主持人：李 楠
嘉 宾：吴晓求博士 中国人民大学金融与证券研究所所长
主持人：欢迎继续收看《中国证券》。以下的节目我们请到的嘉宾是中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求博士，你好，欢迎你来到我们的演播室，今天中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，实际上合格境外投资者的英文缩写就是QFII，首先我们先来了解一个究竟什么是QFII。
QFII是合格的境外投资者制度的简称，具体是指允许合格的境外机构投资者在一定限制范围内汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过专门帐户投资当地证券市场的一种市场开放模式。
而与QFII相对的就是QDII，是指在资本项目未完全开放的国家和地区，允许本地投资者投资境外资本市场的制度。
主持人：市场期盼已久的QFII终于出台，这对于我国证券市场的发展有什么样的意义呢？为此我们连线采访了中国社会科学院程兵博士，你好，你认为实施QFII 对我们的证券市场具有哪些重要的意义呢？
程兵（中国科学院金融避险对策组副组长）：
“它有这么几点意义：第一，QFII是机构投资者的一个手段，它可以包括通过合资、全资基金公司或通过证券公司的资产管理方式进行；第二，它在于倡导一个健康的投资理念，这包括它可以选择一批质地非常优良的上市公司长期持有、或者直接进行指数型的投资，这是它的第二个意义；第三个意义我们知道资本市场是社会资源最优配置的一个手段，那么QFII 进入中国证券市场它对于交易价格的发现和控制流动性风险这都是非常好的一个手段。第四，QFII 带来的钱转换为人民币以后是资本市场一个真正意义上的增量资金，这对中国证券市场是一个实实在在的利好消息。”
主持人：好的，感谢程博士。那么吴教授你对QFII 出台对中国证券市场产生的意义有什么样的看法呢？
吴晓求：我看QFII很重要的是一种政策的信号，它表明中国的资本市场对外开放的力度在加大，步伐也在加快。我们去年年底加入WTO的时候在中国证券行业中制度的开放方面，承诺只是对基金管理公司和证券公司开放。外资参股中国证券公司和基金管理公司算不算？当时并没有承诺我们在多长时间内对中国上市公司的股权进行开放，最近一周我们加大了开放的力度。首先在周一的时候宣布了银行发布的一个规定，有些上市公司的国家股和法人股可以向外商转让，这一个非常重要的规定，这个转让主要是一个非流通股的转让。今天我们又发布了QFII ，境外合格的机构投资者可以购买中国A股的流通股，这两个规定表明中国制度上开放的力度已经加大，这是一个。第二通过QFII的这种体制，我想能够为中国市场的投资理念创造一种很好的环境。第三个很重要的意义它可以为中国资本项目的可兑换起借鉴作用。第四个意义它可以使得我们市场的流动性得到保持。所以这四个方面的意义是非常重要的。
主持人：吴教授你认为周一出台的这个规定和今天出台的这个办法它们之间有没有一个内在的联系，对整个的A股市场会产生什么样的影响呢？
吴晓求：如果说它们的内在目的主要是表明中国资本市场对外开放以及进一步加快这个步骤，它们的影响是不一样的。周一这个规定主要是它要开放中国的非流通市场，这样对中国上市公司法人治理结构的完善，以及对国有资本退市机制是具有很重要的意义的，而QFII 对流通市场来讲，主要是能够恢复我们流通市场的流通性，同时能够增强投资者信心，使得我们投资人要恢复到一个正常轨道中来。
主持人：你认为还有助于一个长期或者价值投资理念的竖立，我们注意今天出台的QFII 细则中有很多地方是可圈可点的，其中比如对合格境外机构投资者资格的认定，还有投资的管理资本运作等等，我们想了解中国证监会和银行做出相关的规定主要是出于什么样的考虑？
