关于宏观调控我们漏了什么

　　⊙亚夫

　　时近年底，各大投资机构都在张罗明年的投资策略报告。对宏观策略分析师来说，现在最焦虑的莫过于对明年乃至更长一段时期宏观经济的趋势分析，尤其对宏观调控会有什么新政，多少存有些莫名的惆怅。

　　为什么会这样呢？因为对宏观调控，大家说得太多了，无非是货币政策如何、财政政策又如何。而观察今年的货币政策执行情况，似乎效力也不大。就拿存款准备金率来说，今年11个月动了9次，目前已达13.5%，创了22年来的新高，但也没拿流动性怎样。而财政政策是个慢郎中，一时半会儿也顶不了用。为此，经济界有人发出了对宏观调控的不同声音。有些分析，不无道理。

　　然而，有意思的是，尽管人们对宏观调控效果有所保留，但从经济基本面看，情况似乎又不完全是那么回事。从前三季度主要经济数据看，除了物价指标外，其它宏观经济指标，特别是企业利润情况又不错，而且各项指标之间的协调性也不错。这是否可以说，宏观调控的效果还是明显的。

　　所闻如是，就出现了悖论。为什么一方面让人感觉财政政策、货币政策效果不彰；另一方面经济基本面又如此好看？为什么流动性如此充沛，楼市、股市如此火爆，而政策措施却难见效果？这样下去，管理层还会出什么新招、出什么措施呢？这就难怪学富五车的宏观策略分析师们要犯难了。

　　犯难归犯难，问题还得要找。那么，问题在哪里？从大家的关注点看，也许对宏观调控，我们遗漏了什么。也许我们过多地盯着财政政策、货币政策，过多地关注虚拟经济，特别是资金情况，而对政策措施之间的互动关系，特别是财政、货币政策与其他政策措施之间的关系有所忽略了。

　　比如，对产业政策、区域政策、环境政策等等，特别是这些领域的发展状况，及其与财政与货币政策之间的中长期互动关系，都需要观察，纳入我们的分析研究视野。这样，我们在考虑财政与货币政策作用时，思路会宽一些，在评价宏观调控的效果时，也就不一定拘泥于一两个狭隘市场了。

　　其实，市场也是有反应的。以股市为列，股市虽然对资金流量与流向非常敏感，但最本质的还是基本面的变化，无论是宏观还是微观基本面，都是如此。

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