当仓位不再决定一切

　　申银万国 桂浩明

　　如果投资者考察一下今年以来对股市的投资状况，那么很容易发现这样的现象：至少到5月份的时候，投资盈利的多少，与仓位的高低有着非常密切的关系。仓位高，盈利就多；仓位低，盈利就少。统计显示，这段时间除了个别品种外，被动的指数型基金表现是最好的，因为契约要求它们必须保持较高的仓位，而那些做得差的基金，主要原因就在于仓位偏低。同庆B（150007）到现在还是折价交易，一个很重要的原因也就在于其被认为建仓速度偏慢。另外有数据显示，今年私募基金的表现总体也不尽如人意，究其原因，也是与基金经理的谨慎心理有关。显然，这是一段仓位决定收益的行情，只要敢买股票，那么就有机会获得良好的收益。

　　不过，这种状况在最近出现了某种改变，从盘面来看，经常出现尽管股指涨幅不小，但是上涨的股票只占到所有股票的一半左右，换言之，也就是有50％左右的股票最近出现了滞涨。最新的统计显示，在指数突破2800点并创今年新高的同时，约有70％的股票并没有创新高，其中约30％以上的股票价位还停留在2600点附近甚至更低的位置。这种状况反映在部分投资者身上，就是赚了指数却不赚钱。到这个时候，人们也就不得不承认，仓位已经不再决定一切了。

　　之所以会出现这种情况，最主要的原因是市场在经过了半年多的上涨以后，已经显现出了结构调整的压力。前期，受到超跌反弹动力的推动，各种股票都有上涨。后来各类题材满天飞，个股的轮动很快，结果即便持股不动的话，手中的股票隔三差五地都会涨一涨。这个时候，只要保持足够的仓位，同时又不是过多地买入少数几个权重股，那么的确是能够稳稳地获利的。事实上，那个时候股市上个股的涨跌比，也一直维持在7：3乃至8：2的水平上。但到了现在，情况不同了。单纯的题材股行情已经难以为继，部分业绩较差的股票也因为估值太高，实在找不出继续上涨的理由。而相对滞涨的大盘股，这个时候却出现了补涨行情，这样一来市场的交易重心逐渐开始偏向于少数品种。于是，个股分化也就开始出现，且比例不断扩大，虽然指数在总体上还能够保持上涨的基本格局，但个股的普遍上涨局面，则已经基本看不到了。此刻，要想在股市上盈利的话，关键是看持股品种，而不再是仓位的高低。

　　这种变化的出现，可能会让一些投资者感到不那么适应，因为赚钱变得难了。但是应该承认这其实也是必然会发生的事情。因为，个股普涨的局面，毕竟不是市场运行的常态，而且也会带来很多问题，譬如掩盖了对绩差股的炒作等。反过来说，当出现个股分化，特别是绩优品种以及有可靠题材支持的品种上涨时，实际上是表明市场在走向理性，在这里人们能够感受到与技巧，而机构投资者则相对拥有较多的优势，这也就提醒人们，现在倒是要比较关注基金等机构的动向，毕竟当仓位不再决定一切的时候，通过观察机构动向是把握个股机会的良方。

责编：谷立亚