股市误把“维稳”当下跌借口

　　出于对货币、财政政策将会出现变化的预期，恐慌性情绪在上周得到大肆宣泄，直接导致沪深股市连续性大幅下跌，上证综指更是连续跌破3400点和3300点整数关口。四连阴的出现，迫使管理层紧急表态，国家发改委、财政部与央行等三大部门高官在上周五收盘后，专门在国新办召开新闻发布会，阐述了“维稳”的基调，希望借此化解市场不良情绪。

　　从股市大跌到政策表态，充分体现出管理层对资本市场的高度关注，但这并不意味着市场的真正企稳。昨天沪深股市高开低走的表现已经充分表明，“政策维稳”和当前股市的“高估值”现状已经成为机构主力之间以及机构与散户之间博弈的主要诱因。

　　在发布会上，国家发改委副主任朱之鑫明确表态，要“保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。全面落实和充实完善一揽子计划和相关政策措施，巩固经济企稳回升的势头”。继而，央行副行长苏宁强调，所谓“动态微调”并不是货币政策的微调，而是对货币政策的操作，货币政策的重点、力度、节奏等方面的微调。最后，财政部副部长丁学东就“上调印花税”方面的敏感问题也做出了回应，在肯定了去年下调印花税对股市产生的积极作用后强调，财政部将继续关注资本市场运行的态势，配合有关部门健全和完善市场内在稳定机制，以保证资本市场，特别是股市稳定健康发展。

　　然而，对于三大政府部门的“维稳”表态，市场却给出了自己的理解。昨日，上证综指以3287.76点高开27.07点开盘，并瞬间达到当日最高的3307.89点，对“维稳”表态进行了正面回应。可是，随后股指便在抛盘的打压下一路震荡下行，至下午最低探至3201.06点，下跌达59.63点，虽然勉强保住了3200点关口，但途中基本没有遇到像样的抵抗。直到收盘前15分钟，市场才终于出现一波快速拉升护盘行动。股指在权重股反弹的撬动下快速收缩跌幅，至收盘时仅下跌了10.93点。可以说，昨天的市场表现，充分表明了不同市场参与者对“维稳”表态的不同理解，而这些理解上的差异，直接成为市场博弈的借口。

　　此外，市场整体估值较高也成为股市下跌的另一主要因素。一方面，上证综指在不断创出反弹新高后，其技术指标大多已出现顶背离态势，本身就有强烈的调整要求。另一方面，大部分上市公司中报业绩差强人意，难以对高企的股价形成足够的支撑。此外，深沪A股平均PE已高达38倍之多，与国际主要资本市场15倍左右的动态PE相比，明显处于高估态势。再加上本轮行情属于政策与资金推动型的行情，一旦货币政策发生变化，资金面受到影响，股市的走势势必会出现剧烈的波动。因此可以说，这些因素的存在，共同促成了近期沪深股市连续下跌。

　　机构来源：九鼎德盛

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责编：张福伟