冠军基金垫底揭秘

　　2008年股市一泻千里的市况下，一匹基金黑马跑进了投资者的视线，并夺得当年股票方向基金年度表现第一。这只基金就是泰达荷银价值优化型成长类行业基金。不过到了今年，很多投资者再难在各类榜单上看到这只基金的名字。从业绩看，这只基金已经落到了同类基金的最末区域。是什么使得基金前后两年的业绩出现如此大的变化呢？

　　基本资料：泰达荷银成长，股票型基金，成立时间2003年4月25日，今年以来回报为25.21％，基金经理王勇。

　　去年榜首 今年榜末

　　现在投资者若要寻找泰达荷银成长这只曾经的冠军基金，就需要去排行榜的最末看了。根据晨星基金的最新数据，泰达荷银成长截至上周五，今年以来的回报是25.21％，列晨星同期可比220只股票基金中的217位。

　　如果回头查看2008年的基金业绩，泰达荷银成长是在熊市的背景下通过相对较少的折损实现业绩居于同类基金前列的。在考查基金业绩时不难发现，合适的仓位控制，以及选股行业集中在成长股，如科技、医药等，是应对去年下跌的良方。

　　成也契约 败也契约

　　不过，泰达荷银成长的突出表现，还主要跟契约有关。

　　细心的投资者不难发现这只产品是一个伞形基金中的一只基金。伞形基金，其实是基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多只子基金，各子基金独立进行投资决策，主要特点是在基金内部就可以为投资者提供多种投资选择，并且子基金之间可以相互转换。

　　作为伞形基金的三只产品之一，泰达荷银成长的投资范围限定非常严格。根据基金契约，泰达荷银成长所能投资的行业限制在电子、信息科技、传播与文化产业、医药和生物四个行业中。基金80％的股票资产应投资于这些行业，剩余的20％才可自由配置。

　　而在去年，医药、科技类的成长股是市场公认的抵御下跌的最好品种。这使得泰达荷银成长在仓位不是最低的情况下，仍然有最佳的表现。

　　但今年以来该基金的低迷，也与契约紧密相关。今年A股市场的走势，其行业的轮动上涨和2008年大为不同。周期类个股上涨最突出，而医药、信息科技、电子等行业表现低迷。例如交易所医药生物指数，今年以来落后于沪指近20个百分点。

　　伞形基金中的其他两只产品，泰达荷银周期以及泰达荷银稳定，也同样面临类似的风格限制。不过周期类和稳定类的行业选择，要比成长类稍多。

　　在泰达荷银这个伞形基金的业绩中，也体现出明显的风格分化。泰达荷银周期今年以来的回报达到了42.52％，要远超过泰达荷银成长和泰达荷银稳定。

　　基金隐忧 业绩跑不过基准

　　不过，即使成长股今年以来受挫，是否就可以完全解释该基金的疲弱表现呢？

　　这个伞形基金的业绩基准，分别选取的是新华富时600风格指数基金中的三种指数65％的加权，加上上证国债指数35％的加权。

　　从基金过去的表现看，泰达荷银伞形基金的三个产品都大幅跑赢了业绩基准，其中泰达荷银成长跑赢基准的幅度最大。不过从最近半年的表现看，基金的业绩有失水准。

　　新华富时600指数尚无公开披露可查的实时数据，但从第一季度报告的情况看，泰达荷银伞形基金中的三个产品，无一例外都是落后于业绩基准的。其中有两只一个季度落后超过了6％。

　　基金经理不稳定可能也在一定程度上影响了基金的运作。泰达荷银此前基金经理“一拖多”的现象较多，即同一基金经理挂名多只基金，基金经理交叉管理。此前，管理泰达荷银周期的基金经理梁辉曾一度管理3只基金，管理泰达荷银稳定的基金经理李泽刚已辞职，目前这两只基金都由新手管理。泰达荷银成长基金经理王勇亦是去年8月上任的新基金经理。