下半年策略：进入复苏 择机买入

>>>进入 经济频道 证券首页

　　中国经济仍处在城市化进程和工业化进程的后半段， 是全球少数几个可以为投资者提供增长机会的市场之一。 强大的内需支撑和外汇储备， 相对健康的银行资产负债表等， 都支撑了中国经济在本轮经济调整中率先进入复苏。 中国经济的复苏将依循"政府投资－房地产等私人投资－出口复苏的路径"， 房地产依然是中国中长期经济的重要引擎之一。 目前，房地产投资已经反弹，下半年将加快， 而出口复苏尚待时日，复苏路径可能出现间隔。政策导向将依循复苏进度， 更多专注于私人投资的复苏和经济体制改革，从稳定大局着眼于长治久安。同时，在经济迈向复苏进程中， 通胀预期袭来， 美元的系统性贬值和大宗商品涨价已经开始， 新一轮资产泡沫正在酝酿，全球在 2010 年二季度面临加息压力。

　　分析目前的流动性、经济增长、通胀预期和政策的视角， 投资时钟转向了经济复苏与通胀预期。 在 A股市场进入"宽松的货币政策和经济增速上升"的大背景下，市场维持震荡向上格局。在经历了流动性推动的估值上升后，经济增长和企业盈利好转将成为市场最关键的影响因素，企业盈利的好转程度决定指数上行的空间。

　　从企业盈利情况看， 企业盈利最坏发生在 2008 年 四 季 度 ，2009年一季度已经开始环比好转。 2009年一季度净利润下滑的主要原因有营业总收入的下滑、 财务费用的增加和投资收益的减少， 而营业成本的大幅下滑和公允价值变动收益的增加，降低了净利润的下滑幅度。下半年随着企业盈利的好转程度上升，A 股的估值水平将上移。从估值看 ，A 股估值市盈率扩大但与历史区间相比仍相对较低， 处于买入区域， 震荡上行将是市场运行的主基调。同时，在经济复苏过程中出现的链条间隔和宏观数据月度反复 ，市场风险偏好上升等原因将加剧市场震荡。 震荡挤出部分标的的估值泡沫，带来新的买入机会。

　　基于对中国经济增长动力引擎的分析和经济复苏与通货膨胀趋势的判断。 我们建议的下半年行业配置策略如下 ：第一 ，选择内需 ，选择中国概念， 选择带领中国经济进入新一轮经济增长引擎的房地产及其上下游， 选择刺激内需相关的重要行业。我们看好房地产、汽车及汽车零配件 、家用电器 、工程机械 、水泥等。 第二，选择涨价，依照通胀预期趋势进行配置，看好石油化工，基础化工 、有色金属 、黑色金属 、采掘等行业。第三，主题投资继续看好区域振兴和新能源。看好上海本地股、海西经济区和深圳改革主题， 建议投资者关注新能源产业各个链条的递延。

责编：韩文燕