10大券商机构看A股下半年赚钱机会

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    或将再创新低

    口述|西南证券首席策略分析师 张刚

    由于一些不确定因素，当下的这一段A股行情暂时还只能看做是一个反弹，高度最多再向上10%，也就是2700、2800点左右。

    目前动态估值还不明朗，但从上市公司整体的一季报来看静态估值已经偏高，无法支持此轮反弹的延续。下半年，如果经济形势进一步恶化，并伴随着大规模解禁套现盘出现，1600点就还不能看做是一个底部，后期还有击穿这个点位的可能性。

    今年前四个月经济环比数据的好转，只能说是恶化的趋势得以缓解，但随着对比基数的抬高，环比的数据就会面临很大的挑战了。因此，我们认为中国经济保持“L”型将会是一个较长的趋势。

    对于经济的判断使我们认为A股市场目前处于一个估值偏高的区域，近三个月很可能将重回2000点。三个月以后，外部环境的改善是一个重要的影响因素，如果这个因素无法成立，我们自身的产业结构调整比较慢，主要的经济数据以及上市公司财务数据可能都会引发负面效应，那有可能A股会创出新低。

    2009年上市公司业绩仍然会保持下降的趋势，亏损企业的数量增加也会比较明显，这从一季报就能看出来。一季度是400多家上市公司亏损，而年报的数据只有200多家，估计到今年底，亏损的企业也还会在400家左右。

    非周期性行业在今年下半年可能会有好的表现。如果全球各国都是自顾自地投放货币，一旦出现滞胀，那么资源类的上市公司表现会比较好。

    总体来看，今年下半年A股市场风险有两块：市场外的因素就是经济层面的因素，市场内的因素一是“大小非”的解禁，另外就是创业板及主板市场IPO的启动。

    东北证券有限责任公司预测：沪市将以2300-2700点位为价值中枢，在此基础上因为市场信心的恢复而产生30%左右的溢价。

　　3000点以内符合预期

    口述|东北证券金融与产业研究所所长 袁绪亚

    如何判断经济复苏了呢？首先应当是社会财政收入有所提高，还有居民收入水平也稳步提高。但现在，财政收入仍然是下降的，居民收入虽然统计显示增长了11%左右，可社会就业压力依然很大；还有一个问题是，尽管先行指标是上升的，但我们也看到了宏观经济里面出口是下降的，物价是下降的，企业经济效益也是下降的，实际上在这个时间点上各种数据并没有形成一致的上升频率，还比较错乱。

    其实，这也是因为很多东西我们并没有理清楚。比如，我们的投资，为了保经济指标不下滑而选择一些项目集中投资，但我们在投资时机的选择上是否还有一些欠考虑的地方？再比如，刺激房地产来稳定经济，中国的房地产确实需要繁荣，但是在什么样的价格水准上繁荣，我们却没有一个基本的判断，这是否又和保障民生等初衷相背离了呢？

    因此，现在就判断经济明显复苏有些牵强，因为经济复苏的过程中，我们可能还会面临一些下行的风险。

    对于A股市场来说，我们认为，目前走势还会持续一段时间，因为在经济复苏的预期以及低利率下，包括房地产、资源类的资产价格都有向上走的意愿。因此，本轮的超跌反弹很可能直接进入到有业绩支撑的稳步行情当中，当然也还存在指数不断创出反弹新高后，用一波回档来对接经济基本面的常规过程。

    具体到对指数的判断，我们年初判断的是上海市场将以2300-2700点位为价值中枢，在此基础上因为市场信心的恢复而产生30%左右的溢价。也就是说，3000点以内都在我们的预期当中。

    如果说前期完全是超跌反弹加上经济复苏预期的反弹，那么现在它已经完成了使命，不能说1664点到2600点了还是大熊市的超跌反弹。或许经济还有可能在某些因素下出现反复，但接下来市场行情是应该进入新一轮牛市的开端了。

    总体来说，对于下半年的行情我们还是保持乐观的，流动性和低利率可能掩盖掉一些不确定因素，每一次下跌都是买入的好时机，对于石油、钢铁、金融、房地产以及消费类的行业上市公司可以多加关注。

    国金证券预测：4月到10月期间，股市很难看到大幅度上涨。

　　非牛非熊震荡上升

    口述|国金证券首席经济学家 金岩石

    我们把今年全年的股市画出一个两头高中间低的形态，前期也就是第一季度高，主要源于资金面和情绪面的互动。中间一段，股市可能较大幅度下调，主要源于流动性回收和政策性降温，年底可能出现基本面驱动，这是我们对今年整个市场画出的一个“聚宝盆”曲线。根据最近股市的调整，我们认为，下半年市场将以沪指2500点为中枢，围绕其进行正负15%-20%的震荡。

    实际上，我们不能判断市场到底是熊市还是牛市，而是把它定义为震荡市，非牛非熊，震荡上升。

    根据目前股市的表现，我们认为，股市近期可能发生小幅调整，因为央行的流动性回收，政府的政策性降温，新股恢复发行的预期以及大小非股票的放量减持等等。因此，下半年市场可能将以沪指2500点为中枢，围绕其进行正负15%—20%的震荡。

    从目前出台的经济数据看，前期经济的急速下跌已经结束，同时，扩张性的宏观调控政策明显生效。但是，由此判断经济调整已经见底还有点儿早。

    接下来，又会有哪些可能影响到股市的外部因素呢？在国内，我们需要关注三个事件：即基本面是否削弱、流动性是否回收、政策面是否降温。从目前看，央行回收流动性的动作已经开始。因此，我们认为，4月到10月期间，股市很难看到大幅度上涨。

    中国股市有三大特征：第一是情绪性特征，第二是政策性特征，第三是成长性强。持续的高成长和持续的高估值具有同步性。从这个意义上讲，未来市场有可能挑战合理高估的上限，它并不代表市场的真实价值，而是对未来高成长的预期，特别是对高通胀的预期，驱动了中国股市的合理高估，甚至不合理高估。我们对2009年上市公司业绩的判断整体上是悲观的，但对今年股票市场的整体表现却是乐观的。

    在这样的形势下，2009年所有行业都面临着机会。其中，我们第一个重点关注周期性行业参与周期性经济复苏，其次重点关注国企垄断行业参与国进民退，第三个重点关注的是政策驱动型行业。如果用这三个指标来看国企占主导地位的行业，就得出与铁路、公路、机械等相关联的行业将会是今年投资机会与成长性的选择。

责编：谷立亚