明天买什么？8日券商评级一览

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　　申银万国：维持保险行业“看好”评级 推荐买入平安太保

　　申银万国7月8日发布投资报告，维持对保险行业的"看好"评级，推荐买入中国平安和中国太保，增持中国人寿。

　　申银万国维持对保险行业的"看好"评级，依赖于经营与投资环境的改善，保险公司09年中期业绩与净资产环比稳步提升，从三季度后同比也会出现大幅回升，结合估值，推荐"买入"中国平安和中国太保，增持中国人寿。

　　申银万国表示，11.5%的贴现率过于保守，10.5%属中性假设。申银万国认为中国人寿的合理价值为28元，保守估值为24元；中国平安的合理估值为71.6元，保守估值为59元；中国太保的合理估值为31.3元，保守估值为25元。贴现率从11.5%下调至10.5%；保费长期稳定增长，2009-2025年寿险保费复合增长率为16%以上；产品利润率从2008年的40%逐渐下降至2025年的25%。

　　申银万国认为，2008年中期以来，市场将更多的注意力放在了寻找保险公司价值的安全边际，而忽略了公司合理价值的探讨。无论是保险公司本身，还是我们都尽可能的去测算公司在极其保守假设下的公司估值。随着市场环境的好转和恐慌情绪的消失，我们应重新关注保险公司在中性假设下的合理估值，关注保险行业的价值增长。

　　国际市场上普遍认为发展中国家的寿险业务具有更高的风险而给予了更高的贴现率。申银万国认为尽管发展中国家保险业发展速度呈现更大的波动，但是中国寿险业的发展预期非常明确，中国人寿、中国平安和中国太保等龙头公司的增长预期具有良好的可实现性。在这种背景下市场应该给予中国寿险公司更低的风险溢价。欧美等国家保险公司精算假设的 "贴现率-投资收益率"为3%-4%，我国保险公司为6%。与跨国公司相比，我们的"贴现率-投资收益率"假设过于保守，相对于更为严格的寿险监管，11.5%的贴现率过高。在10.5%贴现率假设下，"贴现率－投资收益率"为5%，界于国内保险公司应用值与国际保险公司相应值中间，属中性假设。

　　申银万国：下半年看好有线网络

　　申银万国7月8日发布投资报告，下半年看好有线网络，推荐组合为博瑞传播+天威视讯+时代。

　　申银万国预计，出版传媒行业2009年上半年业绩基本符合预期，下半年有线网络业绩有望显著回升。申银万国认为，行业增长主要来自外延式扩张。09年上半年行业净利润同比增长14.5%，其中，外延式扩张企业包括博瑞传播（收购网游企业）/时代出版（收购安徽出版集团）/北巴传媒（新增400辆双层巴士车身广告业务），合计净利润同比增长144%，无外延扩张传媒企业合计净利润同比增长-2.3%，负增长主要原因在于歌华有线（所得税率大幅提升）和电广传媒（投资收益大幅下降），整个行业增长主要来自外延式扩张。

　　业绩较快增长（增速30%+）：博瑞传播，时代出版，北巴传媒和鹏博士；业绩稳定增长（增速10%-30%）：北纬通信，拓维信息和出版传媒；业绩基本持平（增速-10%-10%）：天威视讯，广电网络，新华传媒和东方明珠；业绩同比下滑（增速低于-10%）：歌华有线，华闻传媒和电广传媒。

　　申银万国认为，有线网络行业业绩下半年有望超预期。上半年有线网络行业整体增速-30%，业绩下滑主要原因在于歌华有线所得税率大幅提高（08年免税，09年25%税率）。上半年，支持文化体制改革的所得税免税政策已经出台，广电网络和歌华有线均符合所得税减免要求，如果广电网络与歌华有线税收减免申请获批，将大幅提升歌华有线（当前25%所得税率）和广电网络EPS（当前15%税率）。目前广电总局正在争取整个有线行业的税收优惠，如果成行（不确定性高），天威视讯（当前20%税率）免所得税预期将形成（超市场预期）。重申09年中期策略观点，有线网络拐点临近，拐点不仅体现在政策支持/增值业务发展的趋势上，也体现在业绩逐步好转上，依次推荐天威视讯/歌华有线/广电网络。

　　广告行业下半年回暖趋势较为确定。房地产和汽车是中国广告投放量最大的两个行业，合计占广告投放的35%-45%。房地产和汽车行业回暖趋势较为确定，我们认为，09年下半年广告行业将随之继续回暖。根据CTR广告检测数据，广告投放总额增速从1季度的2.5%提升至4月份的9.1%，也验证了广告回暖的趋势。申银万国重点推荐博瑞传播和北巴传媒。

