些？
齐 亮：如果说从资金供求的角度上来分析，那么我认为发展基金和向二级市场投资者配售，应该是比较重要的，因为他们直接改变了市场资金的走向。
主持人：改变了资金的走向，影响到市场运行格局的变化。
齐 亮：对。
徐宏源：这些政策对证券市场的影响，我想可以分为短期效益和长期效益。就是今年出台的这些政策实际上是以稳定为目的，应该说对市场运行的影响都是很大的，但是我想从长期的发展来看，我个人认为加强上市公司的治理结构的改善，提高上市公司核心竞争力，采取的这些措施我觉得是对长远发展影响是最大的。因为证券市场的基础毕竟是上市公司的回报和它的投资价值。
主持人：实际上哪一类政策对市场的影响大，它还分短期的来看，还是说长期的来看。
徐宏源：对。
主持人：在我栏目的一项调查中，我们看到就是关于资金面的供求情况是影响是最大的，那么它对市场的一个影响具体是怎么体现？
齐 亮：我想一个是可以通过我前面讲到的预期收益率改变，比如我们原来预计一级市场向二级市场投资者配售之后，一年的收益率是4%或者5%，我们假定一下，别人因为有了这样一个预期，原来它预定是1500点卖股票，他觉得很划算，也许他现在认为1600点，有了这样一个补偿之后就可以了，所以资金账可以各方面进行流动。就是通过一些收益率可以进行改变。
主持人：徐先生你觉得影响是怎么体现？
徐宏源：它是改变它的供求关系，因为对于一段时间来说，如果你假定从短期运行来说，假定总市值不变的话，如果资金的有效需求增加，那么就反映了它价格就上升。如果总市值不变，但是资金的需求量下降的话。那么就反映了价格的下移，改变资金的供求实际上是直接改变它的供求关系，所以它是通过短期的运行主要是通过改变它的供求关系来改变它的价格。
主持人：这个也是通过促进性政策，比如说发展基金，新股配售这种方式来改变的。
齐 亮：它还可以是一种风险收益的一种比较，或者是一种品种新的选择，还是举一级市场向二级市场投资者配售的这个例子，这个政策出台之后，据有的研究机构分析80%的资金它是流回到了银行体系里面，因为原来它把新股申购是作为一个固定收益品种去对待的，或者说低风险的一个品种去对待的，现在没有，他回到了银行体系里面了，20%进入证券市场，也是因为一种风险收益的比例发生改变，所以这个资金产生不同的分流。
主持人：刚才谈的主要是一个促进性的政策，比如说刚才徐主任也谈了，说规范性政策长期对市场有一些影响，我想这种影响在第四季度能不能充分的体现？
徐宏源：如果说对于这些规范的政策，因为今年管理层把今年的证券市场定为上市公司治理年，我觉得这个问题是抓到了本质，如果这些政策起作用的话，我觉得会是一个相对比较长的一个时期，所以在四季度可能大家会看到有一部分上市公司，可能它的竞争力已经有所提高，业绩已经开始反映，已经有所提升。可能会增加投资者的一些信心，但是对于另外一些或者说比较多数的公司来说，可能在短期之内，可能在短期之内可能还很难见到成效。
主持人：对于这两类政策来讲，可能影响第四季度更多的是一个资金供求方面的影响，在第四季度我们也知道前面一段时间发行了不少基金，资金面方面也在改善，你觉得它最终体现出来影响会怎么表现出来？
齐 亮：我们无法去准确去判断它，或者说我们也不敢讲即使它是一种积极因素，市场也会出现上涨，但是我们可以判断一种市场可能获得的资金量，因为开放式基金可能发行多少，市场是可以算得出来的。关于一级市场向二级市场投资者进行配售，如果四季度出现扩容比较快的情况，某些股票如果说大家算的收益率不错，也有可能某些人会采用构建二级市场股票的做法，因为四季度可能会超过前面季度的扩容，得到收益率会更高一些，也会有一笔资金可以流入市场。当然还有一些负项因素在进行抵扣，但是总体上来讲，这两个因素所造成的是一股正向的流动的影响。
主持人：刚才我们主要是谈的前一段时间出台的政策，对第四季度有可能产生的影响，最近有关部门人士透露《外商投资并购条例》有望在今年出台，我想请两位分析一下，类似这样的一些政策，下半年还有哪些可能会出台？
齐 亮：因为出台哪些措施我们肯定不是十分清楚，但是可以做一个推测。一个是外资并购条例，另外一个是社保基金间接入市的问题，因为这个月底的时候，社保基金会有一个验证会，关于选择基金管理公司，社保基金现在受托它一共管理的资产是700多个亿，大概可以购买债券和股票的应该是在310多个亿，我记得是这样一个数字，如果是他们进行间接入市的话，会给市场带来新的资金。估计这是一个因素，另外一个事情就是关于中外合资基金公司的事情，实际上中外合资基金公司的事情已经谈论了很长时间。前一段时间也公布了关于外资参股基金管理公司的一个管理办法。这个事情相信如果投资基金法，如果有些进展，中外合资基金管理公司的事情也会提上日程。
主持人：徐主任据你了解，有些什么样政策会出台？
徐宏源：我想政策应该是一致的和连贯的，今年大家知道中央经济工作会议上定下来的基调有两条：第一个坚持稳定才能发展，第二个质量重于数量。所以未来一段时间不管出台什么样的政策，实际上都是第一维持稳定，第二着重于提高上市公司的质量。所以这是一，这是连贯的，这是一条主线，我想在短期或者在今后一个时期，这条主线不会改变。
主持人：影响证券市场本身的影响应该是非常多的，刚才我们谈到是主要是侧重市场方面的，那么宏观经济这块可能也会有一些政策，我这里也拿到你那里的一份研究报告，包括说居民消费价格指数的降幅会进一步缩小，应该是一个比较好的消息，第四季度宏观经济方面会有哪些变化？
徐宏源：应该说今年以来宏观经济运行的形式还是不错的，就是普遍好于年初，国内经济学家和国际专家对中国经济增长预期，我想四季度还会延续这种比较好的势头，也就是说我们的整个物价下降的幅度会逐步缩小，同时经济增长率会维持在一个相对比较高的水平，7.5－8之间，那么这种势头的延续实际上为我们证券市场的发展，提供了一个比较好地外围的大的环境。在这里我想强调一下中国的市场是一个新兴市场，在新兴市场政策对市场的影响是很直接，作用非常强的，但是投资者不能仅仅只关注政策对证券市场发展的影响，同时还要关注宏观经济基本面的变化，关注国际资本市场的变化，对国内证券市场的这种传导，还有一个就是上市公司基本面的状况，所有这些因素共同作用对证券市场的走势形成一个比较深远的影响。
主持人：非常感谢两位。刚才我们嘉宾是谈到政策本身对市场的影响可能会体现出一种综合性的因素来传导到市场，投资者可能在分析这些政策的影响的时候，也要充分的考虑到这一点。感谢大家收看的节目，明天的节目时间里我们将会通过一些指标的方式给大家分析一些目前市场上的一些状况，明天同一时间我们再见。
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