经济复苏预期不减 反弹行情仍将继续

□本报记者 姚婧

　　近期股市在一波三折中迭创反弹新高，多空分歧日趋加大，市场走势扑朔迷离。中国证券报记者就此专访了东北证券金融与产业研究所所长袁绪亚。

　　中国证券报：流动性还是不是决定行情的主要因素？目前是否具备过度到业绩驱动的条件？

　　袁绪亚：对于市场演绎的判断还是应该回到行情进行的出发点上看较为客观。第一，市场有超跌反弹的欲望；第二，市场有对经济复苏的预期；第三，市场中低估值的品种存在。只要具备以上几点，即使没有流动性因素，行情也会不断向好。而以上几点，恰是中国A股市场在1664点以后的行情出发点。因此，与其说是流动性推动了市场行情演绎，不如说是市场就是站在行情发展的出发点上，而在时间上经历了一个过程。流动性、积极政策持续等不过是市场中的说法而已。中国有近2万亿美元的外汇储备余额，几十万亿元的银行存款余额，流动性条件是一直存在的，但这些流动性为什么不能变成为现实的资本投资，转化为实体经济负债或资产呢？关键是在经济衰退时期缺乏投资的效益。要是认为流动性驱动将会带来市场泡沫的话，才会认为有驱动转化或双重驱动的问题。否则，市场就是一重驱动，即经济转变预期的驱动。

　　中国证券报：东北证券1月份的报告中预测2009年A股高点为2700点，应对环境的新变化，要不要做出调整？下半年可以关注哪些投资主线？

　　袁绪亚：目前市场行情还在我们的预测区间内运行。我们将对经济形势的变化进行相应的策略分析逻辑出发点调整：即目前市场是仍处于经济复苏的预期过程，还是处于经济复苏的实现阶段？我们期待着行情的高点出现，但仍坚持认为基于经济复苏预期的反弹行情过程还在进行，甚至包括一个必要的市场调整阶段。

　　我们关注的主线有低利率惯性类资产，特别是大金融资产；资源价格敏感性资产如石油、石化等；经济复苏紧密跟进类资产，就是大投资关联性资产；重组类资产等。

　　中国证券报：出台刺激消费的政策是否有必要？在政策刺激预期下，对于消费类股票应该做一个怎样的布局？

　　袁绪亚：前期的财政政策发挥效应会有一个时滞，现在社会过于浮躁了，急吼吼地等待各项数据的出台，并不带任何背后逻辑推断的解读，太直白了，这是难以看到经济运行过程或背后真相的。事实上，人们看待宏观经济还存在一个极大的盲点，就是地方政府投资绩效评价及对宏观经济数据的态度。目前看，地方政府对中央政府的宏观财政政策的跟进产生了极大的迟疑，对自身的投资刺激经济的效果也未作极为充分的肯定，这是不好的经济运行信号和态度。

　　跳出消费政策去看收入政策可能更好些。中国的消费持续增长，不能是没有预期收入增长的支撑。目前中国消费问题的根源是收入及社会保障问题，在经济下行或复苏的初期，收入增长必将受到社会财力、企业效益等多方面制约，社会要将有限的财力投入到振兴经济的过程中，企业也会将效益放在首要的位置，不可能奢望在微利的经营过程中，社会和企业能够大幅度提高社会收入水平。临时性的社会税收、转移支出政策所提供的收入改善是不足以支持社会消费快速增长的。没有收入政策的变动及实际收入水平的提高，刺激中国消费的举措是可笑的。