期待房市牛催生股市牛

　　 受周边股市大幅回落影响，最近两天沪深股市大幅震荡，颇有“山雨欲来风满楼”的架势。其他新兴市场股市也出现不同程度的调整，其中印度孟买SENSEX指数周一大跌6.02%；俄罗斯RTS指数自6月份以来从1200点调整至近期的900点水平，跌幅多达25%。相比较而言，6月份以来的上证综指却在中国经济基本面向好的支持下，累计上涨15%，明显跑赢了周边股市。更重要的是，从地产行业的运行情况来看，此轮牛市持续时间可能会超出多数人的预期。笔者认为，地产循环对股市运行具有强引导作用，中国地产业可能存在三年牛市的机会，由此将带动股市也出现至少三年的牛市机会。因此，长期投资者对近期股市出现的调整无须过于看重，而应着眼于市场的长期运行。

　　此三千点非彼三千点

　　随着股指跃上3000点关口之后，投资者普遍感觉有些紧张。然而，需要注意的是，目前上证综指所处的3000点的位置和2007年时的3000点的意义并不相同。

　　首先，市盈率不同，所处的历史位置也不同。2007年上证综指所处3000点之时，沪深300指数的市盈率在25倍左右。而此次上证综指接近3000点时，沪深300指数的市盈率刚刚突破20倍。这意味着，同样是3000点的位置，目前市场的估值要比2007年时低了20%到25%，市场至少还存在20%的上行空间。

　　其次，两次三千点所蕴含的风险程度不同。2007年进入3000点后，市场泡沫化逐渐严重。目前市场进入3000点后，属于估值的合理回归。如果以目前上市公司的业绩情况来看，当前上证综指进入4000点后，其泡沫才开始逐渐泛起。

　　房地产的引力很关键

　　从各国的情况来看，地产循环对股市运行具有较强的引导作用，国内情况也大体吻合。2007年中国地产业见顶，正好与中国股市见顶重合。而2005年和2006年中国地产走牛，也与股市的走牛重合。从地价在4月底出现向上拐点的情况来看，此次中国地产业的向上循环应持续约三年左右，中国经济此波向上运行大体也可以看到三年时间。由此笔者相信，中国股市的这波牛市也可能会延续到2011年。

　　当然，这并不意味着牛市是一帆风顺的，其中的过程必然充满坎坷。这里面包括时下人们广泛忧虑的因素：一是宽松货币政策退出的时间与方式；二是房价大幅走高引发的地产业调控；三是恶性通胀再度来临。对这三方面的忧虑，首先要认识到，宽松货币政策逐步退出是央行的必然选择，但投资者没必要过于忧虑。其次，房价走高和通胀不会像2007年那样高涨。此外，就未来五至十年的政策选择来看，两点至关重要：一要大力发展循环经济，节能降耗；二要大力扩大内需，将外贸依存度大幅降低。这两点做好了，中国经济将迎来真正复苏，股市也有望出现长达数十年的牛市。

　　地产与股市息息相关

　　首先，在自住型刚性需求推动下，商品房出现持续热销，进而导致地价在今年4月底出现向上拐点。其次，尽管地价出现拐点，但主流开发商依然谨慎，多数仅在二线城市拿地，少量参与一线城市买地。第三，经济复苏引发房价由反弹演变成反转，具体标志为房价越过2007年高点。预计在2009年年底将带动主流开发商对行业前景由消极变为积极。第四，一线开发商大胆进入土地市场，地价在2010年年初可能会全面超越2007年的水平。第五，投机需求逐步壮大，房地产市场投机热潮可能会在2010年中期开始出现。第六，政策开始对有过热倾向的房地产市场施压，股市、房市同时出现短期调整，时间将出现在2010年上半年。第七，不顾政策压力，地产投机热潮再度启动；土地价格、商品房价格再创新高，地产股启动第二波主升行情，时间大致在2010年年底。第八，政策对股市、楼市投机再度施压，但价格依然走高；无论股市还是房市，成交量开始在2011年中期出现回落。第九，意外因素（外部压力、恶性通胀、货币政策彻底改变）推动楼市见顶，并引发股市跳水。 （中证投资 徐辉）

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