　　另外，图书出版关注资产整合前的投资机会。09年图书出版行业利润增长主要源自纸价的下跌，受互联网替代以及学龄人数减少的影响，未来行业收入增长比较平缓，投资机会主要来自于整合。我们对图书出版行业的投资建议是提前埋伏，享受资产整合前的投资收益，理由在于：（1）整合时间点难以把握，但趋势较为确定；（2）整合效果可能低于市场预期。申银万国重点推荐时代出版。

　　此外，移动互联网发展仍在蛰伏。传统移动增值业务高速增长期已过，目前维持10%-20%的平稳增长，根据日本3G经验，移动增值业务的高速增长依赖于手机游戏/手机社区服务/手机视频；以空中网为例，当前空中网手机游戏占公司收入达到20%，09年1季度公司高达38%的收入增速中，手机游戏贡献了一半的收入增长。目前，北纬通信与拓维信息都开始介入手机游戏业务，在没有形成新的业务增长点之前，公司09年业务收入将保持10-20%的增长。

　　申银万国重申传媒行业09年下半年投资策略，看好有线网络，推荐组合为博瑞传播+天威视讯+时代出版。

　　申银万国：建议短期参与医药板块补涨

　　申银万国7月8日发布投资报告，建议短期参与医药板块补涨，推荐一组战略性医药股票组合：国药股份、恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶和康美药业。

　　申银万国对所关注公司09上半年业绩进行了预览，二季度净利润增长超预期的公司有四家：东阿阿胶和海正药业二季度经营利润超预期（分别增长40%和30%），都是季度经营逐步向上的公司；季度利润环比大幅上升的公司有浙江医药和新和成（分别环比增长322%和266%）。我们提示市场把握四家公司二季度利润大幅增长带来的投资机会。

　　主业净利润增幅超过50%的公司，二只：康美药业（0.12元，增长60%）、三九医药（0.32元，增长50%）。

　　主业净利润增幅30%-50%的公司，五只：云南白药（0.49元，增长30%）、科华生物（0.26元，增长30%）、天坛生物（0.17元，增长49%）、千金药业（0.30元，主业增长30%）、仁和药业（0.15元，增长40%）。

　　主业净利润增幅20%-30%的公司，六只：恒瑞医药（0.59元，主业增长20%）、国药股份（0.27元，增长22%）、海正药业（0.22元，增长25%）、同仁堂（0.20元，增长20%）、天士力（0.26元，增长28%）、复星医药（0.36元，主业增长25%）。

　　主业净利润平稳的公司，八只：华兰生物（0.24元，增长15%）、东阿阿胶（0.26元，增长15%，二季度单季增长40%）、江中药业（0.33元，增长5%）、华海药业（0.26元，增长2%）、片仔癀（0.49元，持平）、独一味（0.21元，持平）、三精药业（0.31元，持平）、山东药玻（0.28元，增长10%）。

　　主业净利润下降的公司，三只：上海莱士（0.34元，下降15%）、浙江医药（0.74元，同比下降20%，环比增长322%）、新和成（1.01元，同比下降55%，环比增长266%）。

　　申银万国认为，医药板块相对市场溢价几近为零，部分公司更是半年没有上涨，是估值非常安全的板块，我们预期板块估值将稳步提升，建议短期参与医药板块补涨，逐步战略性布局优质医药股。

　　短期积极参与独家品种进入基本药物目录和三金上市带来的补涨机会：1、考虑政府大力支持行业集中度提高，我们估计进入基本药物目录的独家品种将集中于细分市场龙头企业：中成药可能的独家品种--云南白药、江中药业、天士力、千金药业、三九医药、中新药业、康缘药业、广州药业等；化学药可能的独家品种--人福科技和双鹤药业；虽非独家但将显著受益于基本药物目录的公司--中成药第一品牌同仁堂和中药饮片第一品牌康美药业。2、三金上市高估值拉动OTC板块上涨：江中药业、千金药业、仁和药业、三九医药、三精药业。

　　申银万国认为，短期供给依然紧张，需求9月将逐步回升，VE价格稳步上涨，申银万国继续看好浙江医药和新和成的投资机会。另外，国药控股上市也将带来投资机会，相关上市公司有复星医药、国药股份和一致药业。最后，申银万国推荐一组战略性医药股票组合：国药股份、恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶和康美药业。