 主持人：姚振山
嘉 宾：杜书明 银河证券基金评价中心副经理
胡志光 华夏证券高级分析师
主持人：欢迎收看《今日证券》。在今天的节目中，我们请来了两位嘉宾与大家一起讨论有关近期开放式基金认购为何萎缩的话题。一位嘉宾是银河证券基金评价中心的杜书明博士，你好。另一位是华夏证券的胡志光博士，你好。欢迎两位来到我们的演播室。在展开我们的话题之前，我们还是按惯例先来关注一下上周基金的表现。杜博士，对于上周基金净值的一些变化情况，你是怎么评价的？
杜书明：上周受股票市场价值下跌的影响，基金的净值也出现了大幅度的回调。从封闭式基金的整体表现来看，54家封闭式基金的整体的净值的缩水达到了17.69亿，下跌的幅度达到了2.23%。其中，净值受冲击比较大的是基金景福，它的周净值下跌的幅度将近达到了4%。
主持人：为什么呢？
杜书明：这可能和它重仓持有国电电力的情况有关。而且从大成基金旗下的其他几只基金的情况来看，也是受这样一种因素的影响。所以，大成基金旗下的基金整体表现也不太好。而表现好一点的还是新近上市的银丰，还有最近扩募的融鑫，它们在股票上的投资可能还比较少，所以它们受到的这种打击相对也比较小。
主持人：就是刚刚募集成功，可能投入市场的资金量相对也少一些的。那么开放式基金的情况呢？
杜书明：七只开放式基金的净值也在全部下跌。但是下跌幅度比较大的是华安创新和鹏华行业成长，它们的下跌幅度分别达到了2.52%的水平。
主持人：那么它们是因为比如说仓位比较重还是说持有的一些投资组合出现了重大的变化造成的？
杜书明：开放式基金的情况可能和它们的仓位比较重有关系。就是说下跌幅度比较大的基金可能仓位比较重。而我们也可以看到易方达由于募集的时间不长，在股票上的投资相对比较少，所以受到冲击也比较小。
主持人：可以说最近，投资者对开放式基金的表现比较关注，因为它是发行得越来越多，我们注意到，截至今天，开放式基金已经发行12只，除南方宝元是债券型基金外，其余11只都是股票型基金。由于债券型基金可比性不太强，我们先把它放在一边。先来看一下这11只股票型的开放式基金最近的情况是怎么样的。胡博士，我看你作了一个统计，你能不能给我们简要介绍一下？
胡志光：我们注意到，去年第一只开放式基金华安创新的募集期间是9月11号到9月20号，这个期间911事件的影响还没有完全显现出来。所以说，加上它是第一只开放式基金，所以它完成了它的目标，50亿的规模。但是随后发行的南方稳健，特别是华夏成长，由于受股票市场下跌的影响，募集的规模都缩水比较大。那么南方稳健成长募集了35亿，华夏成长募集了32亿。那么我们再看今年的，今年第一只是国泰金鹰成长，它是在4月份募集的，当时这是在第二次行情之前，整个市场正处在一个比较低迷的时期。所以它只募集到22亿，那么随后有工商银行的努力使得这个鹏华成长的募集规模扩大到39亿，但是规模还是比华安的少了很多。但是，第二次行情之后，7月份募集的两只，一个是富国，另外一个是易方达，它们由于股票市场的再度活跃，同时也是由于代销行的努力，使得两只开放式基金的募集规模达到46亿。但是，主要是到了八九月份，股票市场再度低迷，特别是九月份以后的股市一路下滑，使得这一期间募集的融通新蓝筹只有二十多个亿，长盛和博时只有30亿左右，特别是宝盈鸿利收益型基金只募集到14亿。也就是说从趋势上来看，开放式基金募集的规模正逐步缩小。
主持人：我看你在谈到发行的过程当中，始终在和市场行情作比较。现在也有一种观点，认为近期市场表现不好影响了开放式基金的发售。两位是否同意这个观点？
杜书明：应该说市场行情不好无疑是影响开放式基金销售的一个比较大的因素。但是我们也认为，开放式基金的销售事实上受多种因素的影响。一个就是我国开放式基金市场实际上还是属于一个培育的市场，所以投资者的认同度并不是很高，所以这个市场在经过初始的扩张之后已进入一个再培育和扩展的时期。第二个就是，我国的基金品种在设计上并没有什么特别的特色，所以影响到了基金的销售。
主持人：关于特色方面，现在也有一种观点，就是说基金在名字上的创新能力大于它在赢利方面的创新能力，比如说在名字上价值成长、价值增长还有其他一些提法非常多，但是赢利水平好像象并不是太高。那么这段时间，开放式基金的运作情况怎么样的？
胡志光：我们观察到从7月12号到10月11号这段期间内，国内的股票市场和债券市场表现得不是十分如意。在这样一个环境下，我们知道国内证券投资基金的投资对象目前来讲就是国内的A股和债券市场。所以，你期望基金在国内整个大环境不是太好的情况下，基金业绩能有很好的表现是不现实的。我们可以计算一下，在7月12号到10月11号这段期间内，封闭式基金的平均跌幅是负的6.68%，而开放式基金是负的6.08%。所以开放式基金的业绩相对于封闭式基金还稍好一点。整个市场，拿上证综合指数来讲，同期上证综合指数跌了10%还多。所以说，要和整个市场来比较，基金的业绩还是相对好一些。
主持人：就是说，还是跑赢了大市。但是，很多投资者在购买基金，特别是开放式基金的时候，他首先想到的是能不能获得一个稳定的回报。但是，出现6.08%的下跌，可能很多投资者会想到股指的整体下滑会不会给赎回有很大的压力。关于这个问题，我们做了一个调查，一起来看看。
