最具有爆发力10大金股

　　合生创展:销售目标可达 可关注

　　自今年年初起，合生创展(0754)于5月底的累计合约销售59亿元(人民币52亿元)，较去年同期多近一倍。北京市国土房管局资料显示，北京麒麟社已于2月15日推出，并于6月底录得预售销售额2.04亿元(人民币1.79亿元)。于4月17日推售的高档物业──宁波合生国际城于开盘首3天已录得销售额2.39亿港元(人民币2.10亿元)。上海别墅项目佘山东紫园及合生东郊别墅也取得了良好的市场反应。此外，「五一」3天假期期间广州市的物业销售额达4.56亿港元(人民币4亿元)。而各区各类型的物业均甚受市场欢迎。

　　合生于08年的合约销售为104亿元，同比下跌5％，其09年的合约销售增长目标为10-20％，即114亿元-125亿元。该公司今年将合共推出12个新项目，明显多于08年的8个新推项目。我们认为该公司今年将可达到其销售目标。合生的递延收入约45亿元为其09年的业绩奠定了坚实的基础，我们预期该公司的收入将增加20％至129亿元，而其盈利则上升15％至24亿元。

　　合生已透过于6月初配售股份加强其资产负债表；该公司按每股13.30元配售1.20亿股新股，集资净收入为16亿元。合生的净负债比率由07年的58％上升至08年年底的70％。我们估计合生于09年年底的净负债比率将改善至约61％，并将预留偿还于2010年2月到期的人民币19亿元可换股债券的现金。该公司预计09年的购地支出及建设开支分别约人民币34亿元及人民币47亿元。

　　按合生于08年年底的帐面值为每股12.67元计算，该公司当前的帐面值为1.0倍，远低于业内平均的1.7倍。我们将该股的目标价调整至15.35元，相当于09年预计市帐率1.1倍及2010年预计市盈率10倍。