主持人：李 楠
嘉 宾：董 晨 华夏证券研究所投资策略研究部经理
于步越 飞虎证券投资咨询公司总经理
主持人：欢迎继续收看《中国证券》。在以下的节目中，于步越先生将作为嘉宾继续参与我们的讨论，另外我们还邀请了一位嘉宾，他就是华夏证券研究所投资策略研究部经理董晨先生。本月市场走势一直是投资者比较关注的，于先生你认为本月最近的市场走势呈现出一种什么样的格局呢？
于步越：从这月的K线来看是一个阴线，本月是一个下跌趋势.但是我们可以把本月的整个运行趋势分成两部分，到今天为止，本月正好是有15个交易日。第一部分是前5个交易日，前5个交易日是在本月初呈现出一种反弹的格局，上证综合指数从1500点以下涨到了1573点。但是在此之后的几个交易日又出现了一种下跌的、连续下滑的走势，股指从1570之上一直跌到了今天的1400点之下，这是一种延续的下跌，我个人也计算了一下，连续10天的下跌大约跌幅是12%，全月这样一种格局其实看来是先扬后抑的格局，先反弹然后再下跌。
主持人：如果我们把这个范围再扩大一下，看一下今年全年股市运行格局应该是什么样的？
董 晨：从全年来看年初开始下跌，最近又开始下跌，但是年中有两个高点在3月下旬、6月下旬，整体来看这两个高点的出现导致了市场现在的点位跟年初差不多，但是实际上市场格局发生很大的变化，其中有不少股票在前一段表现还是比较好的，像ST厦新、海尔集团、长安汽车等等其实涨幅都是很大的，这些股票大多数业绩有了比较大的增长，或者它的重组成功了。另外三木集团、天鹅股份等等也都是业绩比较好、持仓比较集中的一些股票，这些股票在今年涨幅也比较大。另一方面下跌比较大的主要是一些业绩有比较大的下滑，或者是多次重组都没有成功的一些股票，像ST春都、大元股份、安彩高科、神龙发展等等。这充分说明今年实际上仍然是一个结构调整的一个年份，业绩好、真正有业绩支撑的个股仍然是有资金介入的。而业绩出现下滑，市盈率又从低到高了的个股股价出现了比较大的跳水，这里面最近比较明显像兰洲民百，它马上可能就要被ST处理。根据我们测算由于高市盈率的股票普遍跳水，整体市盈率仍然是有所下降的。
主持人：近期的股市出现了大幅下跌，对这个现象的原因我们也对51家机构做了一个调查，我们一起来看一下调查的结果。
调查结果显示：市场自身运行规律、资金供应偏紧、投资者预期扩容加快分别位居本次调查的前三位，得票比例分别为33.3%、25.5%和21.6%；其余有19.6%的被调查者认为，机构调整持仓比例、政策面利好效应还未显现、投资者仍不看好公司基本面分别是近期市场持续下跌的主要原因。
主持人：实际上目前投资者可能最关注的是这个下跌现象究竟告诉我们什么，我们应该怎么来理解，其中的原因你们两位认为是什么呢？
于步越：我认为从短期来看市场下跌的原因可能有两方面。一方面原因有一定扩容压力，市场一直把扩容、发行作为一个很大的事情看待，前一阶段发行的节奏很快，市场的资金接不上了，这样产生了资金压力出现了一定的下跌。另外一个原因我觉得也是年末资金比较紧缺，我认为不论从机构投资角度看还是从个人投资角度看，每到年末都面临一定的资金兑现的压力，所以我想这是造成近期下跌的一个重要原因。
主持人：我们调查当中显示出来最多的是大家认为市场自身运行规律的原因，这个原因你认为怎么来理解呢？
于步越：其实我觉得自身运行规律可能是包括很多因素，但是我认为这里有一个很重要的因素，刚才也提到，到年末这样一个时点可能有一种规律。我们看一下最近几年的上证综合指数运行图发现，每到年末的时候一般来说是比较低迷。有一个时间规律，像1999年、2000年和2001年它的低点都是出在年末的时段，我觉得这也是其中的一个规律。
主持人：如果我们把近期市场的下跌放在整个全年的运行格局来看，你认为引起市场下跌的原因是什么呢？
董 晨：实际上不光是年末资金偏紧，实际上整个今年全年的资金都是比较偏紧的，根据投资者开户数的统计发现，在去年年底的时候投资者开户数已经到了6600万，到现在为止增加到了6800万，增加了200多万，增加幅度有3%。实际上今年整个市场的市值在扩大，上市公司的数量在增加，投资的理性在调整，这个调整的过程需要不断的资金介入。虽然说发行了开放式基金，也让社保基金可以有选择地入市，但是整体市场仍然处于一个资金偏紧的状态。这也是决定目前的市场资金供不应求的一个主要原因，因此我认为资金关系是决定今年市场整体比较低迷的一个主要原因。
