 主持人 李楠
嘉宾：银国宏 华夏证券研究所高级分析师
张国强 中信证券研究部高级分析师
主持人：“关注股市冷暖，探求投资之道”。观众朋友你好，欢迎收看《今日证券》。 以下的节目，我们又请到了两位嘉宾，一位是华夏证券研究所高级分析师银国宏先生，另一位是中信证券研究部高级分析师张国强先生，欢迎两位。今天是周五，我们将请两位嘉宾解答本周投资者提出的问题。
主持人：湖北一位姓李的投资者给我们打来电话询问，许多研究机构都曾经提出“下半年证券市场保持箱体震荡格局”，但是现在行情已经过半了，股指从“6.24”行情的1700点现在回落到1500点，可以说下半年市场整体表现并不理想，所以他就想问一问，目前来看，这样一种观点现在是否还有效？
银国宏：从我个人的理解来讲，实际上当时提出这样一个观点，是包含了一个很重要的前提。实际上就是说，之所以得出整个下半年箱体震荡这样一种趋势，那么最重要的前提就是说在下半年当中，影响市场波动的因素之中，不出现一些非常重大的、不可预测性的因素，到目前为止来讲，应该说我们市场运行环境一直保持一种非常平稳的态势，那么也就是说并没有出现一些非常重大的不可测的突发性的因素，导致市场失去这种均衡运行的态势的特征，既然到目前为止还没有这些因素的出现，那么我想应该到目前为止，这种判断还没有失去它这种效用。另外，对于箱体震荡这样一个判断，实际上也是基于很多分析人员对于政策运行环境宽松和1800点上方存在很多套牢盘这样一种共识之后形成的。也就是市场向上和向下的力量都不足以打破这样一种上下都存在的坚冰，那么既然打破不了这样一种坚冰的话，就可能在下面的冰层上和上面的冰层之下保持这样一种箱体运行的格局。
主持人：那么，很多投资者就会有这样的疑问，就是这个箱体到底有多大？它的低到底在哪儿？顶又是在哪儿？到底这个箱体的点位幅度有多大？范围又有多大？
张国强：首先说一下我的观点，我认为可能和银先生有一定的区别，我认为整个下半年如果是一个箱体的话，可能性比较小，或者说基于有三个方面的原因导致这个可能性比较小。第一从政策面来讲，我和银国宏的观点差不多，因为它政策面还是比较乐观的，因为它暖风频吹，利好政策频频出现，这是比较好的。但是另外一个方面，除了我们平常说的技术面的因素之外，还有资金面的因素，这两个现在可能存在比较大的压力。主要表现在哪呢？从技术面来讲，我们看到连续7周出现阴线，市场从目前来讲，是处在一个下降的通道之中，这个从目前来讲，可能还没有一个根本性的改变。而且这个时间比较长，而且在这个下跌过程中间，大的一些机构客户和主力一些大资金的抛售，是这次下跌的一个主要原因。这种下跌可能对市场的杀伤力会比较强。所以短期来讲，要恢复可能比较困难，那么在市场只剩下两个多月的时间，要恢复这种箱体我认为难度比较大。还有从资金面的角度来讲，从五月份以来，这个市场的资金一直在萎缩。主要体现在以前一些非机构、就是说个人的资金，中小散户连续在过去三四个月的时间之内，一直在撤离这个市场。目前这个比例，据我们估算，应该在20%左右，那么在这种资金比较缺乏的情况之下，难度会相对大一些。但是如果放眼到全年来讲，应该说这是一个大的箱体还是没有问题的。目前应该是处在这个大箱体的中偏下的位置上。
银国宏：实际上关于"箱体震荡"这样一个观点，在上半年结束，对下半年预测的时候，应该说很多人得出这样一种观点是一致的。但是他们有分歧，分歧就在于刚才张先生提到的这么一个箱体的范围究竟有多大。
主持人：对，这也是投资者关心的问题。
银国宏：这是一个非常重要的，实际上如果我们去看一些资料的话，从三四月份的时候，基金在发布年报的时候，在年报中披露出基金的观点，他们认为全年运行的箱体是1300点到1800点这样一个箱体，这是机构投资者的一种声音。那么在下半年的时候大家认为这个箱体从一个相对较短的半年时间来讲，这个箱体的范围可以适当缩小，比如说缩小到1500点到1700点这样一个箱体，那么从我个人的观点来讲，无论是从哪个箱体来讲，至少到目前来讲，现在也是要么位于一个大箱体的中等偏下，要么位于一个大箱体的下部。总体来讲，我认为这种观点目前来讲还是成立的。
