机构博弈投资or投机? 长盛同庆下周上市可套利

　　机构博弈

　　投资还是投机？

    百亿元资金大举“杀入”长盛同庆，高杠杆带来的投资价值或是投资者追捧长盛同庆的原因之一，但此前创新型基金瑞福进取的溢价示范效应，也引发了市场普遍预计长盛同庆上市会出现高溢，存在利用一、二级市场间套利交易的可能。

    1.6倍高杠杆 收益可观

    巨额认购为套利而来

    长线投资认为：

    1.6倍高杠杆 收益可观

    根据基金合同，长盛同庆将持有人的认购份额按4：6的比例自动分离成稳健收益与积极收益的A、B份额。两份额之间的关系可通俗地理解为，同庆B以每1.5元自有资金作抵押向同庆A融资1元进行投资，融资利率为5.6%，并承诺三年收益超过60%则再向A支付10%的超额收益。在这样的安排下，考虑到需要支付的利息成本，同庆B享受了略高于1.6倍的杠杆。

    一位券商分析师认为，长期来看，市场前景应该还是很乐观的，下跌空间有限。长盛同庆只需达到股票型基金的平均水平，被1.6倍的杠杆一放大，投资收益仍然可观。他推断认购该产品的资金主要是做长线投资。

    短线投资认为：

    巨额认购为套利而来

    更多的分析人士则认为，机构扎堆长盛同庆是为短期套利而来。

    国都证券研究报告显示，除了上市首日，瑞福进取在上市初前两个月(2007年9月~2007年11月)出现折价交易。但随后的一年中，随着市场节节下滑，溢价率也随之攀高，最高时曾升至105.78%。从2008年11月份至今年5月份，随着市场回暖，溢价率才逐渐回落至11%左右。

    “机构再加上大户的认购比例，累计达到了同庆的86%，由于长盛同庆的特殊机制，有相当多的场内认购是为套利而来，上市首日的换手率应该非常高。”银河证券基金研究总监王群航表示。

    散户参与

    溢价还是折价？

    根据公告信息，截至5月19日，同庆A基金份额的参考净值为1.001元，同庆B基金份额的参考净值为0.999元。占长盛同庆份额“大头”的同庆B现已“小套”，或以跌破面值的净值进行“首日秀”。那么，在这场将由机构主导的“百亿探险游戏”中，同庆A与同庆B上市之后是溢价还是折价？散户应否参与分享这场机构博弈的盛宴？

    同庆A：或溢价5%

    同庆B： 溢价存不确定性

    浙商证券研究员邱小平表示,按基金契约,只要在三年内,基金净值不低于0.467元,同庆A的持有人至少能每年获得5.6%的收益,投资者完全可以把它看成一只企业债,而目前3年期企业债的收益率仅为3.5%左右。因此,同庆A上市后溢价的可能性极大,如不考虑增加收益及违约风险溢价,同庆A的价值为1.052元,即溢价5.2%。

    银河证券基金研究总监王群航表示,根据他测算,同庆A上市定价在1.05元左右是合理的。

    同庆B： 溢价存不确定性

    国都证券的研究报告分析指出，同庆B基金份额上市后二级市场的买入可能与瑞福进取和权证相类似，多为散户，溢价率有可能先被推高然后回落，并稳定在0%~20%的溢价可能性较大。

    投资顾问公司好买基金也认为，长期来看，现阶段指数处于低位，长盛同庆到期时指数上涨的概率大，由于具有杠杆的作用，长盛同庆B相当于拥有一份看涨的合约，这也决定了长盛同庆应不会长期大幅折价，甚至有出现溢价的可能。

    参与同庆B需谨慎

    有研究人士提醒欲参与同庆B套利的散户，同庆B稳定的溢价仍然存在不确定性，参与需谨慎。

    分析指出，以其140多亿的规模、80%机构客户的现状，投机者想在上市后成功出逃，需要多少的资金流入？瑞福进取刚上市的前几天换手率高达40%。如长盛同庆中也存在相同比例的投机资金，那意味着需要有近60亿元的资金来接盘。但即使在近期封基交易活跃的情况下，全部封基的成交量每天最多也不过七八亿元，谁接得起这个盘呢？

责编：韩文燕