5月份以来美元连续下跌已经引起了国际金融界的广泛关注。从1995年起保持了7年之久的强势美元,虽然经历了美国高科技泡沫的破碎、去年经济的一度衰退和“9·11”事件的冲击，却仍然保持着上涨的势头。但是就在美国经济开始稳步复苏的时候，美元的强势势头却受到了遏制，美元对欧元和日元的汇率一路走低,持续了将近7年的强势美元现象是否到此结束了呢？它对美国经济甚至世界经济会产生哪些影响呢？就相关问题，在随后的演播室里，我们将采访国家计委的毕吉耀先生和北京师范大学的贺力平先生。先请看记者的报道。
欧元日元等主要货币兑美元的汇价从5月份以来明显回落。到目前为止，美元兑欧元的汇率已经到达17个月来的最低点，兑日元汇率也跌至7个月来的最低点。6月上旬美元兑日元最低已跌破1美元兑换124日元的关口；美元兑欧元在1美元兑换1.07—1.06欧元之间徘徊，比9.11事件发生后美元暴跌时的1.08欧元还低。
人们不禁要问：美元会继续贬值吗？根据历史趋势，当美国的国际收支经常项目赤字达到国内总产值5%时，美元就会贬值。英国〈<经济学家>>杂志指出，目前，这一比例已达到4%。随着美国经济复苏，进口进一步增加，贸易逆差也随之增加。美元将可能持续贬值。比较悲观的预测认为，明年，美元兑欧元可能降到1比1.05；美元兑日元可能降到1比115。
主持人：20世纪90年代末，与信息高科技相关的企业大规模并购使资金源源流入美国，不但弥补了美国的巨额经常项目赤字，而且造成了美元坚挺不衰。但是，最近这一因素的作用在减小。根据瑞士信贷第一波士顿提供的数据显示，1999年外国直接投资弥补了美国国际收支经常项目91%的赤字。但去年这一数字已经降低到43%的水平。
除了直接投资减少外，安然丑闻揭露出的美国会计操作黑箱和股市对投资者的误导等劣迹，严重影响了人们对股市等间接投资的信心和信任，许多资金都转投到世界其他地区，如较晚融入国际经济复苏潮流的东亚国家和澳大利亚等市场。这助长了美国股市的持续疲软，进而也影响到造成了美元的下滑。
一般来说，一个国家的货币汇率可以反映该国的经济发展的基本情况。汇市的走跌不能不说是对美国整体经济发展状况的反映。6月13日，美国联邦储备委员会发表经济报告“褐皮书”，就描绘出了一幅平淡的经济的图景。这份褐皮书指出，各地的报告显示，美国整体经济活动在4月和5月温和增长，主要产业一部分有增长迹象，而另一部分仍然处于疲弱阶段。其中零售销售仅保持平稳增长，就业仍然不够活跃。
与此同时，欧元区经济在今年上半年正逐步好转。（(串场)欧洲中央银行在6月13日发表的月度报告中指出，今年第一季度欧元区国内生产总值的增长速度有所加快，表明欧元区经济已开始复苏。报告预计，2003年欧元区经济将会实现2.1%至3.1%的增长。））
美元贬值会不会动摇美元基础货币的地位？日本学者认为，美元能够维持基础货币的地位同美国的经济规模未必有关。美元之所以成为基础货币，在很大程度上是因为在第二次世界大战之后美国在世界具有压倒性的优势。目前美元除了作为同美国进行贸易的手段之外，它还作为国际货币标准来使用。所以美元的价值虽然在继续下跌，但是作为基础货币的地位并没有动摇。
美元贬值能够刺激美国出口，从而推动美国经济复苏，带动世界经济增长。面对美元贬值的好处，美欧日货币当局乐于接受，因此他们联合干预外汇市场的可能性不大。
美国企业已经因利润率下降而捉襟见肘。美元贬值使它们的产品和服务卖不出好价钱，利润率更难以增长。这对美国经济发展不是一个好消息。
主持人：结合近一个月来，美元汇率的下降，围绕世界经济发展的相关问题，现在我们开始采访毕吉耀研究员和贺立平教授，首先我们欢迎两位专家到我们演播室来接受我们采访。为什么在这个时候，美元的汇率会出现下跌，欧元的汇率会出现升值，其中的原因到底是什么？