主持人：您还是坚持您的观点。下面有一位辽宁的田女士打来电话询问：最近，上市公司的增发公告又频频亮相。先有“深桑达”公布获准增发，本周又有“唐钢股份”公告增发已获得中国证监会核准。另外，“南钢股份”董事会也审议通过了增发方案。她想知道，作为投资者应该如何看待？确实，本周有三家公司增发，一家发行可转债，一家配股，三家发行新股。近期证券市场融资的步伐正在逐步加快，就这一问题,本栏目对51家券商和咨询机构的业内人士进行了调查。我们一起来看一下。
问卷调查：
近期证券市场融资的步伐正在逐步加快，您如何看待这一现象？就这一问题,本栏目对51家券商和咨询机构的业内人士进行了调查。
调查结果显示，有76.5%的被调查者认为近期证券市场融资的步伐逐步加快是由于年末方案的集中审批；另有23.5%的业内人士则认为是由于宏观经济增长使企业资金需求加大。
主持人：那么两位嘉宾是怎么看待这个调查结果的，你们的观点是怎样的呢？
张国强：我认为这个可能更多的审批问题。也就是说审批制，集中审批可是造成一个问题。因为前段时间，比如说以再融资为例，比如说前段时间增发先停了，后来又提高门槛，导致一些增发的方案给扣下来了，有的又弃增改配，这样的话就可能导致一段时间突然间集中了大批增发或者配股的公司，那么在集中审批的情况下，它这些公司好像突然间家数增多了。那么通过的家数自然也就增多了。就造成了好像短期之内再融资增多了，那么首发情况和这个也差不了太多。另外针对本周的增发情况，还有一个比较特殊的情况，比如说唐钢和南钢，这两家公司和它们的行业背景有关系，因为今年三月份以来，钢铁价格猛涨，那么钢铁板材生产这块来讲，产销利润都很高，导致很多钢铁企业有这种扩大生产，扩大产能的冲动，所以在这种情况下，导致这些公司在业绩达到要求的情况下，提出了增发的要求。这我觉得是一种意外和一种巧合在一起。
主持人：那么，银先生你认为呢？
银国宏：我认为再融资对市场运行的影响实际上跟市场整个的状况有很大的关系。在市场状态非常好，交投非常活跃的时候，这种再融资规模的大小对市场的影响是非常小的，是微不足道的。相反在市场非常疲软的时候，这种影响被突现出来。我这里有一个数据，就是从今年1到8月份的再融资统计来看，实际上有33家完成，那么实际上较去年同期相比是减少了70.3%，可见这种下降的幅度是非常之大的。那么其次从结构性特征来讲，配股下降的幅度已经达到80%以上，而增发仅仅下降了百分之三点几。这实际上反映出一个问题，就是说到目前为止，再融资的规模较去年相比，本身来说是小的，但是为什么会这么引人注目呢？那么我想可能第一是跟增发也就是再融资以后，资金的使用效率有关系；第二自然也就是跟我们现在的市场状态有很大的关系。
主持人：下面我们再来关注一下国际市场。广州的一位马女士打来电话询问：与沪深股市表现不佳形成对比的是，从上周开始，海外市场出现一定幅度的反弹，尤其是美国的纳斯达克市场表现较为突出，她想知道，海外股市出现反弹的原因是什么？为此，我们现在将连线一位场外嘉宾，他是京华山一企业融资有限公司执行董事温天络。温先生，本周纳斯达克的表现较为突出，你认为是受到什么因素的影响？
温天络 京华山一企业融资有限公司 执行董事
“美国那斯达克市场从这个星期的星期一的收市价1220涨到星期四的1274，涨了差不多百分之四点二多吧，重要的原因就是美国花旗银行的业绩公告跟IBM的业绩公告，也加上美国的住房数据比预期的好吧。”
主持人：你如何看待目前的科技股板块？
温天络 京华山一企业融资有限公司 执行董事
“美国的英特尔，非常有名的龙头企业、科技龙头企业，它的第三季的成绩比预计的差，第四季的成绩也比预期的现象估计会差，所以的话，市场上有一个普遍的下滑，我个人认同的是科技板块有一个缓和的迹象，我觉得投资者应该注意一下。”
