央行发布2009金融稳定报告：维稳面临新挑战

　　中国经济走势争辩：U or W

　　□中国证券报 记者 谢闻麒

　　各大券商于近日相继召开中期策略会，宏观经济形势是否会“二次探底”成为券商分歧重点。中信证券、安信证券认为，中国经济已经走到U形反转右半部，二次探底可能性较小，并在此基础上对下半年A股市场给出乐观评价；海通证券、长江证券则认为未来我国宏观经济增速存在较大的二次回落风险，在此基础上对下半年A股运行趋势持偏悲观态度，认为中级反弹或将结束，市场将进入中期调整。

　　房地产或成复苏动力

　　中信证券中期策略报告认为，中国经济已经进入了U形复苏的右半边，中国经济将在由“外需％2B投资”向“消费％2B投资”的转型中实现增长。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，4万亿投资刺激计划正逐步显现其政策效应，私人投资也出现了复苏迹象，投资强劲增长可望保持；保民生政策护卫下消费稳步增长，我国消费率也正处于由降转升的“转折点”；全球经济见底使外需不再进一步恶化。经济回升的动力渐次递进，二季度去库存基本结束，三季度房地产投资加速，四季度出口降幅收窄甚至正增长。加上基数因素，预计2009年GDP将逐季回升，全年GDP增长8.2％是可以预期的。此外，通货紧缩已接近尾声，预计物价水平三季度触底，四季度转为正增长。

　　安信证券中期策略报告也认为，由于去库存化的大体结束以及大规模财政刺激政策逐步发挥效用的影响，中国经济增长率看起来已经摆脱了去年12月到今年年初之间所形成的底部，并进入V型复苏的右侧。

　　安信证券首席经济学家高善文在题为“地产复苏与经济回暖”的中期策略会演讲中特别指出，最近几个月以来，有越来越多的证据表明中国的房地产市场正在全面恢复，这一恢复势头的确立，意味着在中期之内以房地产投资为龙头的投资增长率有望逐步回升，从而使得中国经济增长率的恢复和回升在中期之内变得更加可以维持，并在这样的背景之下逐步推动企业部门盈利能力的回暖和改善。

　　中信证券中期策略报告也认为，房地产行业是决定经济复苏进程的主要因素之一，从中长期看，城市化将是经济复苏中解决经济内外失衡从而实现经济转型的重要途径。房地产将对国民经济产生巨大拉动作用。

　　2010经济增速可能回落

　　由于判断外需仍将在中国经济中扮演极其重要作用，海通证券、长江证券均认为，外需不振将导致宏观经济难以持续高增长，存在二次探底风险。

　　长江证券首席策略分析师周金涛认为，由于决定中国经济反转的外需恢复出现在2010年后，三季度之后中国经济将出现经济的反弹与真正经济复苏中间的过渡期，而这个过渡期就是经济二次探底的过程。中级反弹的结束将在二季度末、三季度初的时间点。

　　海通证券中期策略报告认为，未来我国宏观经济增速存在二次回落风险，业绩难以成为推动股指上涨的新动力，预计市场将进入中期调整格局。

　　在这篇题为“乍暖还寒”的报告中，海通证券指出，我国本轮宏观经济调整已不仅仅是传统意义的经济周期问题，美国“过度负债过度消费”模式将使中国“过度依赖出口”的模式被动改变从而令出口承压；长期积累的经济增长结构矛盾（产能过剩）将在未来压制民间资本投资意愿；当经济周期问题和经济结构问题叠加时，意味着本轮经济调整不会是个传统的“触底－复苏”经济周期模式。因此，一旦我国出口形势没能在2010年内大幅改善，且我国社会消费品零售总额没能实现远超预期的增长，则2010年我国宏观经济增速就存在重蹈1999年出现二次回落的较大风险。

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