 主持人：姚振山
嘉 宾：邱黎强 华夏证券高级分析师
程世永 东北证券高级分析师
主持人： 今天的节目我们又请到了两位嘉宾，一位是来自华夏证券的高级分析师邱黎强，另一位是来自东北证券的高级分析师程世永。 您好，欢迎来到我们的演播室。我们注意到沪深市场应该披露第三季度投资组合的58家基金是全部亮相了，很多投资者打来电话询问，能不能让我们简单地分析一下，基金投资组合呈现的特点，为此记者准备了一些资料，我们先来看看。
今年第三季度，持仓市值进入前10名的基金重仓股共有219只。从股本结构看，流通股本在1亿股以上的有140只，占64%；其中，流通股本在3亿以上的有34只，比第二季度增仓幅度大，达17％多 从股价结构看，10元到20元的中价股仓位最重，达138个，占63％；10元以下的低价股有72只, 比第二季度增仓幅度大，达60％；而20元以上的高价股却只有9只，比第二季度减仓幅度大，达40％。
从行业结构看，在基金持有市值上排名前三位的机械设备、交通运输、电力煤气都是传统行业。今年第三季度持仓市值升幅最大的前三个行业分别是：造纸印刷 29.59% 、金融保险 28.55%、批零贸易15.96%；降幅最大的前三个行业分别是：电子制造 -34.74% 、传播文化 -25.72% 、农林牧渔 -20.09% 。
主持人：从短片上我们可以看出，传统行业和中低价大盘股，是基金的重仓股。那么基金这么样做，是出于什么样的考虑呢？为此我们来连线采访一下兴和基金的基金经理郭树强先生。您好，郭先生，我们注意到兴和基金的投资组合中有不少是传统行业的股票，你们为什么加大对这类股票的投资呢？
郭树强 兴和基金的基金经理
“传统行业是相对于高科技行业而言的。最近几期投资组合，基金传统行业的股票越来越多，实际上是另一方面来考虑，就是对高科技行业对它定价的一个理性回归。在2000年的时候，我们对高科技行业充满了美好的前景，所以给了它过高的估价。而现在冷静下来看，很多高科技行业的企业，它们的利润、它们的成长性并没有表现出特别的优势，所以我们冷静地把所有的企业放在一起来比较，那些具有更好的业绩，更好的成长性的企业，很多其中是传统行业的。那么，自然也就进入了基金经理的选股行列之中，在投资组合中也越来越多。
主持人：另外，基金重仓股中我们看到有八成是中低价大市值的股票，投资这一类的股票主要是基于什么样的考虑？
郭树强 兴和基金的基金经理
“我想这个问题可以从三个角度来理解。第一，大市值的股票由于它市值很大，可操纵性就非常差。它的股价就更好地反映它的内在价值。而基金经理从价值的角度选股自然会选择很多这种大市值的股票。第二，大市值股票往往是我们重点行业里面的重点国有企业，它的财务资料相对更加真实可信，所以基金经理也会更加放心。第三点，我们的证券市场上，也陆续发行了一些新的大市值的股票，比如中国联通、上海航空。那么在基金经理的投资组合里，自然地也就出现了更多一些的大市值股票。
主持人：谢谢郭先生。刚才我们是重点讨论了基金的持仓品种的问题，可能对投资者的投资会有一些借鉴意义。那么另外基金的持仓水平也是我们应该重点关注的。第三季度报告显示，基金仓位平均是达到了63.62％，那么这个是处于一个什么样的水平呢，我们做了一个调查，一起来看一下。
从58支基金公布第三季度投资组合情况看，您认为目前63.62％的平均持仓比例说明什么？
就这一问题，本栏目对51家券商和咨询机构的业内人士进行了调查。调查结果显示，有43.1％的被调查者认为，目前63.62％的平均持仓比例说明基金谨慎看待后市。而43.1％的被调查者认为，这说明目前基金继续保持观望，另有13.8％的业内人士则认为目前63.62％的平均持仓比例说明基金看好后市。
