融资冲动难以遏制 上市公司再融资又起高潮
央视国际 (2002年09月17日 11:00)
证券日报消息： 近年来，上市公司再融资（增发、配股、转债等）一直被市场视为利空，视为市场非系统风险，投资者尤其中小投资者多采取用脚投票的方式加以回避，尤其在2001年下半年和2002年4、5月份的股市暴跌中所扮演的“超级杀手”角色，更令其声名狼藉，以至于到了投资者谈“增”色变、市场闻“增”丧胆的地步。今年头5个月有18家公司增发，近200家公司提出增发方案。今年上半年，有邯郸钢铁、国电电力等约20家公司提出拟发可转债（截至去年底，已有50余家公司提出拟发可转债）。
上市公司再融资，本来是资本市场题中应有之义，是正常的企业融资行为。之所以会“变异”为“恐怖”活动，与部分上市公司将正当的再融资变成疯狂的圈钱行为以及一哄而上、争抢“唐僧肉”造成的规模过大、速度过频有密切关系，募集资金使用效率低下、擅自变更资金投向、操纵报表、业绩“变脸”、发行价格过高等是再融资中普遍存在的问题，不堪重负的市场惊呼“增发猛于虎”，约束“无法无天”的增发行为已成市场共识。
这促成管理部门痛下决心，6月22日出台了《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》，7月24日出台《关于上市公司增发新股有关条件的通知》，大大提高了增发的“门槛”，并规定，增发数量超过股份总额20％的，增发提案须获得出席股东大会半数以上的流通股股东的同意。
政策的威力是巨大的，陡然而来的政策“硬约束”，迫使大量拟增发公司宣布弃增改配或干脆取消再融资，困扰得以消除的市场也因而得到了休养生息的机会。据统计，今年前7个月，再融资总额209.45亿元，同比下降57％，其中增发金额为174.87亿元，同比增加9％。从家数看，1－－7月，再融资32家，同比减少77家，其中配股14家，增发18家，比去年同期的16家增加2家。到6月份后由于增发门槛提高，大多数公司弃增改配或取消再融资，增发公司数量骤降，6月份3家，7月份无一家增发。
但限制不等于取消，上市公司的融资冲动毕竟是难以遏制的。
进入8月份以来多家公司相继实施或公布再融资方案，金融街、伊利股份、耀华玻璃、模塑科技等先后实施增发方案，浦发银行通过关于延长增发不超过3亿股A股决议有效期一年的议案，升华拜克、山东海龙、中国国贸、天津港、宝硕股份等实施或提出配股方案，南京水运、丝绸股份等相继发行可转债，令投资者恐惧的再融资似有卷土重来之意，市场再度感受到压力，相关个股强烈感受到再融资消息对其股价的杀伤力，再融资再现杀手本色，最典型的是升华拜克在配股及庄家借配股大肆出货的双重打压下股价飞流直下，惨跌40％。而中国国贸在公布配股消息后，短短几天跌幅接近15％。
这里涉及如何看待再融资问题。过度融资、恶意圈钱为投资者深恶痛绝，用脚投票是必然选择。但不少公司的再融资是正常的、合理的和必要的。融资功能是证券市场的一个基本功能，如果丧失了这一功能，将失去存在价值。我们看到，在大量公司“滥用”再融资造成社会资源浪费的同时，也有不少公司由于妥善地运用再融资这一手段，极大地推动了业务的发展和核心竞争力的提高。
因此，再融资的关键在于公司是否确有融资需求、能否有效使用募集资金从而给投资者带来良好回报及融资规模、价格、时机的确定。对那些运作规范、业绩优良、具有良好发展前景、确有融资需求的公司来说，适度融资将有效促进公司做大做强主业，给投资者良好的回报。应当说，在证监会提高了增发门槛后，滥竽充数者已难混迹其中，获准者多为质地优良的企业，发展前景可期。同时，在引进了流通股股东后，增发方案要过流通股东这一关可能难于上青天，因此能否落实变数多多。
从二级市场的角度看，积历史之经验，增发股中确有宝贝，利空往往会转化为利多，再融资可能孕育着大的投资机会，从而吸引大资金的眼球，如海欣股份、中远发展、南京中达等都是借增发成为阶段性牛股。它们的市场表现是先跌后涨。近期的伊利股份则成为先跌后涨的最新案例。这说明决定股价的基础仍是其内在价值，而再融资的影响是暂时的，是外因，外因要通过内因发挥作用。对某些公司来说，再融资可否认为是似空非空或短空长多呢？（湘财证券 宫玉松）
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