政策护航 五板块33潜力股飙涨在即

    煤炭行业：政策护航 期待整合更大的进展 荐7股

　　投资要点：

　　需求走上上升通道。近几个月房地产及汽车销量好于预期，这些终端行业的逐步回暖将向中游行业逐步扩散，进而影响到上游行业。发电量虽有所反复，但随着投资的深入，以及中游行业的回暖，下半年发电量重新恢复增长是大概率事件，全年火力发电量增速有望在2％左右；钢铁行业的表现好于我们08年底的预期，1－5月份生铁产量同比增长4％，钢铁去库存正顺利进行，钢材价格企稳，钢铁行业最坏时期业已过去，全年生铁产量增速有望维持在5％左右；基建投资以及房地产的复苏，水泥行业产量增速有望维持10％以上。我们预计钢铁、火电以及水泥三大行业，09年6－12月煤炭需求增量在11800万吨左右。

　　煤炭供给在管制中平稳增长。整合以及限产使山西占总产量比例由去年同期23.98％回落到19.13％，内蒙由去年同期的17.3％升至22.32％，其他省份增产基本抵消了山西的减产，今后几年山西省的整合力度依然很大，山西省会在安全和效益之间寻找到均衡点，下半年小煤矿复产将会被新增需求消耗，我们对供给依然保持谨慎乐观的态度，全年供给增速维持在5－6％左右，内蒙增产对炼焦煤以及无烟煤供给影响有限。

　　下半年煤炭价格以稳为主。上半年煤价运行符合我们09年策略报告中的预期，港口煤价在跌到590元之后逐步企稳，综合供需，下半年煤价我们认为是以稳为主，向上的概率比向下的概率更大，大同优混平仓价将在620元/吨左右波动，炼焦煤以及无烟煤波动幅度在50元/吨左右。

　　美元贬值及通胀能否成为催化剂。美元和大宗商品价格基本呈负相关关系，美元贬值会导致石油等大宗商品价格的上涨，而石油跟煤价又有一定的相关性，另外通货膨胀的预期也会导致大宗商品价格的上涨，虽然目前的基本面并不支撑煤炭价格大幅上涨，但如果石油等大宗商品继续上涨，不排除国际煤价上涨的可能性，从而成为煤炭股上涨的催化剂，但国内煤炭价格有一定的滞后性。

　　投资策略：煤炭行业基本面虽有改善的预期，但经过上半年的大涨，估值已和大盘相当，我们更看好四季度的投资机会，我们暂且维持“中性”的投资评级。投资选择上我们遵循三条投资主线，一是看好产量增速较快以及估值相对比较低的企业如中国神华、国投新集、潞安环能以及兰花科创等企业；二是因钢铁行业收益于房地产复苏以及投资拉动，而从中收益的炼焦煤子行业，如西山煤电、金牛能源；三是有整合以及资产注入预期的企业，尤其关注山西省内的上市公司。 山西证券

　　化肥行业：关税下调兑现 行业销售景气升温 荐3股

　　主要观点：

　　一、关税下调利好细则出台

　　经国务院批准，自2009年7月1日起，对部分产品的出口关税(包括暂定关税和特别关税)进行调整，其中，涉及化肥方面的是：

　　1、取消部分化肥及化肥原料的特别出口关税，主要包括黄磷、磷矿石、合成氨、磷酸、氯化铵、重过磷酸钙、二元复合肥等，共计27项产品。同时，对黄磷继续征收20％的出口关税，对其他磷、磷矿石继续征收10％-35％的出口暂定关税，对合成氨、磷酸、氯化铵、重过磷酸钙、二元复合肥等化肥产品(包括工业用化肥)统一征收10％的出口暂定关税。

　　2、调整尿素、磷酸一铵、磷酸二铵等3项化肥产品征收出口关税的淡、旺季时段，将尿素的淡季出口税率适用时间延长一个月，磷酸一铵、二铵的淡季出口税率适用时间延长一个半月。

　　我们认为，本次出口关税调整，既有扩大出口的内在考虑，更重要的是让整个行业由上半年的平淡迅速转换到景气状态。既可以在旺季保证国内需求得到满足，又可以在淡季促进企业出口，改善经营状况，将对化肥行业构成长期利好。

　　二、行业销售景气升温

　　1、尿素市场有望摆脱低迷

　　国际市场：尿素价格略显疲软，小颗粒散装尿素波罗的海地区为224-230美元，较上周跌8美元，尤日内231美元，阿拉伯海湾地区261美元。全球主要贸易港口成交量维持低水平。

　　国内市场：价格相应小幅下调至1680元/t，下跌30元。从市场的销售表现来看，经销商是有意清库，价格没有大幅上调的意愿。观望气氛较浓。

　　2、磷铵市场走向平稳

　　1)国际国内磷矿石价格平稳磷矿石国内外价格平稳，国际市场OCP出口印度的磷矿石CFR价格继续保持123美元/t；国内市场磷矿石(30％)价格仍然在340元/t。

　　统计资料显示，今年5月份中国磷矿石总产量为5,65万吨(折30％)，与4月份相比增长了5.07％，比2008年同期增长了8.0％。1-5月份，中国累计生产磷矿石2204万吨(折30％)，比2008年同期增长了0.8％。

　　2)硫磺下半年价格或微幅上调温哥华硫磺FOB价格仍然维持在33美元，于上周持平；国内硫磺市场价也维持700元人民币价格水平。

　　由于国内硫磺库存已近200万吨，同时市场预计三季度海运价格会继续攀升，因此，国内进口商希望下半年硫磺进口价格下降，而中东方面涨价意愿强烈，未来价格走势值得关注。我们判断硫磺价格可能微幅上调至36美元/t左右。

　　3)黄磷价格维持国内黄磷(净磷)出厂价维持10800元/t。上周据称欧盟和美国准备在世界贸易组织(WTO)范围内采取联合行动来解决中国限制原材料出口的问题，这其中包括黄磷，受此影响，目前个别厂商报价已调高了300元/t。

　　4)磷酸价格回落目前国内85％工业磷酸跌落至3600元。

　　5)磷铵：国际价格小涨国际市场：本周波罗的海磷酸二铵价格为293USD/t，比上周提高15美元，一铵价格为315USD/t，上涨32美元。主要原因是前期限产效果显现，同时国际海运价格回暖所导致。

　　国内市场：价格平稳，随着出口关税下调预期的增强，国内价格有望回暖。

　　继续看好有磷矿资源优势、热法制酸、成本不受硫酸影响、产品出口不受特别关税影响的云天化、兴发集团、澄星股份。

　　3、盐湖钾肥下半年景气复苏

　　硫酸钾：硫酸钾市场与上周无变化，硫酸钾的价格相对稳定，市场上进口硫酸钾的报价在3800元左右，国产硫酸钾的价格在3400-3500元左右工厂开工率仍然跟以前一样，没有生产的企业仍然没有开车计划。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，化肥行业：有吸引力，继续维持化肥行业“有吸引力”评级。　上海证券