7月多种债券融资渠道重启 8月短期债券风险较大

　　在刚刚过去的7月，基本面的总体利空，令债市经历了一波深幅调整行情。交易所市场上，上证国债和企债指数均出现连续下挫，而相比之下，可转债的表现则是少有的风景独好。与此同时，继新股发行重启后，国内资本市场的融资渠道进一步开放，这主要表现在多个债市品种的发行在月内重启。

　　国债、企债均创两年来最大单月跌幅

　　随着A股市场不断走强，以及IPO重启的影响，交易所债市在7月份走出了单边下挫的行情。记者注意到，截至7月31日收盘，上证国债指数累计月跌幅达到了0.51%，创出了两年多来的最大单月跌幅。与此同时，上证企债指数更是在上月大幅下跌了1.54%，而这也是该指数近两年来的最大月跌幅。

　　盘面数据显示，在月内23个交易日中，国债指数在7月份共计有15个交易日收盘下挫，而企债指数的这一数字更是达到了17个交易日。交易所债市整体呈现单边下挫的局面。与此同时，在成交方面，上证国债指数全月的累计成交量为1262.3万手，成交额127.30亿元，较前月的105.81亿元增加了超过20亿元。相比之下，上证企债指数的单月成交量则为1391.2万手，成交额131.90亿元，较6月份水平略有下降。

　　转债放量上涨强股性转债表现最好

　　海通证券的研究指出，从行业指数的月涨幅来看，钢铁、有色和煤炭是七月份涨幅最大的板块，化工、造纸等板块也在月末开始发力。而由于转债正股多集中在这些板块中，所以七月份转债的整体表现也十分抢眼，而且涨幅超越正股。

　　统计数据显示，9只转债在交易月内无一下跌，而且有5只转债的涨幅超过正股。上涨最小的转债为山鹰转债，但涨幅也有18%，包括恒源、巨轮、南山和锡业转债在内的品种，涨幅都超过了30%。

　　此外，强股性转债表现依旧最好，涨幅最高的四只转债均为强股性品种。由于钢铁行业在七月领涨，两只股性偏弱的钢铁转债表现也不逊色，另一只弱股性转债澄星转债虽然正股涨幅较小，但转债表现非常出色，涨幅超越正股10个百分点。

　　与此同时，由于转债涨幅高于正股，纯债溢价率平均值也从48%猛蹿到100%，全部9只转债都出现了大幅度的上升。分析人士指出，这意味着，在流动性的扫荡下，市场上已经没有偏债型转债，转债的防御性也无从谈起，一旦正股市场遇上幅度较大的下跌，转债市场也将难以幸免。

　　公司债、可转债、可分离债陆续重启

　　7月债券市场的最大特点恐怕是在A股IPO重启的带动下，债市的融资渠道也随之进一步打开。月内，包括公司债、可转债和可分离债在内的多个品种，均在暂停10月甚至更长时间后陆续重启。

　　其中，交易所公司债首单落定豫园商城，并于7月17日发行第一期公司债，发行金额为5亿元。而这也成为去年9月以来第一家获准公司债发行的公司。与此同时，在长达近一年的等待后，厦工股份可转债也终于在7月20日获批。记者了解到，这是去年7月新钢股份发行新钢转债过会后，首单发行的可转债。

　　此外，7月底，四川长虹则率先在可分离债领域破冰，公司发行认股权与债券分离交易的可转换公司债券获得了证监会核准。而作为H股上市公司在内地市场发行公司债券的第一单，也在月内落定中材股份。

　　国金证券刘富兵指出，正如市场所预料的那样，在转债发行重启后，新债发行速度正在加快。统计数据显示，目前已有厦工股份、博汇纸业、大西洋和浙江龙盛的可转债顺利过会，而安泰科技也即将于本月10日上会。预计未来两个月内转债将新增40亿左右。不过值得一提的是，目前巨轮、南山转债已经触发了提前赎回，公司宣布赎回的概率很大，而锡业转债也具备触发赎回的条件。一旦这些转债赎回，市场存量将减少30亿左右。因此整体来看，未来两个月转债市场规模变化不大。

　　■8月债市分析

　　短期债券风险较大

　　国都证券分析师马雨生指出，从二季度的货币政策执行报告来看，央行在下一阶段的货币政策取向还将是适度宽松的，但是对于商业银行的信贷将出现一定的调整，保持其适度的增长，所以，央行在近期不太可能对法定存款准备金率做出调整，更多的将是利用公开市场操作调节整个市场的流动性稳定。预计货币市场利率还将随着IPO而波动，1天回购将在1.3-1.4%之间，而7天回购在没有IPO时保持在1.7%的水平。而对于央票的发行利率来说，1.8%将是短期的目标价位。

　　下一阶段，预计债市利率结构还将保持平坦化趋势，但对于中长期债券预计将不会出现大调整，而短期债券很有可能随着IPO对短期流动性的分流而将有所上升。总体来说，8月份市场中长期债券的风险较小，而短期债券的风险较大。

　　南京银行金融市场部研究部则强调，从8月份来看，新的宏观数据预计难以刺激投资者的眼球，前期超预期带来的乐观情绪可能会得到修正，从而在基本面上给予债市一定的喘息机会。

　　在货币政策方面，调控流动性、紧缩贷款的预调微调政策出台后，央行在经济没有彻底企稳反弹前，大的货币政策调整尚不具备，而央票利率的阶段性触顶将带来市场面的稳定，给债市上演短暂反弹行情提供条件。不过投资盘对于收益率的心理价位提高，以及股市对债市资金的分流，都会制约这一轮反弹中债券收益率的下行幅度。

责编：张福伟