行情迷失3000点?

    ⊙阿 琪

    行情离“众心所向”的3000点已只差毫厘。然而，由于3000点之上缺乏充盈的预期空间，越是靠近3000点，行情的方向感越会缺失。

    三项指标考量下半年行情

    时钟已经切入下半年，按照“全世界共同的预期”，下半年将迎来中国经济的显著复苏，欧美经济也将着陆企稳，国内的宏观数据、企业利润数据将会明显好看起来。然而问题在于，在众所一致的复苏预期下，上半年的行情、目前的估值水位已经把下半年的复苏数据提前透支。当然，这符合股市表现未来的晴雨表功能。进而意味着，下半年需要用明年的预期来作为行情的新依据。实际上自5月份以来，包括诸多理性的专业机构在内，市场早已经在采用明年的盈利预期做行情。基于内外的形势仍错综复杂，目前对明年形成比较清晰的预期还非常困难，运用明年预期作为目前行情的依据并不靠谱。然而，由于市场流动性极为充裕，以至于形成了如今“有预期提前做，没有预期创造预期也要做”的行情氛围。可以预期的是，由于预期的不稳定，且会因各种事项的影响而时常修整，下半年行情时有震荡将可能是个常态。考量下半年行情景气程度，有三项指标是值得投资者重点关注的：一是PPI，作为生产价格指数，能直观地反映企业盈利状况与趋势；二是房地产投资，在我国经济仍有“投资依赖症”的态势下，由于“4万亿”的利益更多体现在垄断部门，房地产投资更能体现民间投资的力度，其对上下游的牵动更能关系到我国经济复苏的强度。同时，房地产还是一个衡量资产价格的重要指标。三是，包括信贷收放在内的全球金融政策的变化，以及境外“印钞机功率的大小”等决定着流动性驱动行情的纵深度。

    市场“局部高烧”蕴涵震荡

    目前所有的主流观点均认为行情只是有些温度，但还没有“高烧”，在流动性同样充裕形势下与2007年行情相比风险还不大，且仍有潜力可挖。然而，目前的行情不是没有高烧，只不过与07年行情“全身发烧”相比，今年行情的高烧是局部交替出现的。例如，一季度题材股的热度比之07年“5·30”之前并不示弱；再如，封闭式基金折价交易是合理现象，那是给予契约到期之前的持有时间成本回报，也是基金持仓股票从市值变成现金净值必须要考虑的交易回波折损，历史上A股市场的封基历来是折价交易的，但现在因为“钱多发烧”的原因，可以把应该折价的封基炒出84％的溢价来；还如，因为流动性充裕的缘故，IPO首单三金制药的发行价市盈率超过了二级市场医药股的平均估值水平，且获得了476倍的超额认购。行情“局部发烧”如果出现一次，那可能是一次偶尔的出轨；如果时常出现，那就意味行情蕴涵着脱轨的风险。

    当时钟拨向下半年的时候，行情离3000点已只差可以忽略不计的0.1％，IPO也已顺利“热启动”，之前对行情构成重要助涨动力的“基金半年净值竞赛”也将告一段落。更重要的是，一进入下半年首先面临的是中报周期，根据统计，在已经发布中期业绩预告的607家公司中，业绩超预期公司的占比为36.5％，业绩低于预期的公司占比为63.5％，市值占比分别为全市场的2.5％和5.62％。很显然，中报带给行情的压力要大于动力。因此，行情在回到阔别已久的3000点的时候，发生震荡的概率也在增大。

    指数强势震荡 个股独立表现

    基于以下因素，行情若有震荡，阶段性时间内仍会以强势震荡的形式来体现：1、市场流动性仍十分充裕，6月份信贷规模大幅超预期仍会对市场形成刺激；2、由于拟上市公司必须取得国有股转持社保的批文才可以启动IPO，大盘股IPO的推迟延缓了现阶段市场的资金分流压力与投资心理压力；3、指数型基金的接连发行对大盘构成维护作用。目前的行情可整体概括为：市场温度仍在、逐利资金很多、行情“利”已很薄。随着行情中报元素的增强，业绩的优劣不均将会逐渐瓦解主题投资的“团购行情”，取而代之的更多是围绕中报题材“炒一个扔一个”的个股独立性表现。同时，由于大势整体趋于滞重、权重股“横行霸道”一段时间后也已需要适时休整，中报行情的惊喜又更多产生在小公司方面。因而，后一阶段的行情重心又可能会产生一次小规模的“大小轮动”。策略上，利用当前市场温度，结合行情重心变异趋向，依据估值水平、中报潜力、成长能力对持仓作一次阶段性整合是一个不错的选择。

责编：谷立亚