 主持人：姚振山
嘉 宾：董 晨 华夏证券研究所投资策略研究部经理
刁 璞 银河证券研究中心研究员
主持人：昨天我们是从政策的角度梳理了前三季度影响我国证券市场的重要政策，并对第四季度可能出现的动向做了展望，今天我们请来另外两位嘉宾，从市场的角度继续地为你梳理，他们分别是华夏证券研究所的董晨先生，你好，以及银河证券研究中心的刁璞先生，你好。
主持人：我想已经过去三个季度了，先请两位回顾一下前三个季度我们市场的一些运行情况？
董 晨：我比较关注三个数据，一个是到今天收盘和到今年年初相比，实际上上涨的幅度还是不少的，总共有420家股票上涨，其中涨幅在10%以上的有170家，涨幅在20%以上的达到了79家，说明市场本身还是有一定的投资机会的。第二个是今年一到九月份的基本上市场的换手率一直是比较低迷，月均的换手率不超过20%，这和以前几个年份相比是大幅下降，说明市场本身流动性是不足的。第三个是市场筹资总额，今年前8个月筹资额为529亿元，这是根据证监会网站公布的，这和以前年度相比，在进度上也是非常缓慢地，说明市场维护稳定的力量，管理部门维护稳定的要求都是比较强的。
主持人：前三个季度你觉得总体评价行情是什么特点？
董 晨：我认为和以前年度相比总体上要好得多，尤其是比去年要好得多，但是在今年本身来看，它只是一个恢复性的行情，并没有走出一个非常令人兴奋的一个走势。
刁 璞：应该是这样的，我个人感觉是今年大盘的走势明显带有一个震荡探底的趋势，因为从点位上来看，在1350点和1450点，大盘两次相继大幅度的反弹，但是上涨的高度非常有限，基本在1750点。一个是在1700点左右，一个是1750点左右收市，都充分说明了大盘的特点还是在一个震荡筑底的过程。
主持人：董先生认为是一个修复性的行情，刁先生认为是一个筑底的格局没有变。虽然有指数的波幅，就是说前三季度总体来看，给大家带来的投资机会并不是太多，现在很多投资者关心第四季度会不会有所改变，机会是不是更加的多一些？
刁 璞：应该是风险和机会并存。
主持人：你还是先强调这种风险的问题。
刁 璞：没错。
主持人：我们也把第四季度有可能出现的一些风险因素先来做一个调查，来看看这个调查的结果。
你认为影响今年第四季度证券市场走势的最主要的因素是什么，就这一问题本栏目对50家券商和咨询机构的业内人士进行了调查。
调查结果显示，有48%的被调查者认为，市场的扩容速度是影响今年四季度证券市场走势的最主要因素，有44%的被调查者认为，最主要的因素是机构年终套现，有8%的业内人士则认为，年报披露的风险是最主要的因素。
主持人：两位也看到了这个调查结果，把市场扩容的因素，这种负面因素放在了第一位，这个市场扩容在第四季度它究竟会怎么来表现？
刁 璞：这个我是有这么一个看法，从今年前8月份的情况来看，总共是66家公司首发新股，总共筹资是在445亿左右，同去年和前年同期相比，这个在同比数量上应该有所下降，但是进入9月份以后，联通的上市，又给市场带来了很沉重的压力，是否在四季度会有更多的大盘的流通股上市，这个跟市场的疑问是比较重的，我个人的观点就是，如果还有相继多家大盘股上市对市场的打压作用还是非常明显的，但是如果上市的股票是以小盘流通股为特色的新股对市场的影响可能不会很大。
主持人：主要是看流通盘的影响，对于第二类机构套现的压力是占到了44%的业内人士认为它的影响力是比较大的，对于这个所谓机构套现的问题怎么看？
董 晨：这个问题确实是我了解的。很多人认为，如果四季度没有行情，很多人就认为肯定是由于这个因素造成的，实际上今年市场机构的套现问题跟往年不同，因为今年整个市场一直没有比较大的行情，从年初开始，委托理财、还有一些机构参与市场的热情，跟以前年度有很大的差别，所以说他真正到了年底再套现的压力，我想跟以前年度可能相比来讲并没有那么强烈，但另一方面就是国家不断的发展这种开放式基金，还有封闭式基金，数量这么多，这些基金实际上并不需要年底套现，所以说我想随着这种机构投资者结构的变化，实际上长线压力可能会有所减轻，当然客观的讲它还会存在。
主持人：会存在，但是跟往年相比，这个因素会淡一些，其实刚才我们谈了两个因素，都没有涉及到说上市公司业绩问题，调查结果也是把业绩或者说年报的风险放到了第三位，但是我想现在来谈这个业绩，应该有两块，一个年报，最近是第三季度的季报，这个业绩问题怎么看？
