商业贸易：网点为王百货寡头弹冠相庆的奥运年

    百货公司最稀缺的资源就是优质的商业网点，谁拥有这一稀缺资源越多，谁就更可能在竞争中胜出

    理财周报记者 李清宇/文

    根据国家统计局的数据，2007年我国消费、投资、净出口分别拉动GDP增长4.4%、4.3%、2.7%，消费对GDP的贡献7年来首次超过投资，开始成为真正拉动经济增长的最重要因素。

    与此同时，两年来的牛市也在一定程度上刺激了人们的消费和购买欲望。在此背景下，国内消费品市场繁荣仍然会持续，尤其是超市、百货呈现高速增长态势。

　　所得税率降低提升行业整体业绩

    根据天相系统统计，商业贸易板块2004-2006年平均实际所得税率为38%，全部A股平均为28%。天相分析师向涛认为，除个别原来就享有所得税优惠政策的公司外，诸多商业企业会在2008年所得税率下调中明显受益，行业整体业绩有望出现短期高增。

    但向涛认为，所得税率降至25%所带来的业绩提升将在2008年内得以消化。而通胀、加息和消费升级则将在中长期内影响整个零售行业。2008年3月份的统计数据显示，社会消费品零售总额增速21.5%，增速又创新高。批发零售贸易业社会消费品零售总额增速也达到21.36%的高点。

    此外，消费升级在我国仍然会是一个长期的趋势，定位清晰的商业公司如百联股份(600631.SH)、大商股份(600694.SH)、广州友谊(000987.SZ)有望从中获得成功。收购兼并重组类公司，特别是拥有优质商业资产的公司，可能进行战略转型，如上海九百(600838.SH)、益民商业(600824.SH)、大红鹰(600830.SH)等。而连锁行业的内在调整，区域龙头武汉中百(000759.SZ)以及专业卖场苏宁电器(002024.SZ)未来高速增长有望持续。

　　北京地区商业公司将受益奥运

    2002年到2007年间，由奥运会直接投资拉动社会消费品零售额合计为539亿元。向涛对理财周报记者表示，由此可以预计北京的商场在奥运期间将迎来消费的高峰。

    商业公司尤其是北京地区的商业公司将更多受益，如王府井(600859.SH)、北京城乡(600861.SH)、西单商场(600723.SH)等，其中以王府井最为突出。来自Wind的统计数据显示，2005年-2007年王府井、北京城乡和西单商场的净利润均有较大增长，其中，王府井从2005年的3733.783(万元)迅速增至2006年的21725.97(万元)，其销售毛利率也从18.029%增至19.15%。

　　优质网点数量决定胜负

    在消费升级、新型业态快速发展的情况下面对商品线收窄、客源分流、品牌受地域性限制等威胁，百货商场业态不得不通过连锁、品类管理、供应链管理等现代管理技术，实现业态升级。经过几年的兼并发展，如今我国已经形成了部分全国连锁和区域连锁的百货龙头企业，其中全国跨区域发展的代表是大商股份和王府井，而区域龙头的优秀公司有百联股份、重庆百货、银座股份、广百股份、欧亚集团等。上述公司的共同特征就是经过资产并购或者资本扩张，在全国或各自区域内的连锁发展。

    百货公司发展最稀缺的资源就是优质的商业网点，谁能拥有这一稀缺资源越多，谁就更可能在明天的竞争中胜出。本地公司充分利用各自优势，早一步占据了优势的商圈网点，从而具备了先发优势。然而，在全国跨区域的商业公司中，大商股份更多是在东北三省以及山东境内，王府井虽然网点众多，但是大多散布在中西部内陆地区。这其中很重要的一个原因就是东南部部分区域龙头企业已经占据了当地成熟商圈的黄金地段，从而限制了其他公司的进入。

    向涛对记者表示，在未来的一段时间里面，百货行业区域垄断的局面还将维持，各公司均有更多机会享受消费增长及结构升级带来的财富效应，实现共赢。同时商贸公司会发挥自身优势及品牌效应，加速在本地及周边区域的连锁网点建设，巩固区域优势。而对于主要依靠单体百货商场的公司，其未来前景则不被看好。

责编：韩文燕