毕吉耀：原因是多方面的，首先最基本的表现，就是金融市场投资者对美国资产的信心的下降。
主持人：对美国资产信心的下降。
毕吉耀：资金在开始向美国之外的欧洲、亚洲转移，为什么会出现这种情况呢？我想主要是有这么以下几个方面，第一方面美国经济，今年一季度虽然出现了5.6%的增长率，但是复苏势头并不稳固，因为一季度的增长很大程度上是靠存货，补充存货投资来执行的，今后一段时间，也可能美国经济的复苏势头可能会要稍微减慢一些，对美国经济的前景有的看法，有的比较悲观。第二方面原因就说美国股市一直处于下跌态势，这里面当然是跟经济走势有关。另一方面就是前一段时间，从安然事件开始，美国大公司，一个是赢利状况不佳，另外会有做假账的情况，这样的话也都是使得美元资产的吸引力下降的很重要因素。相比较而言，欧洲经济目前也在开始回升，尽管它的回升势头目前还不如美国，而且发展潜力相对差一些，但是它不确定性要比较小，日本经济虽然说目前结构性问题很严重，但是在前一段时间日元大幅贬值，促进出口以后，日本经济就短期来说，出现了触底回升那么一个形势。东亚经济目前复苏的情况也比预期的要好一些。从这样的国际经济关系变化过程中间，资金很自然开始从美国往外走了。另外从美国自身来说，它还有其他方面的困难，一方面经常项目赤字有扩大的趋势，有人预计也可能在未来五年内，它的经常项目赤字占GDP的比重有可能从目前的百分之四点几，扩大到百分之六。另外多年未出现的美国财政赤字重新出现了，2002年财政年度，美国已经出现了665亿美元的赤字，预计全年可能要超过1千亿，所有的因素加在一起，使得金融市场上面，对美元资产看淡、资金外流，美国趋于下跌，我想这是一个比较直接的因素。
贺立平：最近一段时间美元汇率的变化，肯定当然更多会反映一些短期性的因素，就说是投资市场上、股票证券这些市场，这些市场上确实存在着短期之内不看好美国的资产，比如在其他国家，比如说日本和欧洲，只要稍微出现稳定的迹象，它的资产价格就有可能要上升。而在美国就目前来看，它的股票价格是不太好的，不太好的原因就是刚才提到的有安然公司，类似的公司丑闻，包括假账这一类的问题在困扰。再加上最近美国政府出台的一些政策，比如贸易保护政策，也是引起人们很大的担忧，对美国经济长期前景出现一种担忧。
主持人：按说美元要贬值的话，也应该是在比如2000年下半年开始，纳斯达克指数开始下降，到2001年开始，美国又遭到了9·11事件的袭击，为什么那个时候美元没有出现贬值？而今年的上半年，一季度美国经济出现了复苏，刚才毕教授讲到了，出现5.6%的这种比较强劲的复苏。为什么在这个时候反到出现了美元的贬值？贺教授，您怎么看这个问题？
贺立平：我觉得这个主要是根据国际经济的一种对比来看，当美国经济屡次出现纳斯达克暴跌的时候，那个时候如果说国际资金要寻求出路的话，肯定要看看别的地方。
主持人：结果还没找到地方。
贺立平：对，这个很明显，当时没有一块可以取代美国市场的这么一个地方，现在这个平衡力量在逐渐地、一点一点地在发生变化。
主持人：是不是也可以说正是因为美国经济那个时候遇到了挫折，所以世界经济普遍的不景气，可能投资还没有找到比较好的去处。这个是不是可以说明，从今年开始，世界经济，比如像刚才毕教授谈到的，像欧洲、日本、包括东南亚一些国家，可能出现了一些触底反弹回升这种现象，是不是也说世界经济好一点了，所以才出现这种现象。