主持人：好的谢谢温先生，下面我们再回到国内市场。河北的赵先生发来电子邮件询问：据统计，今年1到7月，汽车行业增长势头迅猛，实现工业总产值同比增长了31.2%。但是这种行业的整体发展并没有体现在汽车类上市公司的二级市场股价上，这其中的原因是什么？
张国强：我觉得这里面可能有这几个方面吧，首先我们应该说整个行业发展的确比较迅猛，2002年1到8月份，同比产销量增长超过了80%。那么这里面还有比较大的区别，因为汽车行业主要是分三大块。第一个是轿车，轿车增长是最快的，它达到42%，而货车是39%，应该说也是比较好，而客车就稍微要差一点，增长了百分之十七多一点。那么这里面应该说整体这个行业无论是生产这个产量的增长还是的产销的增长都是比较乐观的，而且增产增收，效益也比较好。但是它为什么跟上市公司这块有一定的区别呢？我认为主要是有两个方面的原因。第一个方面的原因在哪儿呢，比如说轿车方面，它的效益主要来源于一些合资企业的轿车它们的效益比较好。而货车尤其是重型货车，一般又不是上市公司，所以重头的这一块，一般都没有进入上市公司这一块。这是第一个，第二个就是虽然说产销量增长得很快，但是价格下跌得也很快。所以说它的利润增长不能达到与销售同比增长的情况。所以业绩上就反映得稍微差了一些。但是正是这个原因，使得整个行业大致表现一般。但是像福田、江铃汽车这些在业绩上还是取得比较好的增长，然后在二级市场上表现得还不错。
主持人：这是从短期来看。如果汽车行业这个良好的发展势头维持下去的话，情况会不会有所改变呢？
银国宏：应该可以肯定的是这个行业是非常有潜力的。因为我国目前来看汽车制造业的产值占到GDP的比重只有1%，这是远远低于发达国家的，也就是说它的空间非常大。其次来讲，从1998年开始，它的行业利润增长的幅度一直是非常快，这种势头非常好。那么如果按照证券市场这种最终价值决定价格的这种逻辑上来看的话，最终价值的提升会反映在价格的表面上。但事实上，我要讲的还有三点需要注意的是产生一些差异。第一，证券市场中总是存在这样一种现象，就是说宏观数据和中观数据过渡到微观价格变化上总是有一些偏差。比如说我们国民经济增长比较快，但是上市公司的业绩目前没有体现出来。在美国也存在这样一种现象。这样一种原因目前我还没有看到一个非常好的解释，但是这种差异是存在的。第二，行业的增长是非常快的，但是如果我们汽车行业上市公司中期报表，它的主营利润增长是21.18%，是弱于整个行业的增长速度。第三，我想讲一下，就是汽车行业作为一个微观的上市公司，它的价格决定，在一个阶段实际上是由一个因素或者一个因素主导着决定的。那么我们知道在今年上半年汽车行业的股票实际上有一个非常好的投资机会，它是由外资并购引起的，外资并购这样一种因素主导这种价格变化之后，业绩就相对弱化。在业绩因素弱化之后，有时候业绩增长可能就不那么引人注目。而且很重要的一点，目前来讲市场的一个整体认识就是股市有泡沫，实际上是回归的过程，也就是说业绩的增长也已经不是很重要了。
主持人：好谢谢两位嘉宾。由于时间关系，广大投资者提出的问题，今天就回答到这儿，感谢两位嘉宾。另外，这里还有一位观众的来信，信上说，由于各种原因，这位观众无法按时收看《今日证券》节目，那么，在这里我们提醒广大观众，《今日证券》除了在每周一至周五晚上首播以外，还在第二天的早晨6点50分有一次重播；您可以调整自己的收视时间。同时，您还可以登陆央视国际网站上的《今日证券》网页，查询前一天的播出内容。另外，为了方便与投资者进行沟通，我们在央视国际网站开通了网上交流互动区，观众朋友如果有什么问题、意见或建议，除了可以打电话，发传真或者电子邮件，还可以随时登陆我们的网站，在网上交流互动区上留言。我们将定期为您解答。好，感谢您收看本期节目，我们下周一再见。
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