大宗商品价格回升 10只资源股"王者归来"

　　联合证券

　　考虑公司煤炭业务大比例合同销售模式，以及电力业务90%以上煤炭自给，公司业绩具有一定平稳特征。我们运用DCF绝对估值法计算公司价值约为24.9-35.8元/股；以市场平均PE、PB水平计算相对估值约为27-33.2元/股。我们认为公司具有稳步提升的盈利水平以及较强的资源获取能力，在当前市场状态下合理价值应为33元/股，对应2009年22倍PE，相对目前股价有20%以上空间，给予增持评级。

　　南山铝业(600219)

　　有色金属概念、可转债概念、券商重仓概念、沪深300概念、定向增发概念。

　　主营龙头优势：公司目前为世界短距离内(45平方公里)铝产业链最完整的铝加工企业，已形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-热轧-冷轧-箔轧的完整的生产线，是中国铝业之后的第二家全流程铝行业企业。公司铝型材产品产销量国内领先，市场份额稳中有升。铝型材生产能力为5-6万吨，精纺呢绒年产量1080万米，在同行业中都位居第二名。铝型材生产线已达到国内先进水平，铝型材表面处理技术及模具加工能力国内领先。

　　年产10万吨新型合金材料生产线项目：本项目在充分发挥企业自身铝产业链优势的基础上，引进具有国际先进技术水平的8200吨挤压机1台、3600吨挤压机2台、2700吨挤压机4台、1800吨挤压机5台及模具加工中心设备，生产大截面新型合金材料。项目总投资约为12.75亿元。项目建成后，将新增10万吨的新型合金材料生产产能，成为公司新的利润增长点。

　　年产52万吨铝合金锭熔铸生产线项目：为与公司现有热连轧项目配套，公司决定投资兴建铝合金锭熔铸生产线项目。主要生产设备拟从国外进口，引进具有当今世界一流水平的熔铸生产线，生产高品质的铝合金锭。项目总投资约为10.09亿元。项目建成后，公司熔铸生产线新增合金锭熔铸能力52万吨，基本可以满足公司铝产业链的需求。截止2008年底，该项目实际投入42801.33万元。

　　投资电力行业：公司通过资产重组实现铝电合一，构筑铝电联产产业框架。这种经营模式，一方面提高了铝在电力供应方面成本竞争优势，另一方面也改变了过去发电负荷受限及由于产品趸售造成电费回收慢，资金周转困难的被动局面。目前南山热电厂的总装机容量为13.2万千瓦，发电机组燃烧山西的优质煤和当地低热值的混煤，以降低成本。

　　齐鲁证券

　　我们认为公司目前对下游深加工铝制品生产的部署为将来行业景气恢复时,公司产能的快速提升打下良好的基础。预计公司2009、2010年EPS为0.25元和0.36元，上调公司的投资评级为“谨慎推荐”。

　　上海证券

　　我们预计南山铝业2009、2010年EPS为0.44元和0.55元。以定向增发3亿股计算EPS为0.36元和0.44元，以当前股价计算市盈率为27倍和22倍左右，在有色版块中相对较低。给予“跑赢大市”评级。

　　天相投顾

　　预计公司2009、2010年EPS分别为0.43元、0.71元，以4月27日9.05元的收盘价计算，对应的动态PE分别为21倍、13倍，PB为1.4倍。考虑公司股价相对较低，并拥有较低的PB和PE水平，我们继续维持公司“增持”的投资评级。

责编：张福伟