毕吉耀：应该说去年美国经济下滑以后，因为美国经济目前在世界经济中还是处在一个领头羊的地位，不管是欧洲、日本、东亚，都受到很大的拖累，所以全球经济去年是处在一个比较低速增长的状况，美国经济尽管跟它原来相比比较差，但是国际资本投资当时没有寻求到更好的地方，但是今年以来，情况有些变化，这个变化比较明显，美国经济虽然是在复苏，但它复苏的势头不稳固，前景也不确定，而欧洲、日本和亚洲经济，这个情况总体是看好的，尽管目前复苏步伐可能还是不如美国，这是一方面。另一方面如果注意到美国的股市就发现，目前美国的道琼斯指数已经跌到1万点以下了，而且纳斯达克指数跌破了1500点，非常低，这个水平是比9·11事件以后还要低的一个水平。相反的，在东亚国家，目前债市和股市发展比较火红，它是成长型的市场，日本的股市也在回升。这样一来，从资金、从国际资本的趋利性来说的话，显然它是愿意转到亚洲市场来，当然欧洲市场一直比较平稳，这是一方面因素。另一方面从利率政策来看，也有一些差距，美国的联邦利率，短期利率也是1.75%，是历史四十年来的最低水平，欧洲现在是3.25%，相对来说比它要高一些。亚洲一些国家甚至有的开始考虑提息了。所以这样的话，也有一些差异对资金有影响。还有一方面是美元汇率长期高估，预测美元，有可能迟早要回调，这是经济学家已经是多年前开始预测，但是什么时候发生，是很难预料到的。那么不管怎么说，一个国家的货币如果长期和它的经济基本面出现背离，那么迟早它会向它的合理价值回归的。从这个意义上来说，目前美元出现的汇率下跌，在一定意义上说，也是向它合理价值，向它内在价值合理回归的一个表现。
贺立平：应该看到有的指标，因为我们分析的时候都是基于各种各样的指标，有的指标它是会出现一些不规则的变化，或者说，不完全反映经济周期的运行，比如失业率指标，失业率指标现在美国是上升的，到达6%的这个水平，这个不完全否认它经济是在复苏，但是有一些指标，比如说零售额，就是我们这儿的社会消费品销售额一样，这种指标是在五月份是出现下降，那么这个的确是反映有不稳定因素。不稳定因素主要就是指它的消费者需求，在已经很长时间的低利率的这个水平情况下，它是不是有一种担忧，未来它自己的，比如借款消费、它的还债能力，的确受到失业增加的影响，工作前景的影响，再跟公司丑闻和公司要改组是很有关系的，因为大家都要担心自己未来的工作职位问题。这些因素对美国经济是带来了不利的影响，就是说这种不利的影响和其他一些有利的影响，实际上是混合在一起的，所以说有的时候会看出来会有好的，但是总的说来，现在美国实行的一系列政策，既可能是要刺激经济，比如说增加财政支出，但是某些方面它又是从长远看，是不利于经济的，比如说一些贸易保护的措施，这个是有冲突的一种因素。那我觉得美国经济现在应该是处在复苏过程当中，这个复苏过程当中包含着一些不稳性，它会有起伏的。
主持人：美元汇率的下跌，会对处于增长期的、恢复期的美国经济产生什么影响？
毕吉耀：应该说美元汇率目前这种下跌，对美国经济复苏是有好处，为什么这么讲呢？因为一季度数字来看，美国经济增长率是5.6%，其中3.47%是来自于存货投资增加，美国的个人消费支出，一季度是降到了3.2%，企业固定资产投资仍然大幅缩减了8.2%，就是说对经济复苏，能否持续具有关键作用企业投资，目前还是处于负增长，而且什么时候能够恢复正增长，不知道，现在不确定因素很强。那么美国的对外贸易，对外贸易进出口，连续四个季度的衰退负增长以后，一季度进口增长了12.9%，出口仅增长了5.3%，一般来说美国经济有这么一个规律，当美国经济复苏的时候，它的进口增长要远远快于它的出口和它的经济增长。这样的话，在消费增长基本比较平稳，投资增长又不可能大幅度，现在预料不到能够恢复增长情况下，而财政货币政策目前有没有余地，出口的增长好坏，对带动美国经济进一步复苏是具有至关重要的作用。因此的话这也可以反映出布什政府这段时间以来，一方面虽然美国政府强调强势美元政策，现在对于美元汇率一定程度的下调，并没有采取实质性措施干预，另一方面，在贸易保护进口方面，采取贸易保护主义措施，也反映了美国政府目前也希望通过美元汇率适当的疲软，能够带动它的出口增加，带动工业的恢复，对经济复苏有好处。因为如果在半年之前，美元贬值可能起不了多少作用，因为当时世界经济整个还没有出现复苏态势。所以说也是日本通过日元贬值以后，经济已经恢复起来了，经济复苏有个惯性，欧洲经济也在走好，那么这个时候美国的美元走软，对美国经济本身是有一定的刺激它复苏的作用的。