主持人：两位嘉宾看了刚才调查数据，您是怎么来看待第三季度基金组合呈现出来的特点。
程世永：当看完这58家基金投资组合以后，我有这样一个总体印象，就是年年岁岁花相似，跟二季度整个投资组合情况应该说基本相似。但是从整体上还是呈现出这样几个特点： 第一个特点就是比较明确的倾向自己投资股票的流动性，就是选择流动盘比较大，市值比较低，流动性比较好的这样一些股票，在以前证券投资业也出现过，买了股票确实也涨，但是卖不出去。但是流动盘大了以后就会避免这样的一种情况。 第二个特点，在这58家投资基金包括开放式基金在里面，投资的取向上有很多地方是趋同的。比如说像对制造业的趋同，对整个传统行业的一种投入的增加，在这方面我们看到像很多的金融股，都是列在名单当中，只不过是多少的仓位轻重而已。第三个特点，我觉得在整体表现上看是重仓股的减少，单只股票在整个净值当中所占的比重在逐渐下降，同时高价股在降低，低价股在增加，呈现出这样的一种特征。当然这也有好处，也有弊端。它的好处在哪里呢？能够让它尽可能地规避一些高价股的风险，因为毕竟在目前说大盘已经进入到了一种基金时代的这样一股称霸。那么这样的话，对它来说有利，但是也有弊的地方，就是乘轿子的人多了，反而抬轿子的人少了，很多个股在表现上也就是呈现第四个特点，我观察了一下基金重仓的一些股票，在最近三个月以内的整体走势上还是相对的比较平淡。
主持人：股价的表现反而变得不是那么活跃了？
程世永：对。
邱黎强：我补充两点。就是说从整个三季度基金的市场比重上来看，我发现就是尽管它的平均水平刚才说了是63％点多，但是从各家基金管理公司管的基金今年下挫比较大，高的我发现他的持仓比重达到70％多，低的只有不到30％。各家管理公司之间的持仓比重差异比较大，也可能反映了他们对市场的看法不一样。这是一个。 另外一个，因为每家基金在发行的时候，有自己的一个定位，比如我是一个成长型基金，我是一个价值型基金，也有的是指数型基金。但是我们从它们的投资组合上看，实际上看不出每个基金这样的特点。举个例子，就是有一家优化指数基金，它应该是主要的资金应该跟踪指数的，但是我发现这家基金的持仓比重不到30％。
主持人：几家基金我们放在一起的话，看不出它的个性来，趋同化比较严重。
程世永：那么对于散户投资者他的借鉴意义在哪里呢？就是你尤其要注意在投资的时候，由于现在各家基金也在产生一种机构博弈的效果，那么散户投资者你在介入这些机构博弈的股票的时候，切忌快进快出。
主持人：确实是一个比较好的一个建议。基金的问题，我们先谈到这儿。我们看一个投资者打来的电话。那么他询问中国联通在香港的股价是出现了大幅的上涨，两周的时间内上涨了近30％，他想知道原因是什么。那么针对这个问题，我们首先是连线采访了国泰君安证券香港有限公司的执行董事蒋有衡。
主持人：你好蒋先生，我们注意到近两周中国联通在香港股价是出现了连续的上涨，您认为主要的原因有哪些？
蒋有衡（ 国泰君安证券香港有限公司执行董事）：
“联通股价最近有一次大反弹，从最近的4.10元钱，反弹到差不多是5.60元。反弹的原因有三个：一个就是说全球股市都在大反弹，美国的道指纳指和标普都已经反弹了差不多18％。而香港的恒指也从8800点反弹到了9800点。第二个宏观方面原因，是中国电信即将上市，往往当一个新公司上市的时候，同类的公司会有比较好的表现。第三个原因是和联通本身也有关系。比如说联通管理层最近透露打算在年底通过资产置换把寻呼业务从上市公司剥离。另外要置入9个省区的移动业务。如果这个资产置换能在年底完成的话，对2002年的收入以及利润等等都会很有帮助。
主持人：谢谢蒋先生。我们也注意到在香港联通股价上涨的同时，国内中国联通A股市场表现在近一两周也不错。我想两位分析一下，国内联通的表现主要是什么原因呢？
