大盘翻番后 谁是下一个领跑者？

　　嘉宾：瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬(上)

　　长城证券研究所所长向威达(左)

　　金元证券研究所所长沈彤(右)

　　主持人：中国证券报记者 万晶 钱杰

　　V型反转是否确立？

　　主持人：国家统计局公布，上半年国内生产总值同比增长7.1%，其中一季度增长6.1%，二季度增长了7.9%。各位认为这是否表明中国经济复苏形态已经确立？如何看待下半年的经济形势？

　　陶冬：看过统计局的报告，用六个字可以概括二季度的宏观经济形势：强劲、宽幅、转变。中国经济二季度的强劲不仅体现在GDP同比增长7.9%，更重要的是环比增速(折年率)约为13%，这虽然和一季度较低的基数有关，也反映出这是2003年SARS之后增长最强劲的季度。

　　尤其可喜的是，中国经济由单一的基础设施投资拉动迈向百花齐放，汽车、房地产强劲增长，工业增速回升迅速，规模以上工业增加值一季度增长5.1%，二季度增长9.1%。非政府投资的增长源出现，是最可喜的现象，这基本消除了中国经济二次探底的危险。即使下半年政府投资尤其是地方政府出现困难而下滑，依靠民间投资的复苏，尤其是房地产投资的增长，也可以实现持续复苏。

　　向威达：我们认为中国经济已经基本实现V型反转，目前处于反转形态的右侧。见底复苏形态的确立，固定资产投资和宽松货币政策起到巨大作用。我们对下半年乃至明年经济形势比较乐观，7.37万亿新增信贷为下半年工业复苏和经济增长提供资金支持，全社会固定资产投资同比增长33.5%。应当特别注意的是，新开工项目增速达到96%，为未来增长提供了可持续性。尤其是第二季度房地产投资加速增长，带动上游钢铁、建材等，以及下游的家电、家装等行业。

　　沈彤：从公布的二季度宏观数据看，中国经济呈现了明显的复苏迹象，但是这种复苏能否在下半年全面开花，还需要观察，现在还很难判断。因为上半年的经济复苏很大程度源于政府推出的4万亿刺激计划，下半年应该不会再有刺激计划了，在这种情况下，如果经济的增速还能保持，我们才能说中国经济是全面复苏了。可以从下面三个方面来判断经济是否全面复苏，第一是房地产新开工面积是否能够连续三个月维持两位数的增长，因为这代表民间投资真正启动了，第二是看国内消费能否保持15%的增速，第三是美国欧洲等主要经济体的经济是否不再恶化。

　　谁是A股上涨新动力？

　　主持人：目前上证综指已经跨越3300点，各位认为下半年A股还能否延续升势？极度宽松政策过后，股市上涨的新动力是什么？

　　陶冬：上半年流动性极度过剩推高A股，下半年A股走势一方面取决于经济复苏的趋势和幅度，更大程度还是取决于货币政策，目前虽然看到了政府回收部分流动性的意愿，但不会出现转向。中国经济增长的新动力将体现在房地产投资的回升和拉动。

　　向威达：我们注意到除了流动性充裕以外，大家现在对股市充满信心，是出于对明年经济形势的乐观预期，认为上市公司盈利会出现回升，即使货币政策微调，A股走势也不会出现明显改变。2009年A股滚动市盈率约为29倍至30倍，而A股的历史平均市盈率是36倍。按照牛市思维，A股要达到历史平均市盈率，还有20%的上涨空间，相当于上证综指要达到3800点-3900点的位置。如果明年经济形势更乐观，相当于当前市盈率只有20倍，A股还应有更多上涨空间。

　　沈彤：目前看A股仍处于上升趋势中，因为复苏的迹象没有逆转，但是上涨的空间就不好说了，因为这取决于经济是否全面复苏。如果经济全面复苏，企业盈利前景更加明朗，估值上升的空间也会进一步打开；但如果经济没有全面复苏，仅凭宽裕的流动性，下半年股市可能会迎来过山车式的震荡，也不可能走得很远。股市上涨的新动力还是要看企业盈利的好转。