主持人：其实目前投资者最为关注的就是这种股市大幅下跌的态势究竟会持续多久？对这个问题我们和上海、深圳的业内人士进行了连线采访。我们连线采访的第一位嘉宾是来自上海的东方证券研究所高级分析师夏锐朋先生。您好，夏先生，从技术的角度看，您认为市场在今后会是一种什么样的走势呢？
夏锐朋：从技术面看10月中旬到11月中旬这一个月间，大盘的K线组合已经形成了喇叭口的技术形态，依据这一形态的量度，跌幅大盘应当在1380点附近止跌，经过近期的急挫，这一调整幅度已经基本达到，从成交量看大盘这两天的急跌中，成交量已经明显放大，逆势放量上行的个股正在增多，这说明增量资金已经开始进场。
主持人：谢谢夏先生，我们连线采访的第二位嘉宾是来自深圳的大鹏证券高级投资策略员胡伟涛先生，你好，胡先生，刚才东方证券研究所的夏锐朋先生谈了他的观点，那么，你对后市又是如何看的？
胡伟涛：大盘经过连续的下跌之后，从指标上来看，目前一些中短期的技术指标已经是严重地超买，在这种技术状态之下，应该说大盘随时都有可能出现一定地反弹。从时间上来看，由于目前的时间接近年底，按往常的情况来看，往往到了这个时候资金都是以结账为主，都是以撤退为主，所以在这种情况之下，场外的投资者入市的积极性也不会太高，所以使得目前的大盘似乎缺乏很大的承接力度，所以就短期来看，大盘可能还会呈现一种相对的弱势，但是技术指标这种反弹的要求也有可能会引发大盘出现小幅的反弹，然后股指会延续抵抗性下跌的走势。但是在目前的点位，大盘进一步下跌的空间应该不会很大。
主持人：同时，我们的记者在北京的证券营业部采访了十几位中小投资者，来看看他们对后市是如何评价的。
投资者：“我对后市还是看好的，因为从长期来看，这个股市毕竟还是会上升的。虽然短期内它没有反映出来国家经济的发展趋势，但是这也不奇怪，前两年我们国家GDP的增长率在不停下降的时候，股市从1996年开始一直是超常增长的，是增长了一倍多。我觉得短期来看股市还是要下跌的。”
投资者：“我们股民都是希望股市涨，所以股民看多那是肯定的，因为我们中国股市的特点是只能做多不能做空。”
投资者：“现在我全都卖出去了，今年真不能做了，因为什么？买一次套一次，什么时候卖什么时候对，从2000多点跌到现在，我一分钱没赚，都赔了。”
投资者：“第一看不懂，第二就是谨慎看多，总会有机会的。”
主持人：投资者看来是各有各的说法，你认为目前这种情况下，投资者应该是保持一种什么样的心理状态？
于步越：我觉得对投资者来说当然是应该保持一种平衡的、平和的心态，因为大家对证券市场投资都会知道，证券投资本身是有一定风险的，没有只涨不跌的市场，当然也没有只跌不涨的市场，在跌过之后还会涨起来的，我觉得现在最重要的问题在于目前相对低迷的情况下，其实正是市场热点转换的一个过程，对机构来说可能在调整持仓的结构，对投资者来说也要不断的调整自己的理念。我们可以回顾一下前面5年的历次行情会发现每一年市场都有不同的投资理念，96、97年当时是以业绩为主的，业绩好的股票大幅上涨，可以涨到几十元。到98年以后资产重组大行其道，占重组的股票就会上涨，99、2000年科技股、网络股者是比较盛行，包括去年挖掘出B股的大的机会，每年市场都会有较明显的投资机会，今年以来低价股投资机会比较明显，我觉得在目前情况下，投资者是应该多下功夫，找一找下一阶段的投资机会在哪里？
主持人：你觉得投资者这时候应该怎么办呢？
董 晨：这个要分两个情况，如果已经没有亏损，或者亏损很小，或者盈利状态，我想还是要等待，等待市场彻底转暖，因为转暖以后，哪怕你没抓到第一重点，还有第二重点；如果你是亏损的，我还是认为需要在里边做，否则你这个亏损是很难弥补的，当然这个需要做里面的差价。
主持人：好，感谢两位嘉宾给我们进行的分析。最近股市的大幅下跌，的确使广大投资者受到一定的损失。不过在弱势格局中，我们更应该冷静思考、仔细分析，市场涨涨跌跌，自有其内在规律，努力把握这一规律，才能对将来的投资操作起到更有效的指导作用。好，感谢观众朋友收看本期《中国证券》，我们明天9点15分再见。
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