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    国金证券：美的电器公告公开增发终获批，维持“买入”建议

    国金证券7月27日发布投资报告，针对美的电器（000527.SZ）公告公开增发终获批，维持“买入”建议。

    公司 7 月24 日收到证监会批复，核准公司公开增发不超过1.891 亿股新股，批复自7 月24 日起6 个月内有效。

    公司公增方案最早是在 08 年2 月19 日由董事会决议提出，08 年7 月已得到证监会审核通过，但由于A 股市场停止扩容而搁置，期间公 司还在今年2 月19 日通过董事会延长公增方案的有效期，直至今日证监会最终的书面批文才终于发出。

    由于是公开增发，公司需要发招股意向书，根据 08 年2 月19 日的董事会决议，增发价将是“公告招股意向书前二十个交易日公司A 股股票均价或前一个交易日均价”。由于等待证监会批复的时间已久，预计公司会尽快启动公增。我们试图用目前的前二十个交易日的均价来估计增发价的范围：公司6 月30 日到7 月25 日的二十个交易日均价为15.80 元，按上下浮动10％得到的价格范围为14.23-17.39 元。如果按照14.23 元、增发1.89 亿股计算，可融资约27 亿元。

    房地产市场自08 年末触底以来，成交量持续放大，目前已是当时的一倍有余，对空调消费的带动也从5、6 月份开始体现，而且越来越明显。在6 月实现同比47.3％的增长下，上半年的空调内销同比增速已经恢复到-3.3％；按照购置房屋到购置空调平均滞后半年来推断，下半年房地产的拉动作用将越来越大，而且将持续到2010 年上半年；因此国金证券上调09 年空调内销增速到12.5％。

    今年以来在美的品牌的一贯口碑和果断采取的率先降价推广变频空调等策略的作用下，美的的市场份额从年初快速攀升、到现在稳定在高位，迄今圆满完成了公司09 年扩大市场份额的目标。国金证券此前对公司09 年市场份额的预期是内销25.5％、出口18％，本次上调到内销份额27％、出口份额24％。

    由于公司增发募投的 11 个项目中有不少已经以自筹资金先期全部或部分投入；因此增发能够偿还前期自筹资金投入的部分，有助于缓解资金压力、降低财务费用。

    收入、毛利及财务费用预测调整后，国金证券对增发摊薄后公司的盈利预测为09 年0.820、2010 年0.989 元、2011 年1.185 元（对应摊薄前分别为0.902、1.088、1.303 元），08-11 年复合增长率33.6％。

    自公司 08 年报颁布以来，出于对公司公司综合优势及长期竞争力的信心，国金证券一直积极推荐买入；目前股价对应摊薄后09 年EPS0.820 元的PE 已达到21.9 倍，已在合理区间内，国金维持“买入”建议，更建议投资者积极参与公司的增发。