主持人：姚振山
嘉 宾：胡立峰 银河证券基金研究与评价中心研究员
唐臻钦 中信证券金融产品开发小组产品设计主管
主持人：欢迎继续收看《中国证券》。以下的节目我们请到了两位嘉宾，一位是银河证券基金研究与评价中心研究员胡立峰先生，你好，另外一位是中信证券金融产品开发小组产品设计主管唐臻钦先生，你好。
主持人：首先我想请胡先生先把上周基金净值的变化先给大家介绍一下。
胡立峰：上周全部基金净值都下跌了，截止到上周五，54只封闭式基金净值总额是754.16亿元，市价总值是688.30亿元，我们可以看这张表，上周表现较好的前三名封闭式基金分别是：融鑫、银丰和兴华，后三名分别是景宏、鸿飞和景博，开放式基金方面前三名分别是博时价值增长、长盛成长价值和易方达平稳增长，后三名分别是国泰鑫鹰增长、南方稳健成长和鹏华行业成长。
主持人：但是我们从上周不管是封闭式基金还是开放式基金它的净值增长率来看都是负的，原因是什么？
胡立峰：基金现在主要的投向主要是两个，一个股票，一个是国债，上周股票市场持续下跌，最近国债市场持续低迷，这样导致基金净值才全部下跌。
主持人：结果这一下跌我们看到上周的报道说54家封闭式基金全部跌破了面值。我想现在基金的净值和市价，包括你刚才谈到折价的问题，现在总体54只封闭式基金情况是怎么样的？
胡立峰：总体情况是这样的，30亿规模的基金平均折价水平是10.33%，15－25亿规模基金平均折价率大概是7%点多，8－10亿规模的基金平均折价水平大概是10%，5亿规模的基金大概平均折价是4.6%左右。
主持人：实际上除了5亿规模这种小盘基金外，平均折价率达到了10%，我现在也看到一个数据，现在54家基金第一是跌破了面值，第二最低是达到了0.73元，对这个现象唐先生你怎么看？
唐臻钦：这表明基金总体表现要弱于整个A股市场，比如说从9月13日以来，9个交易周以后，54只封闭式基金净值减少了42.38亿元，降幅是1.32%，同期它的市值减少是71.69亿，减少9.43%。
主持人：就是说基金的整个跌幅比大盘跌幅相对要大一些，我想对于基金来讲一直是我们投资者最关注的专家理财，为什么这个专家理财现在不受到市场认同？
唐臻钦：这我觉得要从两个方面来看，一个是要从这个市场特征来看，刚才提到了目前的股票市场持续低迷，债券市场由于今年上半年涨幅过大，下半年也持续整理，基金只要在这两个市场净值不可避免的要下跌，在这种大的背景下，基金肯定要受到投资人的冷落。这是一点，另外一点开放式基金扩容速度很快，基金的扩容增加了基金的风险，肯定要分流一部分封闭式基金的投资人的资金。
主持人：这也是一个原因。胡先生你觉得还有没有其它原因？
胡立峰：其它的原因比如说通过盘面的观察和市场的调研，我们今天也发现有一大批长期的投资者在逐步撤出这个封闭式基金市场。
主持人：这个市场上也有一些报道，长线买家现在逐渐离场，你觉得它对基金最重要的影响在哪儿？
胡立峰：我觉得主要原因在于这一批人主要做基金或者国债，他们基本上不做股票。他们原来的投资行为比较理性，应该来说构成了中国封闭式基金安全的骨干，但是这么一个最关键的投资人，现在对这个市场失望了，正在逐步的撤出，这样来说导致整个封闭式基金市场价格在逐步下跌。
主持人：他对基金市场的表现感到一些失望？
胡立峰：我觉得主要的原因还在于我们整个政策和基金业的发展战略转向为以开放式基金为主，他们投资封闭式基金，他们觉得很多政策方面的照顾或者说优惠可能就没有了，所以现在从这个封闭式基金市场撤出，转为投向国债或者是开放式基金。
主持人：我们原来也注意到一种情况，在2000年的时候，基金的折价非常高，慢慢地除了小盘基金之外，这个折价率只有10%了，原来最高值折价率达到了20%，这个变化过程是什么原因？
