访谈
慢牛迎热钱
访复旦大学管理学院教授谢百三
“国际油价为什么跌？国际铜价为什么跌？”透过厚厚的镜片，谢百三直盯着记者逼问，“因为国际资本正在集中力量突进中国股市！”1月16日，在复旦大学的一间办公室内，谢百三教授接受了《中国经营报》记者的专访。
《中国经营报》： 你认为在本轮牛市中，境外资本扮演了什么样的角色？
谢百三： 境外资本肯定是拉升中国股市的主要推力，起码是最重要的原因之一。一年增加2000多亿美元的外汇储备，平均每个交易日有10亿美元被兑换成人民币，你说这部分人民币主要会往哪里流？
现在不是境外资本有没有进来的问题，而是我们根本就没办法阻挡国际热钱的进入。国际热钱肯定要进来，这由不得我们。
现在很多人都知道国际热钱是冲着人民币升值来的，问题是有谁知道人民币升值的空间有多大？中国已经成为全世界实际汇率与购买力平价差距最大的国家之一（按照国际货币基金组织公布的购买力平价，人民币兑美元的购买力之比是1∶1.8左右，国内一般认为该数据仅具参考价值），在这种情况下，国际热钱当然会趋之若鹜，势不可当。
《中国经营报》： 我们有什么办法来应对国际热钱的涌入呢？
谢百三：理论上应对措施有六种方法可用：一是全面通胀，让物价全面上涨，但老百姓承受不起；二是大幅度加息，但加息一定会加速海外资金涌入中国；三是再次提高准备金率，但这招对中国股市影响有限；四是另外寻找一个分洪、泄洪之地，比如让房地产市场再度亢奋，但市民们受不了；五是加快人民币升值的步伐，一步快速到位，宣布几年之内不升值了，但外贸企业就会因此大量破产，失业问题无法解决；最后一招，只能是让股市温和走牛。具体手段就是加快新股发行，用增发新股的方法，把外资拉升股市的速度控制住，避免急升急降。
《中国经营报》： 那么多境外资金涌入中国股市，不会对中国的经济运行产生不良影响吗？
谢百三：现在人民币才刚刚开始升值，股市也才开了个好头，根本不存在崩盘的问题。我认为上证指数在一两年内涨到6000点的可能性是很大的。
至于此后会不会出现波动，会不会影响中国经济，那是另外一个问题。经济发展是有规律的，你十年前不放开汇率，并以此换来了外向型经济的繁荣，必然会形成今天这个热钱“围城”的局面。从某种意义上说这是在还过去的债。
而且经济发展本来就不可能事事如意，常常不得不进行战略上的取舍。其实即便是股市有些波动也不必太惊慌失措。日本股市、中国香港股市在经历1997年大跌后，也不是从此完全一蹶不振。虽然让外资进入股市可能引发较大波动，但从更长远的周期上看，这种局面对一个国家发展经济是利是弊还很难说，这是一个国家在特定历史时期的经济策略决择问题。
两利相权取其重，两弊相权取其轻。在国际热钱非要进来的情况下，让股市以慢牛的方式做大，应该是一个危害最小的方案。可能有点无奈，但这又是我们唯一的最佳选择。
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