贺立平：但是另外一方面，对美国经济来讲，进口占国内生产总值比较高，超过12%，那么它对美国国内的物价是有影响的，这个影响就是，如果汇率贬值，物价就会随之升高，这就有可能美国联储面临的一个矛盾，当物价上涨的时候，它理所当然的是要从预防通货膨胀的目标出发，是要提高利率的，可能要加快一点提高利率，加快一点提高利率是要延缓它的经济复苏的，所以这是一个矛盾，这个矛盾是它现在要面临的。
主持人：好，观众朋友们，结合美元汇率的下跌围绕世界经济发展的相关问题，我们正在采访两位专家，广告之后我们接着谈。
主持人：除了对美国经济自身产生的影响以外，美元汇率的下跌对于国际金融市场，还有像东亚的一些新兴市场国家的经济发展会有什么影响？
贺立平：是有好处的，尤其近期看，本来是跟美元挂的比较紧的，相对于你的货币自动就有所贬值，软一点，有利于本国的出口。另外就是说资金要如果从美国出来的话，不管是长期的，还是短期的，它会流到，多多少少流到这些地方来，这也是加快这些地方复苏或者增加这些地方市场景气的一个因素。所以近期来看多少有点好处。但是它实际上是包含着一些风险，风险就是说它加快了国际市场游资的一种多少带有盲动性的运动，在这个时候，它会潜伏着，为一段时期以后的市场发展带来很大的不确定因素和风险。
毕吉耀：目前世界经济是处在一个复苏的上升阶段，美元贬值，综合各方面的考虑，应该说目前有限幅度的贬值，对世界经济总体来说没有特别大的影响，为什么那么讲呢？因为对各地区影响不一样，刚才讲了对美国经济，对促进它的复苏有好处的。对欧洲来说的话，应该说好坏兼有，总的来说影响不大。一方面美元贬值给欧元一个机会，因为欧元自诞生以来，汇率一直在下跌，对于美元贬值以后，欧元的汇率上升以后，可以降低它进口的成本，特别是石油这方面成本，对于欧洲保持物价稳定是有好处的。另外欧洲的欧元区，整个对外贸易，依存度并不是很高，所以说尽管会影响它一部分东西出口，但是对它整个经济复苏不会产生大的实质的影响，反而有利于它稳定物价，稳定物价这样就使得欧央行，有可能至少保持目前的货币政策态势，不会进一步提息。对东亚来说的话，游资进入东亚以后，短期来看，可能会对经济复苏带来好处。但是从长期来看，有可能潜伏下隐患， 因为亚洲金融危机以来，东亚国家的金融体制进行改革，但是还没完全到位。另一方面，包括日本在内，东亚经济的复苏，在很大程度上依靠的是出口带动。美元贬值以后，相对来说抬高了这些地区的货币汇率，影响到了日本和东亚的出口，这也是日本央行多次入市的干预，试图阻止日元相对美元升值的一个客观因素，因此对东亚来说，从短期来看，一方面美元贬值，意味着更多的资金流向了东亚地区，对这个地区经济复苏有好处。但是另一方面，也意味着这些地区的货币相对于美元的升值，影响了它的出口，也可能会对它的复苏势头产生一定影响，因此总的来说，如果美元不出现短期内大幅度贬值情况，像目前这种小幅度有序的回调，应该说对整个世界经济、国际金融市场的影响并不是很大的，而且从长期来看的话，应该说是积极的，因为目前整个国际经济、国际贸易收支是失衡的，美国是大量的贸易赤字，而它的贸易伙伴大量的贸易盈余。在这种情况下，美元又持续地高估，一般的估计，按照加权平均数来估计，美元至少，应该比它的真实价值高估了25%到30%，因此美元适当的回调，应该对于保持整个世界经济的平稳发展和金融市场的稳定还是有好处的。
主持人：贺教授，我们记得在80年代中期的时候，国际金融市场曾经经历过一次美元的贬值，那次美元的贬值可以说波及面非常广，而且影响非常深刻，这次美元的贬值从它影响和产生的原因，这两方面来看，您觉得有什么不一样的地方？
