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顺鑫农业:下半年业绩或好转 谨慎增持

 

CCTV.com  2009年08月14日 16:02  进入复兴论坛  来源:国泰君  

  顺鑫农业2009 年中期实现营业收入28.84 亿元,同比略降1.6%;净利润7799 万元,下降36%,EPS 为0.178 元。

  业绩下降的主要原因有两方面:

  1、上半年生猪价格低迷,导致屠宰收入、毛利率双降;猪价低迷导致农户补栏意愿不强,种猪存栏时间延长,毛利率降低。

  2、投资收益下降,去年同期减持了空港股份(600463)获得2800 多万利润。

  经历了前几年的高增长之后,公司的白酒业务进入稳定增长期,收入增长25.2%,全年仍有 望增长30%。通过提升产品档次优化机构,毛利率同比提高2.9 个百分点。

  房地产与建筑工程收入都增长30%以上,目前公司在顺义土地储备22万平米,未来两年新开工面积将明显提升,另外温榆河水系整治也将提高建筑工程收入。

  目前生猪价格已经连续三个月反弹,仔猪、生猪价格比最低点已经反弹20%以上,随着4 季度旺季逼近,我们认为猪价将延续上升势头。下半年公司的种猪、屠宰业务盈利情况将现好转。

  公司未来两年业绩增长仍然依赖白酒、地产业务,宁城老窖2009 年将对公司收入有所贡献,全年白酒增长30%应无悬念;地产业务从上半年来看增长不错,全年表现亦可期待。

  我们对顺鑫农业09-11 年EPS 预测为0.55、0.76、0.99 元,对应09-10年动态估值28.4、20.4 倍,在非周期的农业、食品行业中估值仍有吸引力,维持“谨慎增持”评级,目标价18 元。

  机构来源:国泰君安

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责编:张福伟

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