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信贷猛增挤出效应:中票陷入销售困局

 

CCTV.com  2009年06月25日 07:42  进入复兴论坛  来源:央视网综合  

  “交易量做不上去,中票、短融基本没啥市场!利率低的产品,主承销商都主动来推销了!”面对债市的不景气,6月24日,上海一家券商的交易员长叹一口气。

  虽然市场普遍认为IPO重启对债市冲击料将不深,交易员们却眼见日常交易愁云惨雾。曾在5月逆市上扬的中期票据,如今也加入了大跌的队伍,屡屡传出折价出售的消息。

  收益过低无人问津

  6月17日,平顶山煤业发行15亿元5年期中期票据,票面评级AA+,票面利率4.45%,二级市场随后以4.48%成交。

  作为6月已发行的13只中票之一,平顶山煤业并非唯一折价销售的中票。另一家上海券商的人士表示,尽管中票折价出售并非鲜有,但6月份确实形成一波新的下跌形势。“现在只有评级为AA的3年期中票发行才有溢价,3年期AAA级平价出售,5年期AAA级基本折价。”

  “5月份我们还做一些二级市场的交易,但利差空间一直缩小,农信社等机构控制信用债规模,到6月我们逐渐就退出了中票的交易。”前述券商人士表示。

  但一家保险资产公司固定收益部人士则认为,“中票市场扩容快,流动性相对企业债好,收益则比利率产品高,品种跨越大,以后将成为我们重点关注的品种。”目前,保险资金虽然尚未正式进入中票市场,

  “外人”眼中颇具魅力的中票,为何在银行间市场叫卖不动?接受采访的多家机构将主要矛头指向了中票面临的利率风险。

  “市场普遍预期将会加息,即使年内不加,中票期限较长而现在的发行利率确实太低,未来几年也必定面临利率风险。”一家股份制银行债券承销人士表示。

  一家沿海城市的农信社资金部人士则认为,尽管中票相对其他债券的收益高,流动性也好,但同是信用债的企业债收益平均高出几十个基点,作为持有到期自然选择企业债。

  多数发行中票的企业资质好,定价过程中显得较为强势。相比之下,多是银行身份的承销商,则考虑多方面因素即使价格低也不得不承销,并久而形成惯例。加上交易商协会要求一级市场价格向二级市场贴近,进一步减少了溢价,一些交易盘纷纷退出中票交易,多种因素形成了目前中票的发行利率低的局面。

  安信证券债券分析师王昌俊表示,已发行的中票利率基本不包含对信用风险的补偿。上周发行的AAA级5年期大唐集(中票)利率为3.72%;债券评级为AAA的5年期09苏国信02(企业债)票面利率为4.10%;金融机构同期贷款利率为5.94%。

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