唐臻钦：这个跟当时的市场环境有关系，折价最高20%的时候，那是持续的大牛市过程当中的一个调整，当时基金公司持股比较集中，这样它能够对未来比较有信心，能够使净值维持在一个比较高的价位，现在经过持续的低迷以后，股票价格下降也比较多，净值也下降比较多，另外现在基金市场的绝对价格也比较低了，所以它的折价率表现起来就会低一点。
主持人：我想现在基金平均折价10%这个幅度是不是意味着有很大的机会呢？我们也对部分业内人士进行了一个调查，我们先来看一下调查的结果。
目前，54只封闭式基金首次全部都跌破面值，这是否意味着投资机会来临了？就这一问题本栏目对51家券商和咨询机构的业内人士进行了调查。
调查结果显示有74.5%的被调查者认为，虽然封闭式基金全都跌面值，但是投资者还需等待投资机会的来临；而15.7% 的业内人士认为，这表白投资机会已经来临；另有9.8%的业内人士选择了说不清。
主持人：从刚才这个调查结果来看，有74.5%的业内人士觉得机会还没有真正来临，还需要等待，你怎么评价这个看法？
胡立峰：我个人觉得说对封闭式基金要持比较谨慎的态度，因为我觉得主要有两个原因，从本质上而言，封闭式基金是依附于大盘一个投资新品种，如果A股持续没有改观，那么封闭基金很难有独立的行情。第二个方面就是说我国基金业发展这个战略是否已经给封闭式基金一个明确的政策地位，我两个问题我觉得非常关键。
唐臻钦：我倒觉得可以辩证的看一看，持续的低迷现象可能本身往往预示着一定的机会，我们想以前20%的折价率的时候它就存在着很大的机会，现在10%是否有一定的机会呢？我认为还是可以值得关注的，另外基金市场持续低迷，对各方面也会造成一定的压力，这种压力也可能对这个管理层或者对其它的参与人员也会创造一定的政策机会。
主持人：你刚才谈到这个压力问题，现在市场上有这样一个说法，说封闭式基金表现不好可能跟大力发展开放式基金有很大关系。你同意这种看法吗？
唐臻钦：我认为是有一定的道理，因为开放式基金大力发展以后它提高了基金的供给，分流了一部分封闭式基金的投资资金这是不可避免的。
主持人：把封闭式基金转化成为开放式基金，这个方法是不是解决封闭式基金存在问题一个好的方法？
唐臻钦：这个问题作为最好的方法我认为值得商榷，因为封闭式基金它的主要问题不是在于折价，或者是贴水，而是在于它的交投不活跃，交投低迷，这主要的问题在于它的基础投资环境不能完善，它仅限于股票和债券投资，存在系统的风险它没有办法去回避，这是一个最核心的问题。折价现象我认为在国际上也是一个通例，它总是伴随着封闭式基金，就像这个溢价总是伴随着股票一样的，所以说主要的问题不在于这，我们不要因为要消灭这个折价现象，结果就封杀封闭式基金，因为封闭式基金毕竟是基金当中很重要的一部分。
主持人：刚才我们是分析了封闭式基金跌破面值存在的一些问题，包括有可能的一些机会。最后我们总结一下，对于投资者来说，假如封闭式目前存在一些投资机会，这些机会它应该具备什么样的条件，该如何把握？
胡立峰：在当前的背景下，我觉得应该从三个方面进行把握，第一个就是大盘，第二个就是政策面，第三个就是基金本身。如果说大盘如果持续下调，那么封闭式基金有可能产生一轮行情；如果说政策面有调整，假如说政策面把封闭式和开放式基金这两种类型的基金共同发展的话，并且比如说政策面做一些调整，比如赋予封闭式基金持有人新股市值配售权的话，那么封闭式基金也可能产生一些行情；第三，就是说在当前的点位上，如果说封闭式基金折价进一步扩大，我们认为就是说明投资机会来临，大家可以充分地把握。
主持人：感谢两位给我们所做的分析，可以说封闭式基金全部跌破面值是多种因素导致的结果，但是这并不意味着封闭式基金已经失去了存在的价值，或者说没有一定的投资价值。除二级市场的交易价格我们也应该更关注基金业绩后续的表现。我们也希望封闭式能够以理想的回报吸引投资者，这是投资者的共同期待。感谢观众朋友收看本期《中国证券》，主持人姚振山在北京祝你晚安，我们明天上午9:15再见。
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