燕京啤酒：融资加速全国布局

    国泰君安　 胡春霞

    随着居民收入的提高，国内的啤酒消费量在未来几年还将保持比较快的增长，从行业格局看目前啤酒行业已经由地区企业争做地区龙头向争取全国品牌企业过度，不仅仅要在优势区域有垄断地位，品牌的影响也不可忽视。国外资本现阶段已经转换了争夺国内市场的方式，从直接进入到资本渗透的方式进入，这无疑将加剧国内啤酒行业的收购兼并战，对于中高档产品的竞争也将更加激烈。我们通过对燕京啤酒、青岛啤酒两家的调研、交流都强烈的感受到两家企业增加中高档产品产销量和产品占比的需求，中高档产品盈利能力强，价格竞争比低档产品要所有缓和，预计在啤酒龙头企业中的地位将逐渐提高。

　　均价提升空间较大

    大麦价格继续维持高位，解决方案是提高中高档产品比例，更多地采用国产大麦，长期看需要培育国内大麦。受到澳洲连续3 年干旱的影响，进口啤酒大麦价格继续上涨，并且带动了国内啤酒大麦的价格攀升。澳洲最好的年份啤酒大麦出口曾经达到1200 万吨，但是去年仅出口400 万吨，本来预期今年能达到900 万吨，但是澳洲的气候仍然不容乐观，最近的消息是大概能出口600-700 万吨，那么08 年的澳洲大麦价格将可能维持在高位。燕京啤酒表示公司已经连续9 年采用部分国产大麦，并在工艺上进行了实验，现在定点采用的国产大麦一级品率也能达到80%。

    不过随着进口大麦长期的大幅度的价格上涨，国内的大麦价格也上升不少，燕京啤酒表示目前的国产大麦的收购价格也到了2600-2650 元/吨，公司预计明年大麦成本将增加1.8 亿左右。根本的化解成本压力的在于提高中高档产品占比，公司希望增加8%的中高档比例，使得销售均价继续上涨，而且总体看，啤酒的价格非常低，在通胀背景下均价提升的空间还是比较大的。燕京啤酒在07 年12 月提高了北京地区的产品的出厂价格，普通燕京啤酒的出厂价格从32 元/箱提高了34 元/箱，基本上能覆盖产品成本的上涨，我们预计加上产品结构调整的因素，公司2008 年产品毛利能够基本维持不降。如果公司产品能否进一步提价我们将继续调升业预期。