IPO重启：加速器还是急刹车

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　　根据国际金融报报道，6月5日，中国证监会《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》意见征求时间截止。这就意味着，征求意见稿将进入正式发布程序，IPO重启步步逼近。在今年A股特殊的背景下，本次IPO重启，市场是否会重蹈覆辙？

　　历史：股市回升概率较大

　　“IPO重启不可能对股市造成崩盘式的大跌。”国海证券分析师告诉记者，“从历史看，IPO重启前可能会对股指产生一些负面影响，但重启一个月内，股指企稳回升是大概率事件。”

　　统计资料显示，我国历史上6次较长的新股发行暂停和重启IPO，有5次是重启前下跌、重启后企稳回升。国海证券统计指出，这6次重启IPO后的一个月内，上证综指上涨概率高达83.3％。

　　从历史上这6次IPO重启的具体情况分析，民生证券分析师黄常忠指出，1995年至1996年的前三次IPO重启与2005年至2006年的后两次IPO重启，我国经济都不在萧条期，GDP增长都在10％以上，这种市场背离产生的内在上涨力量完全能对冲掉重启IPO的资金压力。

　　然而，2001年的第四次IPO重启情况恰恰相反，当时经济相对低迷，GDP增速8％，而股市却在高位，这使得IPO重启后市场改变了方向。令不少投资者担心的是，本次IPO重启的背景与历史上第四次IPO重启情况相似。黄常忠指出，“这是一种累积了经济下行与股市上行的背离。”那么历史是否会重演呢？

　　黄常忠认为，目前我国股市与经济并没有出现严重背离，因此这次背离累积的市场驱动力量没有前几次强烈。但是，IPO的重启势必会加大蓝筹启动的难度，尤其值得注意的是，这次发行制度的市场化改革，给中小投资者更多机会，原来很多只能参与二级市场的中小资金现在就有机会投向一级市场，这种分流效应不可小视。黄常忠认为，“从长期看，同样不会改变市场固有的运行规律，但短期对市场的冲击不可忽视。”

　　广州证券江南营业部资深分析师陈晓晖也认为，“IPO的重启不是决定市场长期趋势的核心因素，但目前市场对于IPO重启，需要面对扩容及心理双重压力，特别是在多头渐现疲态之际，短期冲击不容忽视。”

　　大盘：IPO来袭 震荡加剧

　　尽管不少业内人士认同IPO重启并不是改变市场大方向的核心因素，但重启IPO对市场人气的打压的确存在。尤其当前市场出现了对政策利好的审美疲劳，场内人气涣散，IPO重启无疑加剧了6月股市的震荡。

　　海通证券分析师指出，从当前市场的运行环境来看，IPO重启已成为首要不利因素，很可能分流市场资金并打击市场人气。另外，市场热点持续性匮乏，赚钱效应不断减弱，外加5月部分宏观数据可能低于市场的乐观预期。这些不利因素的累积，使得市场短期内可能出现较大幅度的震荡走势。海通证券认为，此轮已经持续半年的熊市反弹已经越来越接近尾声了。

　　然而，国信证券首席策略研究员汤小生则认为，“对于IPO重启，市场不需要看空，因为如果要发大盘股的话，政策预期上必须要有良好的指数氛围跟上。”

　　上海一家私募投资公司经理告诉记者，管理层在股市还没有实现全流通之前重启IPO，的确聚集一定的风险，因为7月和10月是大小非解禁高潮，在利空时期再放一枚“利空炸弹”，那很可能会有更大的利好政策预期。该人士认为，重启后新股发行的节奏将对未来市场变化造成重大影响。

　　广州证券“岭南创富”分析师廖丽红也认为，“直接融资是证券市场最基本的功能，从这个角度看，IPO重启表明了这个市场在转向正常。同时，管理层在这个时候重启IPO，不排除后面还有大手笔利好政策。”

　　“大盘变脸的时间很有可能在6月末。”西南证券分析师认为，从近期的信息来看，主板IPO重启可能先于创业板，考虑到8月份创业板推出的预期，以及7月份是大小非限售解禁高峰月，不排除主板IPO最快在6月份开闸，“投资者应该注意对指数的短期冲击。”

　　股民：担心调整 落袋为安

　　尽管争议已久的新股发行制度如管理层所承诺的，在IPO重启前进行了修改，中小投资者在“打新股”时中签率要比之前上升不少，但对普通散户而言，IPO重启仍然是一项“利空”事件。资深股民李卫国在接受记者采访时感叹道，“要靠‘打新股’发财的股民毕竟少数，更多的股民所担心的是，IPO是否被操纵，不知不觉中被股市‘绞肉机’卷进。”

　　“IPO重启前后我不会对手中的股票作太多的调整。”李卫国告诉记者，“修改后的新股发行制度细则未出，究竟有多少利好针对中小投资者尚未知晓，这就提醒投资者必须要有一颗谨慎的心。”

　　与李卫国抱有一样心态的股民不在少数，由于市场不断吹响调整前奏曲，越来越多的股民被“吓”得将已经小赚一笔的股票抛售。更有一些散户表示，他们会将手中的股票尽可能赶在IPO重启前换成现金，“如果新股的中签率真的有所上升，那么与其在震荡市场中盲人摸象，不如去打新股。”

　　工商银行上海市分行理财师李吉则指出，我国历史上虽然只有少数企业首日收盘“破发”，但是在上市后不长的时间里有很多跌破发行价的例子，新股投资并不是没有风险的。尽管目前尚未看到新股发行制度的具体修改细则，但不排除IPO重启后会出现更多的“首日破发”。

　　市场人士预计，当市场出现第一只新股发行之前，由于市场锁定大量认购资金，因此大盘很可能会出现大幅调整，但在新股发行后，一般市场出现反弹走势。因此，新股发行期间，股市大部分情况是维持大幅震荡整理格局。由于担心这种震荡给自己带来损失，不少散户选择在IPO重启来临之前降低仓位，落袋为安。

　　板块：谁在IPO重启中受益

　　IPO重启和融资一样是一把双刃剑，尽管IPO重启将对大盘短期内带来震荡冲击，但仍然有一部分股票将会因此受益。首当其冲的便是券商股。

　　业内人士为众券商们算了一笔账：如果IPO在7月份重启，保守预计年内仅能发完已过会待发行的33家企业，加上再融资，发行规模将达900亿元左右、承销收入约18亿元至23亿元。乐观估计，新股发行恢复到正常乃至较快节奏，发行规模有望达到1700亿元的规模，2009年的承销收入将达到约50亿元，这将对券商改善整体业绩具有明显的刺激作用。

　　金证顾问首席分析师陈自力指出，在众上市券商中，中信证券可能是IPO重启中最受益的个股。“中信证券的整体实力和业务发展能力在所有证券公司中名列前茅，承销业务多年排名第一，IPO重启后，公司的投行业务优势将会得到充分体现”。

　　除了券商股外，中原证券分析师认为，一些参股即将进行IPO的上市公司，尤其持有大量拟上市企业股权的上市公司将受到机构的追捧。其中大众交通、中粮地产、中海海盛便是这样参股企业上市较为确定的股票，如果参股企业上市获得确定，这一板块也可能再度出现扩散效应。

　　然而，市场人士同样提醒投资者，受益板块不宜过度追捧，如果大盘整体遭受打压，这些受益个股的涨势也将会回落。

责编：张福伟