重心不断上移 A股进入"繁荣"与"危机"并存时期

　　配置重点还看业绩和通胀预期

　　□民生证券周雅男

　　2009年上半年和第二季度的宏观经济数据正在陆续公布。从现有数据来看，我们预计政策的大方向不会有大的变动。

　　GDP的增长主要有流动性和企业业绩两大推力，我国上半年GDP同比增长7.1%，其中非常规放贷创造的流动性动力功不可没，最大的成果就是固定资产投资同比增长33.5%。在经济恢复初见成效后，政府有意向业绩动力转移，但是由于外围环境的不支持，短期内想拉高企业业绩并不现实。

　　数据显示，上半年规模以上工业增加值同比增长7.0%，但利润同比下降22.9%，这说明企业的确增加了生产产品和价值，但是要么销售困难成为积压，要么压低价格薄利销售，总之需求不足。从上市公司业绩看，截至7月15日已有780家上市公司公布了2009年中期业绩预告，预喜(预增、预盈、减亏、减降)276家，占35.38%；预平36家，占4.62%；预忧(预减、预降、预警)468家，占60%。基于以上现状，很可能流动性依然是下半年GDP的重推动力，上半年的政策大方向不变，但同时非常规放贷也会造成通货膨胀预期，政策将在GDP增长和通涨预期中间调整出合适的发展路径。

　　因此，下半年的操作核心板块应该在业绩和通胀预期中出现。

　　先看业绩反弹。固定资产投资过程中，实际获益的应该是钢铁、机械、重工。我们认为，上半年的高流动性会在下半年变成业绩体现在钢铁行业上，同时，国家对钢铁行业的重组也在有条不紊地进行着。因此，机械、重工行业也是固定资产投资中受益的板块。

　　再看通涨预期。大致分为两类，一个是资源类，另一个是消费类。资源类例如有色金属、煤炭、石油、黄金，这些资源由于其不可再生性，会在通胀预期中表现为价值稳定价格攀升，因此会得到实体经济投资人青睐，依靠大量投资保持稳定的发展。消费类例如汽车和地产，政府从2008年底就采用各种实质政策来支持汽车行业的发展，前5个月承用车的销量就同比增长了15%。而房地产的销售自去年12月开始销售面积有所回升，按照行业多年规律看，销售面积回升6个月后销售价格也会开始回升。

　　另外，我们还建议投资者关注三个特殊行业：银行、军工和券商。银行作为资金进出的重点行业，在经济发展中处于核心地位，再加上上半年国家非常规信贷投放，相信下半年银行的业绩会有所体现。而我们看好军工则是看重此行业不仅仅是国家安全的坚实后盾，而且它的民用发展空间巨大，例如卫星导航等。上半年股市大幅反弹，激增的交易量给券商带来了丰厚收益，同时其自营业务获利丰厚，而下半年开闸的IPO也是利润亮点。