中国建筑上市吓坏大盘 短期拐点来临？

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　　中国建筑或成市场风格转换标志

　　⊙浙商证券 吕小萍

　　上游向中游转化趋势明显

　　煤炭股、有色金属股等没完没了的上涨行情昨天终于有止步的迹象,跌幅榜前列多见昔日牛股的身影,包括江西铜业,大同煤业、南山铝业、山东黄金等,这些都是上游资源行业的代表性品种。上游行业的歇脚让中游制造业终于有表现的机会,以长电科技、生益科技为代表的微电子股,以宝钢为代表的钢铁股以及电力设备、新能源股等制造业股开始活跃,市场风格切换的迹象明显,下一阶段转化的可能性较大。

　　中国建筑的上市或将成为市场热点从上游向中游行业转化的契机。资料显示,公司是中国最大的建筑房地产综合企业集团、中国最大的房屋建筑承包商,公司的房地产开发收入只占总收入的近10％,但利润占比超过公司总利润的40％。中国建筑拥有的巨量土地储备足够中国建筑5年左右开发消化,这将保证其未来几年具有持续成长的能力。中国建筑的上市将推动新一轮地产、建筑以及建材等中游制造业股的热潮,中工国际、中国建筑H股以连续拉升来迎接中国建筑A股的上市。近期电气设备、钢铁股等也表明中游制造业关乎下一阶段风格转换能否顺利实现,大盘能否找到新的动力源。中国建筑的上市无疑开启了时间窗口。

　　中游制造业对市场风格切换至关重要。资源股的暴涨在更多意义上是通胀预期的炒作,如果中游制造业业绩没有明显改善,上游资源品价格的上涨也将失去需求支持。对于经济来说,制造业的繁荣决定着经济的生命力。因此,上游热点向中游延伸是必然的。

　　估值定价方式或将变化

　　中国建筑的发行价备受质疑,每股发行价格对应2008年盈利水平的市盈率为48.59倍至51.29倍。由于中石油的前车之鉴,中国建筑会否成为中石油第二令投资者担忧。而公司高管称其发行价合理偏低,其解释为公司拥有两大核心资源,一是储备的廉价土地,二是建筑业的利润增长。储备的廉价土地将成为估值的关键。中国建筑的高市盈率发行或将给市场估值方式带来变化。

　　近期随着指数节节攀高,市盈率水涨船高,据统计,目前两市平均市盈率已突破30倍,如何给市场定位,是泡沫堆积还是合理估值？已成为当前迫切需要回答的问题。这个问题决定着3500点是不是市场的天花板。

　　从中国建筑的估值定价方式分析,其单纯的市盈率定价并不能解释其高发行价,也无法解释上市后的价格,这必然带来思路的拓展,在经济复苏阶段,固守市盈率的思路需要转变。中国建筑廉价的土地储备需在其估值中得以体现,机械地生搬硬套静态市盈率,其结果很可能漠视了经济复苏的现实,没有考虑资产重估和业绩增长的双重因素,从而过早地认定估值泡沫,与行情无缘。

　　中国建筑上市能否带来新热点

　　四川成渝过山车式的走势警示投资者炒作新股的风险,中国建筑重蹈覆辙的可能性虽然存在,但概率并不大,上市当天的火爆可以预见。目前市场环境仍然火热,盈利效应的存在使得各路资金蜂拥而至,大盘股成为巨量资金的宣泄口。中国建筑对场内资金带来负面冲击的可能性较小,相反,中国建筑短期内有望提升新一轮对大盘蓝筹股的估值空间。当然,天使与魔鬼只是一线之隔,中国建筑能否平稳上市,带动市场新热点聚集,关键还在于参与者的心态。 （上海证券报）