刁 璞：应该来讲上市公司业绩问题关系上市公司整体素质的问题、质量的问题，从这个角度上看，季报应该从中期报告到季报的时间，中报大概能够反映出季度的影响，从今年中报的情况来看，形势不是很好，主要反映在两大指标，一个每股收益率，今年的中报加权的平均每股收益率大概在8.50元左右，加权的净资产收益率大概在3.3%，同去年同期相比，都有比较大幅度的回落，大概幅度回落在20%，从这样的角度来看，季报的确对四季度的行情有一些压制的作用，但是年报从经验上来看，从理论上来看，主要是明年才能正式公布，它的压力主要是体现在明年的1、2月份，所以年报影响在本年不应该很突出。
主持人：重点还是季报对于目前行情的影响？
刁 璞：对。
主持人：刚才咱们是从市场扩容、机构套现和报表风险三个方面分析了一些不太有利的因素，现在我们也看到市场有一些积极的因素，比如说机构投资者的一些变化，这几个月开放式基金会越发越多，社保基金入市也是提上了议事日程，它们对资金面的影响在第四季度你觉得会造成什么样的状况？
董 晨：根据我们估算新增的开放式基金，从场外引进的一些新品种的一些资金至少达到150个亿左右，那么现在所说社保基金根据估算可能也会有100个亿左右，这些资金量由于它是以分散投资的方式进入市场，所以说它对市场的这种促进作用可能从短期内是看不到，但它确确实实很有效的改变了目前市场上的一些内在下跌的因素，它确确实实在市场中选择的品种在进行投资。所以说它必然会对市场产生积极的作用，当然在第四季度可能会缓慢体现出来，当然我们要关注第四季度，不光关注这个因素，要看见开放式在市场上逐渐的多起来，它实际上是为市场将来的上涨补充资金的一种很有效的方式，市场将来上涨以后，你要进入市场的时候，你不用自己去投资了，你可以去委托专家理财，这对于资金有序的进入市场是很有用处的，虽然我觉得目前的市场是一个很低迷的市场，但是从制度建设角度的方面来观察，确实是国家证券市场制度建设正处在一个游刃有余的一个地步。
主持人：其实你认为开放式基金可能在市场上它短期内起到的作用是一个稳定市场的作用，在有行情的时候，它是一个助推的作用。
董 晨：它是一个渠道的作用，是你资金进入市场的时候的很好的一个渠道，这个也是非常关键。
主持人：在第四季度目前可能说短期内对市场的助推作用不容易体现出来？
董 晨：对，这需要市场进一步对目前还存在一些制约因素要进行消化。
刁 璞：对这个问题我也有一些我的观点，我对今年前8个月的成交量做了一项统计和分析，在这里面明显表现出三个问题，第一现象从整体来看今年的成交量处在一个相对低迷的时期，主要是这个指标就是成交量和流通市值的比例，今年总体来看是0.18，前8个月，同往年相比，往年的水平在20－30%之间，有个比较大的回落，这是第一。第二今年的成交量有个明显的特色，就是什么呢？阶段性非常强。在3、4月份和6、7月份急增的现象比较明显，在其它月份甚至都低于2000个亿，这就说明了一个问题，增量资金不一定积极的介入市场。最后一个现象在成交量变化趋势中间，我们明显发现在8、9月份，大盘缩量的迹象是非常明显，甚至一路跌破月成交量1800、甚至1500亿的这个历史低点。从这个角度看，四季度成交量对大盘的制约也是非常明显的。
主持人：就是说刚才董先生是从开放式入市的这种节奏，或者它在市场的一个策略，刁先生是从成交量在今年几个季度之间的变化来说明第四季度市场行情的变化，基本来判断一下，两位对第四季度行情的观点。
董 晨：从总体来看我觉得市场有内在稳定的动力，如果不出现意外情况，它能够维持稳定的一种格局。
刁 璞：我的观点就是市场还是存在一些压力的因素，在操作上还是以谨慎为主。
主持人：你们两位是稍微有一些分歧，我想投资者、中小投资者这种态度也是反映市场变化的一个晴雨表，我们再来看看他们到底对于第四季度的行情有什么的看法。
投资者（一）
从市场上来讲，我认为中国的（证券）市场肯定是震荡向上，肯定是向好的，至于说在向好的过程中可能会出现这样或那样的问题，涨跌那是市场的问题了，可是中国的股市我认为要走出5－10年的牛市。
投资者（二）
我觉得第四季度总的来说还是应该平衡向上的，不会太大的涨，但是也不会太大的跌。
主持人：通过对刚才投资者的采访，我们可以了解到部分投资者对于今年第四季度行情还是持相对乐观的态度，但是我们两位对第四季度保持一种比较谨慎的态度，所以当我们投资者在四季度去选择个股进行投资的时候，要多参考一下各方的意见。感谢观众朋友收看今天的节目，也感谢两位嘉宾来到我们演播室，我们明天晚上23:15再见。
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