前沿思考：CPI、PPI发出良性信号

　　博时基金数量组投资总监 陈亮：CPI、PPI发出良性信号

　　博时基金管理有限公司成立于 1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，注册资本1亿元人民币，目前共管理11只开放式基金和3只封闭式基金，资产管理总规模逾1776亿元，养老金资产管理规模在同业中名列前茅。

　　□本报记者 江沂 深圳报道

　　尽管蓝筹行情已经演绎了一个多月，但博时基金投资总监、金牛基金经理陈亮在会上仍然表示，看好银行、交通等估值较低的板块，另一方面，他表示在宽松的货币政策下，对接下来的公司盈利恢复充满信心。

　　估值洼地仍是蓝筹股

　　“从市净率看，去年1600多点时其短暂的达到2倍以下的水平，而目前的加权平均市净率水平是3倍，个人认为2倍到3倍区间对于投资来讲是比较合适的，”陈亮认为分析市场估值水平是投资的必要条件。从目前看，市场的估值水平已经属于中等偏高的位置。

　　而盈利预期数据也支持这个观点，“09年年底的市盈率水平还好，加权以后得到的数据大概是22倍，但简单平均以后比较高，简单平均以后可以达到26、27倍，这个水平在历史上也属于比较高的状态，基本达到06、07年的水平。”陈亮分析。

　　因此，从估值看，陈亮还是较为看好银行、交通等板块。他分析，为什么市净率、市盈率数据加权平均值均低于简单平均值，原因是一些蓝筹股估值仍然较低。从行业看，银行、交通、基础设施、造纸、钢铁，这些行业的估值水平在2倍附近或者比2倍稍微低一点，他认为，这些公司应该成为未来大家关注的重点行业。

　　既然估值水平已经较为合理，也就意味着“超值”品种可以获得丰厚的低风险收益的可能性较低。陈亮认为，在这种情况下，可能寄更多的希望于盈利的恢复、利润的高增长，下一阶段这些将可能给投资者带来较高的收益。

　　上市公司利润有望走出谷底

　　对于盈利的恢复，陈亮认为“还是很有信心”。首先，从近来公布的CPI及PPI数据看，已经形成一个正向的“剪刀差”。“我们可以看到，原材料价格下跌的水平比消费品价格下跌水平快得多，这其实给厂商带来了非常非常有利的生产环境——上游成本在降低，但下游价格下降幅度要适当小一些。若需求在未来一段时间恢复，这样的剪刀差配合量的增长就是合理的利润增长。” 陈亮认为，从历史规律来看，一旦出现这个状态，公司利润已经在很大程度上达到谷底，条件的改善、利率的改善，会导致整个生产和融资环境发生非常有利的变化，上市公司的利润增长也就为期不远了。

　　另外，从净资产收益率ROE看，“05年之后上市公司的ROE水平迅速抬升了一个平台，达到15％以上，我认为，这个水平更能代表中国核心资产的盈利能力。”陈亮分析，从今年3、4月份开始，上市公司预期增长水平也发生了戏剧性的变化，从2008年单边预期的下滑变成逐步往上抬升到合理水平的状态。而现在增长的预期还是处于低位，一季度上市公司09年盈利增长是0，但现在已恢复到接近10％的水平，常年上市公司利润增长大概是20％。若今年达到这一水平，那么明年的利润增长将会更为漂亮。