6月CPI PPI继续告负 通胀仍停留在预期

　　国家统计局近日发布的数据显示，6月居民消费价格指数(CPI)创下近十年的新低，作为CPI领先指标的生产者价格指数(PPI)创历史最低。6月份CPI同比下降1.7%，环比下降0.5%，降幅比5月份有所扩大，说明CPI下降的趋势还没有得到改观，并在6月份下滑幅度扩大；6月份PPI同比下降7.8%，连续第七个月下降，降幅大于5月份的7.2%，这表明我国工业仍处于“去库存化”的过程中，国内供应增加且价格下跌。

　　CPI降幅扩大的主要原因是食品和非食品价格在6月份都有较大幅度的下降，PPI则继续受原材料价格下降影响。PPI的下滑继续扩大，表明市场的需求持续不足。当产能过剩时，生产者愿意以低于成本的价格销售产品，使得我国工业品价格始终处于较低水平。产能的严重过剩使市场的供需失衡，导致价格持续低谜，同时也有去年同期基本较高的原因。

　　值得关注的是，尽管CPI、PPI两大指标同时连续负增长，但信贷的高速增长，使得市场对未来通货膨胀的预期渐趋强烈。央行公布的数据显示，上半年我国新增人民币贷款接近7.4万亿元，远远超过年初确定的5万亿元的年度贷款规模；6月末，广义货币供应量(M2)同比增长28.46%，反映经济活跃程度的狭义货币供应量(M1)同比增幅也达到 24.79%。

　　从历史经验看，高的信贷扩张都伴随着M1增速的同步提升，而货币供给增速与物价增速的关系已越来越密切，这将导致通胀会呈现温和回升的方向，传导时滞大约在6个月左右，而高峰低谷的时滞大约是一年以上，据此判断大的通货膨胀短期不大可能出现。

　　上世纪八十年代后期以来世界各国的经济实践证明，在经济增长和通货膨胀之间仍然存在替代关系。从经验看，3%至5%之间的通货膨胀率属于温和通胀。如果以历史偏高水平假定明年食品和非食品价格的环比分布，那么明年CPI的新涨价因素约1.7%，“翘尾”因素为1%，全年同比均值为2.7%，也就是明年一季度CPI同比增幅接近2%，并在后三个季度升至3%，处于通常可以调控目标范围内。

　　在政府主导投资的带动下，2009年的经济增长已呈现底部较窄的U型回升态势。国家统计局最新数据显示，2009年上半年GDP同比增长7.1%，全年预计GDP保持增长8%以上；同时下半年信贷增长和M1、M2增长会有所放缓。而且货币投放量的增长并不一定进入实际流通，可能转化为企业或居民储蓄，并不会立刻传导到物价。实际上，适度温和的物价上涨对经济复苏、改善企业盈利，进而增加就业和居民收入，都是有利的。

　　目前货币因素对CPI上涨暂未形成压力，扣除食品和能源的价格指数环比下降0.1%，同比下降1.4%。虽然信贷规模的扩大和资产价格的持续上扬造成了未来通胀的预期，但两大指数同比的持续下降，说明当前通缩的压力没有消除，通货膨胀在短期内并不会出现，通胀依旧处于“预期”阶段。

责编：王玉飞