股权分置改革试点：中国股市的一场革命 

央视国际 (2005年05月09日 21:01)

　　新华社北京５月９日电（记者徐兴堂 江国成）经过多年酝酿，中国证券监管部门开始着手解决长期影响股市健康发展的最大问题——股权分置。９日，改革试点首先在三一重工、紫江企业、清华同方和金牛能源这４家上市公司正式进行。

　　流通股和非流通股的并存是中国股市的一个特殊现象，是中国股市设立之初为保护国有资产所采取的措施，然而长期以来，它不但影响证券市场预期的稳定，阻碍资本市场基础制度的完善，而且作为“悬案”一直影响着投资者的入市热情，使股市融资功能减弱，不能给经济改革以应有的资金支持。因此，股权分置改革试点的推出不但得到投资者的强烈关注，在证券业和理论界也引起激烈争论。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求９日在接受新华社记者专访时表示，股权分置试点工作是上世纪９０年代初中国建立证券市场以来“最重大的制度改革”，堪称中国资本市场的一次革命。改革的思路正确，影响深远。

　　多年来，吴晓求强烈呼吁尽早尽快妥善解决股权分置问题，认为这个问题是中国股市持续低迷的“最根本的原因”，是证券市场“最大的黑洞”，把股市积聚的能量都吸走了。

　　股权分置是早晚需要解决的问题，接受记者采访的专家学者对此大都认同。但对具体操作的看法却大相径庭。中国证监会４月２９日发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。人们对这个意义重大的文件的理解也各有不同。上海睿信投资公司董事长李振宁认为，股权分置改革的实施，是中国证券市场发展史上为解决自身基本制度缺陷做出的第一次尝试。如果说２００５年是中国证券市场的转折之年，启动股权分置改革试点就是转折的开始，这将成为中国证券史上划时代的事件。

　　中宏保险公司投资部分析师马晓阳认为，上述通知中的规则对广大的公众投资者，尤其是基金、保险公司等机构投资者是十分有利的。根据上述规则，只要几家基金公司联手掌握一定数量的股份，就可以控制全流通方案为机构投资者所用，或者轻松否决掉相关决议。

　　而中国社会科学院金融研究所金融发展室主任易宪容认为，股权分置试点工作仍面临很大的不确定性。如果相关政府部门加强监管，确保试点工作能够按章办事，那么股权分置改革试点工作的启动对股市就是中性的消息；反之，就是“利空”消息。

　　他说，总是有人将国内股权分置问题试点，从利好或是利差的层面加以简单理解。其实，目前是试点阶段，试点就必然让市场面对各种不确定因素。通过试点可以对方案的不足加以调整、修正与完善。

　　此外，他认为影响中国股市最重要的因素是上市公司的质量不高，“烂股票”太多。要发挥股市扶优汰劣的作用，对垃圾公司要坚决摘牌，让业绩好的企业入市。以研究股权分置改革闻名的学者张卫星称，股权分置试点文件存在明显漏洞，如文件规定股权分置决议需要类别股东三分之二多数通过，而没有投票率的规定。这样大股东自己炒自己坐庄的公司特别容易通过。如果不加以弥补，股票全流通改革就一定会失败。

　　市场投资者对此消息反应负面：９日沪深指数分别下跌２．４４％和３．９７％，多数股票跌幅较大。对此，吴晓求感到“出乎意料”：这次改革的文件中没有规定流通股比非流通股享有更高的权益，也没有设定上市公司试点的门槛，这可能让投资者失望。此外，投资者可能担心股权分置改革试点使得股价容易被人操纵。“不过，随着时间的推移和改革的深入，广大投资者会认识到股权分置改革的重大意义。”他说。

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