贺立平：有相同的一点，也有不相同的一点。相同的一点，就是说现在人们又开始发现美国经济又要回到所谓的谷点，80年代那时候典型的叫双赤字，刚才也已经提到。就是说国际收支，经常项目的赤字，然后国内是财政赤字，这是90年代美国经济逐步要扭转的，当时只有经常项目的赤字，从克林顿第二次任期，就逐渐缩小财政赤字，现在又回来了。这个是被普遍认为是80年代美元反复的波动，美元贬值的一个重要原因，我觉得这次开始有一点类似的情况了。所不同之处，就是说80年代的时候，美国经济是不好的，当时是滞涨的一个典型，现在美国经济还是不错的，尽管遭受了去年的那场衰退，但是毕竟还是轻度衰退，所以这是跟80年代是很不一样的。还有一点不一样的，80年代时候，当时国际货币，就从70年代整个布雷顿森林体系瓦解以后，人们都在看世界货币体系要往哪走？还不太确定。现在刚好是，大家觉得现在国际货币好象就是以美元为主的，现在还是处在这种情况，可是人们也提出来另外一个方面问题，就是说美元，世界经济对美元存在着过度需求，这种过度需求，客观上人为地支持了美元的地位，这种地位什么时候要发生逆转，什么时候要调整，这个问题也是提出来了。
主持人：以你们两位专家的分析，这次美元出现的汇率下跌，它是一个短期的，还是一个中长期的，会持续多长时间。
毕吉耀：这个问题目前可能是有争议的，我个人认为，可能目前美元的贬值能够预示着美元可能在一个中长期，有可能逐渐走软。实际上从90年代中期开始，美元是逐步攀升的，这个攀升是和美国的新经济发展基本是一致的。90年代中期以来，美国信息产业的发展，美国经济持续高增长，而且是在低通胀下的高增长，美元在国际货币体系中的地位是不断地巩固的，作为国际储备货币，国际金融交易货币，以及贸易结算货币地位都在上升。那么2000年以后，美国经济逐渐地开始，可以说新经济周期基本结束了，开始走向了下滑这么一个态势。去年经历了一场温和的衰退，实际上强势美元的经济基础，已经跟过去是大不相同了。从目前来看，今后一段时间，美国经济目前当然是一个短期复苏的情况，短期复苏以后，是不是重新走向一个像90年代后半期那样的高速增长阶段呢？目前大多数的经济学家和投资者都不这么看，都认为美国经济尽管是会走向复苏，但是有可能处在一个相对低速增长阶段。这样一来的话，也就是说过去支撑美元强势的这么一个基础，发生了很大变化，因此美元有可能逐步地回调，但是会不会短期内出现大幅贬值，我觉得这可能性不大，因为世界各国、各方面，都不愿意看见美元出现暴跌的情况，因为一方面美元作为一个重要的国际储备货币，美元资产，在各国中央银行的储备中都占有很大的比重，如果美元暴跌意味着大家的财富都受到很大的损失。
主持人：摩根斯坦利斯驻纽约的首席经济学家叫罗奇，他在一份报告中说，说美元暴跌的机率，由原来的5%上升到了15%，贺教授，您怎么看他这种说法？
贺立平：暴跌，我觉得任何时候都有可能的，暴跌是短期突然发生的，随时都有可能。暴跌，比如说15%，我觉得有点夸张，但是5%，这种完全可能在一周之内就发生的话，大家突然不看好了，后来发现这是一种冲动，这个是有可能。刚才我觉得说一个基本判断，目前没有看见改变美国、欧洲、亚洲经济增长前景的根本性因素，有一点转变，但是没有根本性的改变这种对比，所以说支撑美元的因素还是存在的，从这个意义上看，美元不太可能出现持续性的，暴跌以后持续性的下滑，或者说持续性的在一个很低的位置上，因为这也很不利于欧洲和日本、亚洲的经济。但是就市场可能前一段，前一、两年美元市场非常平静，什么变动都是朝着不利于其他货币的。所以来一次暴跌，这个可能性是完全可能的。
主持人：王世林 责任编辑：阮晓梅
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