邱黎强：我觉得的国内联通近一段时间表现比较好，主要是这么几个原因。一个是国内的联通跟香港的红筹股联通实际上是一个控股关系，所以两者相关性非常高。那么当香港股价涨升的时候，一般对国内的股价也有刺激作用。第二个就是跟联通的基本面有关。一方面就是刚才蒋先生已经提到的，另外我想提到的是，它三季度的报告已经出来，第三季度它的公司收入增长非常快，而且它的移动用户发展速度也增加了300万户。
主持人：我想中国联通也好，中国移动也好，它也是属于电信业的大行业，但是今天我们注意到东方通信发展，也是把它归为电信行业，但是今天它是一个低平的走势，说三季度的业绩并不理想，怎么看待它们这种比较呢？
邱黎强：这个是应该分开来看，就是像东方通信、中兴通讯这一类叫电信设备制造商。近一年来电信设备的投资我国是下降很多，前年是2600多亿，我国电信设备的投资只有900多亿，相对去年出现了大幅度的下降，对制造商冲击很大。但是我国现在手机用户和固定电话用户等等增长非常快，对电信运营商来说，像中国联通等电信运营商来说，业绩增长就有很大促进作用。
主持人：所以我们把电信来拿出来的时候，还要把里面的子行业具体来分析一下。好，我们再来看一下观众的一些问题。江西的吴先生打来电话询问，三季度的季报披露即将结束，本周季报披露是一个高峰，那么下周肯定又是一个高峰。他注意到从已经披露的季报看，老牌绩优股的业绩是普遍地上升了，他想请我们嘉宾分析一下，怎么来看待这类股票业绩的变化。
程世永：我觉得他这个问题非常好，他提到了一个如何对证券进行投资的一个价值取向问题。我觉得首先对市场应该进行一个定位上的划分。从国外市场来看，为什么讲国外？国外是相对成熟的市场，更注重于上市公司的投资价值，取得的是分红、红利。而国内市场来看，更注意的是上市公司的一个成长期。这样的话，在投资的时候，更多的时间上，是在博取一种价差，这样的话，在投资上，不论上市公司还是股票的业绩情况怎么样，首先应该注意的是这家公司的一个成长性。这是最先的，之后，才能考虑这个股市是否活跃，然后选择是否在上面投资。
主持人：您给投资者又提供了一些投资方面的建议，我们下面再来看一位投资者发来的电子邮件。他在上面提到，从本周的情况看，有两家新股发行，一家发行可转债，另外目前公布的资料，下周一家增发一个新股上市，这是不是表示现在的扩容步伐有所放缓？
邱黎强： 我统计了一下上周和本周的市场投资情况。上周发行三家新股，实际投资额6.75个亿，发行一个可转债，燕京，一个增发，这样整个投资大概是21亿。
主持人：这是上周的情况。
邱黎强：这是上周的。本周是发行两家新股，然后有一家上周的增发在这一周正式融资，这样总共的资金是14个亿。
主持人：可以讲上周21个亿，这周14个亿，这个速度有放缓的迹象，你怎么看待这个问题？
程世永：我们回顾一下从今年4月份到现在，就是新股发行制度改革以后的整体投资额度来看，基本上是呈一种匀速状态，而今年同期跟去年同期相比，减少的幅度比较大，现在又面临着年末，而且，很多上市公司的筹备工作，财务报告、法律报告等都是要在今年年底有效的，这样还很难下结论现在新股的速度出现什么样的一个变化。
主持人：就是还要过两周再来观察一下。
程世永：是这样。
主持人：由于时间关系，广大投资者提出的问题今天我们就回答到这儿，再次感谢两位嘉宾。另外为了方便与投资者进行沟通，我们在央视国际网站开通了网上交流互动区，观众朋友如果有什么问题、意见或者建议，除了可以打电话发传真或者电子邮件外，也可以随时登录我们的网站，在网上互动区互相交流，然后留言。我们将定期为您解答。好，感谢收看本期节目，我们下周一再见。
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