印花税率调整应告别一刀切做法

　　由民建中央提交的《关于完善我国多层次资本市场税收政策》提出，建立以交易行为税和收益所得税为双主体的复合型税制，税制要覆盖整个资本市场以及全部证券投资品种，在完善证券交易印花税方面，提案提出，应设计差别比例税率，如对交易额的大小和持有时间的长短区别对待，保护中小投资者和

　　鼓励中长线投资。笔者深以为然。　　

　　一刀切做法不可取

　　为了抑制投机，一些研究者建议上调印花税税率，以增加投资者的交易成本，从而降低股市的活跃程度，抑制市场过度投机行为，但是，实践证明这一调整并未达到预期目的。为什么？纵观印花税率的几次调整，基本上采取的都是一刀切的做法，即调整是面向所有投资者的，这种看似公平的做法实际上不利于对投资者交易行为的影响。这是因为：

　　其一，在资本市场，机构投资者与中小投资者的投资行为本身就是有着很大区别的，机构投资者作为市场的“稳定器”，他们更应该坚持价值投资，应该以中长期投资为主。但是，由于机构投资者与中小投资者的印花税率一样，导致机构投资者的投资偏好向投机行为倾斜。例如，2006年，多数基金年换手率在300%到800%，在2007年投机偏好更为严重，2007年上半年基金平均换手率就达到了236%，有的基金在2007年上半年换手率就高达358.02%，折合年周转率超过600%，有的基金持仓时间甚至只有一天，一天后就抛售所持股票换新股票，或换价位赚取差价。机构投资者的投机行为是助长股市投机性的一个非常重要的因素，因为它们是中小投资者的表率，它们的投资行为对中小投资者的影响是立竿见影的。基于这个原因，我认为，对于机构投资者与中小投资者在印花税率方面，应该区别对待。

　　其二，过去的六次印花税率调整，都没有考虑到持仓期限因素，也就是说，无论你是短期投机还是中长期投资，所承担的税负是相同的，税收作为对人行为有着重要引导作用的力量，在无区别的情况下，实际上等于鼓励了投机。也许有人会提出，西方不少国家的印花税不也是如此设计的吗？当然，西方国家资本市场的税收是多层次的，除了印花税，他们还有资本利得税，资本利得税成为抑制投机鼓励投资的一个重要力量。在我国目前的情况下，我们更应该用好印花税这种工具，以鼓励人们选择中长期投资。

　　印花税调整应鼓励中长期投资

　　结合中国的具体情况，我认为，印花税率可按如下大致框架进行调整：

　　印花税率的调整，应以倡导长期投资，抑制短期投机为导向。不仅将机构投资者与中小投资者区别对待，也根据持仓时间作出调整。比如规定，中小投资者持仓股票一个月以上，不收印花税；持仓20天以上，征收千分之一的印花税；持仓10天以上，征收千分之二的印花税；持仓不足10天的，仍按照现行标准征收。对于机构主力，则规定，持仓股票半年以上，不收印花税；持仓三个月以上，征收千分之一的印花税；持仓一个月以上，征收千分之二的印花税；持仓不足一个月的，仍按照现行标准征收，以此鼓励人们长期投资。在具体实施的时候，可以采取集中到卖方环节征收的办法，使区间间隔因素更容易得到体现，操作也更方便。（王杰）

责编：李菁