吴晓求：在整个中国金融体系中，资本市场所占的比重是越来越重要了，而且中国资本市场的发展对推动中国经济持续增长方面的意义是非常重大的。从78年改革开放以来到上个世纪末、到2000年中国经济的增长有个非常大的力量，是银行企业推动我们整个中国金融的增长。进入到新的世纪以来整个经济增长的方式以及增长动力的来源发生了一些变化，其中一个很重要的就是来自金融体系的变化，我个人认为以后推动中国经济增长将慢慢地依靠资本市场发挥非常重要的作用，我想主要在这个大的格局下，所以推动中国资本市场实际上是我们中国整个金融发展战略的一个非常重要的组成部分。
主持人：台湾也曾经非常成功的推出QFII，如果两个细则相比的话你认为有什么不同呢？
吴晓求：我们推出QFII 实际上是在我们的国际化、对外开放方面一个非常重要的制度性的安排，在这个过程中实际上我们在制定这个规则的时候应该说吸收了台湾地区和韩国的一些经验和做法。用台湾的做法来比，我们对境外合格投资者的门槛相比较来说比它当年的要高，因为台湾的市场开放经历了三个阶段，其中引入QFII 是它的第二个阶段，它当时是1990开始引入QFII这种体制，当时比如对保险公司管理证券资产的规模的限制是30亿美元，我们今天规定是要达到100亿美元，尤其是境外的保险公司参与中国的B股市场进行投资，对证券公司和管理商业银行这个限制大概也是这样的，要达到100亿美元，应该说门槛是相对比较高的。政府对我们证券监管采取审慎的原则，因为我们想通过这样一个规则把国外非常优秀的机构投资者吸引到中国市场中来，以推动中国资本市场的健康发展。
主持人：但是从另一个角度来看，会不会也在一定程度上打消了境外机构投资者进入中国市场的积极性呢？
吴晓求：这就要看境外的机构投资者它如何看待中国的经济的发展，据我个人来理解中国只少在20年之内会是全球经济增长最快的国家之一，中国资本市场作为国民经济的一个晴雨表也会得到相应的发展。这个成长的速度我始终确信会超过所有的国家，是名列前茅的。如果你做到有信用，境外的机构投资者就会进入。因为QFII 也是一个长期的政策导向，我们很难指望明天、或一个月以内、一个月以后就会有多少资金进入中国资本市场，它不是这样的，因为它在进入中国资本市场之前，这个国外合格的机构投资者它都要进行秘密的评估，这个评估我想它主要是要在这几个方面：一个就是对中国资本市场的成长性，以及它的风险来源、风险结构，它进行评估，你的风险来自什么地方，这是一个；第二个，它对中国经济增长的模式，以及它的行业分布开始进行评估，因为它首先要对整个宏观方面分析之后，最后的投资都要落实到具体的股票上，第三就是它对中国已经上市的1200多家上市公司再进行评估，就是把我们认为有投资价值的和比较传统的基金组合的投资；所以任何一个境外的机构投资者它进入中国市场之前，我想它都要做三个方面的评估。
主持人：你刚才也提到资金介入到中国市场需要比较长的时间，你认为从目前中国证券市场现状来看，引起境外投资者的疑虑的地方主要是在哪儿？
吴晓求：我想这个疑虑主要是来自两个方面，一个是对中国资本市场基础价格的判断，因为我们基础价格和当年的台湾、和当年的韩国还是不一样的，我们有2/3股票实际上是不流通的，1/3流通，这个2/3不流通，这里面将会衍生出很多风险出来。第二对我们上市公司的信息披露的制度以及市场的透明度，还有上市公司的业绩，我想它们也会比较担忧，尤其是我们对信息披露的监管，我们这个监管能不能达到市场目标，使它们投资，我想这两个方面是它们可能会引起注意的。
主持人：非常感谢吴教授给我们进行的分析。正如中国证监会副主席涂光绍今天在杭州的会议上指出的那样，在我国当前向新经济制度转轨的市场特征下，证券市场的发展需要不断地注入新的动力，而动力正是来自改革开放，当前中国经济不仅健康迅猛的发展，而且正在逐步的融入世界经济，证券市场不仅吸纳国民经济发展中的活力，同时也吸纳世界经济发展中的活力，把各种资源优势，注入到我国资本市场当中去，给市场提供新的动力。外资并购以及引入合格的境外机构投资者就是证券业服务乃至证券市场发展的一个新的增长点，我国证券市场将通过改革开放，不断注入新的活力，证券市场必将进一步稳定地发展，我们对此也是充满了信心。感谢观众朋友收看本期的节目，主持人李楠祝你晚安，我们再次节目再见。
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