美国将增发通胀保值债券 对中国是利好

　　对中国是利好，但应警惕国债收益率上升引发的美元资产缩水和投机资金大量涌入的风险

　　美国财政部于当地时间5日发表声明称，计划增加能够抵御物价上涨风险的通货膨胀保值债券(TIPS)的发行规模。

　　分析人士指出，这显示，美国政府正在竭力缓解中国和其他投资者对所持美国国债的担忧，也为了减小对美国国债购买需求下降的压力，但中国应警惕美国国债收益率上升等因素引发的美元资产缩水和伴随着美债“失宠”外来投机资金大量涌入的风险。

　　另外，美国财政部在声明中还宣布，计划下周发行750亿美元的国债，8月11日发行370亿美元的3年期国债，8月12日发行230亿美元的10年期国债，8月13日发行150亿美元的30年期国债。

　　增发TIPS对中国是利好

　　美国财政部在声明中称，今年10月开始的2010财政年度将发售更多的通货膨胀保值债券，并考虑用30年期TIPS取代20年期TIPS。TIPS的历史比较短，于1997年1月15日由美国财政部首次发行。它是一种与通胀指数挂钩的债券，债券本金定期根据通胀系数进行调整，TIPS将保证在通胀发生时，债券本金不发生价值下降，利息支付根据调整后的本金计算。

　　华盛顿Woodley Park Research公司的总裁理查德·德卡瑟认为，加大TIPS发行规模是外国投资者信心欠佳的结果，他们需要这种通胀保值债券，这是个明智的策略。

　　最新数据显示，截至5月末，中国持有美国国债达8015亿美元。作为美国国债最大的持有国，中国日益担忧美元疲软和美国通胀预期对其投资安全的威胁。一位熟悉情况的消息人士4日对道琼斯通讯社称，在上周举行的中美战略与经济对话上，美国政府向中国承诺将继续发行TIPS。

　　中信建投证券策略分析师郑联盛认为，美国发售更多的TIPS对于中国是个利好消息，相当于规避了部分的通胀，资产安全性的风险减少，资产保值和增值的确定性增加。

　　另外，上周的2年期和5年期美国债券拍卖遭冷遇，这也许表明需求可能无法跟上供给快速增加的步伐。郑联盛指出，美国政府应该也意识到，美国国债的投资需求是有限度的，美国计划多发TIPS是为了维系美国国债的投资需求。并且，对于美国来说，如果通胀加大，就要支付TIPS持有者更多的利息，这也限制美国不能太放纵其扩张政策，对于存量和增量资产都是有利的。

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明表示，中国应该考虑购买更多TIPS，在美国国债的持有结构上做出积极调整。

　　美债收益率仍有上行风险

　　尽管TIPS能相对有效地减小通胀所带来的美债资产价值缩水的不利影响，但是TIPS占整体国债的规模仍然有限。从去年10月1日至今年6月30日，美国财政部总计发行了6.66万亿美元国债，其中仅有440亿美元是TIPS。“而本次的具体效果也要看最终TIPS发行的规模，预期这一规模可能不会太大”张明说。

　　而从整体看，一面是美财政部不停的发债计划，另一面是市场上的美元资金并不如之前那么充裕，这中间的供求差异导致的结果就是美国国债的收益率面临更大的上行风险。根据统计，过去一年，美国财政部票据和债券的拍卖次数增加了一倍，达72次。

　　在5日美财政部的声明发布之后，美国国债收益率短时上涨，10年期美国国债收益率升至3.80%，为6月中旬以来的最高水平。“非美国家的贸易顺差量的下降使得各国持有的美元数量下降，从而通过投资方式回流到美国的美元也在减少，美国市场上的美元资金肯定减少，但是美国国债的发行还在继续，国债收益率上升在所难免。”中国建设银行高级研究员赵庆明说。

　　而对于中国等外国投资者来说，其面临的风险不只是美国国债收益率的上行即存量国债市场价值缩水，更重要的是美国财政赤字的扩大将加大美元贬值的风险。在截至6月30日的2008至2009财政年度的前9个月，美国联邦财政赤字首次超过1万亿美元。据奥巴马政府预计，联邦财政赤字到今年年底将达1.84万亿美元。“赤字太大，将更打击投资者对美元的信心。”赵庆明说。尽管二季度美国宏观数据的好转给了市场一定信心，但美元指数近期连续大幅下跌是不争的事实。

　　美债“失宠”中国面临“热钱”风险

　　不仅是手中资产的缩水，中国面临的风险还包括伴随着美债“失宠”而来的外来投机资金涌入的增加。

　　张明表示，在金融危机爆发之初，鉴于美国国债市场依然是全球范围内流动性最强、违约风险最低的金融市场，随着投资者的风险偏好降低，大量资金流入美国国债市场避险。在这种作用下，美国国债市场在2008年第4季度与2009年第1季度呈现出罕见的火爆局面。3个月美国国债的收益率在2008年12月曾经一度跌至零利率，而10年期美国国债在2008年12月至2009年3月期间也长期处于3%的水平之下。

　　“然而，最近一段时间以来，一系列迹象表明，金融机构的去杠杆化可能将告一段落。随着金融机构风险偏好的重新增强，其将重新配置风险资产，这意味着大量避险资金将从美国国债市场流出，发达国家与新兴市场经济体的风险市场将会重新面临大量资本流入。”张明说。

　　据联合证券测算，二季度约有超过1200亿美元热钱涌入中国，超越了2007年一季度732亿美元的历史高点。分析指出，今年3月以来外汇储备不断增长，目前已突破2万亿美元，外汇占款(观察外汇资金净流入或流出的一个重要指标)也一路“高歌猛进”，说明外部资金大量流入。“我们应警惕下一轮资产价格泡沫。”张明说。

责编：张福伟