开放式基金是否将面临赎回压力？就这一问题,本栏目对51家券商和咨询机构的业内人士进行了调查。
调查结果显示，有58.8%的被调查者认为在目前市场行情低迷的情况下,基金将面临赎回压力；而 27.5%的被调查者认为基金不会面临赎回压力；另有13.7%的业内人士则认为不一定。
主持人：从调查数据来看，多数业内人士认为，在目前低迷的市况下，基金面临着比较大的赎回压力。对这个问题两位又是怎么看呢？
杜书明：基金在市场行情不好的情况下，压力增强应该是一个自然的现象。但是我们认为这种赎回压力并不是特别严重。这个理由我们认为有这么几点：一个是，开放式基金的下跌可能和股票投资有一样的功效，就是有自动锁定投资的作用。
主持人：什么叫自动锁定投资？
杜书明：也就是我们在做股票时可能都有这样一个体会，就是在股票价格下跌的时候，你并不会选择马上把它卖掉，而是选择继续持有，所以把它称为自动锁定作用。第二个，由于我国开放式基金发展只有短短的一年，而且很多投资者仅仅持有它几个月，在这种情况下，他们选择认赔出局的这样一种投资决策事实上也不太可能。第三个方面，从现在来看，虽然股票市场是在下跌，但是大家对后市的看法并不是过于悲观。所以在这些方面也可能减少赎回的压力。
胡志光：是这样的，赎回的压力对不同的基金来讲是不一样的。我们通过上半年最早成立的三只开放式基金的规模的变动，可以发现，业绩相对好的，它的规模在扩大，业绩相对差的，它的规模在缩小。所以，赎回的压力对不同的基金来讲是不一样的。
主持人：就是说它可能根据基金表现出来的业绩水平有很大的差距。
胡志光：对。这就是开放式基金相对于封闭式基金最大的优势。
主持人：就是说，我认可你的话，我就购买你的基金。
胡志光：对，就是说规模会越变越大。如果业绩差的话，可能最终会被市场淘汰。
主持人：也就是根据基金表现出来的业绩水平，投资者可能会作出一种不同的选择。刚才我们分析了最近开放式基金认购出现萎缩的一些情况。比如说市场行情本身比较低迷，基金风格定位不太明确，包括它的业绩水平表现不是太好。那么除了这些因素之外，还有没有其他因素？
杜书明：原来开放式基金的销售还是凭资源，就是说，谁的社会资源丰厚，可能就会销售得比较好一点。但是从现在这种情况来看，这种社会资源在第一轮和第二轮的销售中用得比较多，所以在下一步在转向基金公司的产品和基金公司本身的信誉度能不能对投资者有更持久的吸引力，这是关键。
胡志光：我们发现第一批成立的基金管理公司发的开放式基金的规模比第二批成立的基金公司的规模要大一些。这说明基金管理公司的实力也决定了它募集的开放式基金规模的大小。
主持人：是不是它早期发行的时候有一定的先发优势？比如说，有很多投资者不太了解这个开放式基金的情况。
胡志光：我想有几个方面吧。一个方面就是最早成立的基金管理公司，它在市场中的时间要长。所以说，在投资者心目中的影响面也比较大。另外一个，第一批成立的基金管理公司它管理的资产规模要比第二批要大。我们知道，基金管理公司的收入主要是靠收取管理费，而管理费的基础就是管理的资产的大小。它的基金的实力大，才会用更多的人力和物力投入到开放式基金的产品设计，以及投资运作，以及开放式基金的募集期间的销售宣传上。
主持人：就是说通过刚才的分析，两位认为投资者应该如何看待目前开放式基金认购方面的变化？
杜书明：前期开放式基金在销售上事实上包含一定的非正常因素的影响。下一步，基金销售可能会逐步回归到自然的规律上来。
主持人：那么投资者这种自然的状态是一种什么样的状态？
杜书明：就是说投资者并不是一种盲从的投资。而是和自己投资的需求能够紧密的结合起来这样一个因素。
胡志光：从基金管理公司的角度来讲，应该加大产品创新的力度，我们注意到在融通几家基金募集规模缩减的情况之下，南方宝元债券型基金募集的资金是49个亿，这就说明，如果是真正的品种创新，还是能够吸引到投资者的青睐的。
主持人：就是说，基金公司要考虑到首先真正从业绩水平入手，另外一个，从设计出符合投资者投资意愿和投资风格入手，来扩大它的销售。
胡志光：扩大它的销售，增加基金管理公司的资产规模。
主持人：对于投资者来说，在选择这些基金的时候，也应该按照你们刚才所说的标准分析 一下。
胡志光：另外一个，我认为现在市场非常缺乏的是基金评级。评级机构和评级体系。我想这是目前比较紧迫的一项工作。
主持人：那么，通过今天的访谈，我们发现：其实，基金的发行规模取决于证券市场的走势、基金产品的设计、基金的品牌以及营销能力等多种因素。这是一个较为复杂的工程。因此，不能对基金发行规模的大小简单地看数字说话。在特定的市场条件下，基金规模大，有利于基金抗风险能力的提高，有利于基金运作成本的降低，有利于品牌的打造。但这并不意味着规模大就一定能够实现这些“有利于”，做强才是最重要的。大与强不是等同的概念。基金做强的惟一标志就是业绩，能够给持有人以最大限度的回报才是基金的强者，才是投资者需要的。好了，感谢两位嘉宾来到我们的演播室，也感谢您收看本期节目，我们明天同一时间再见。
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