八大券商定位光大证券

　　光大证券(601788.SH)18日在上交所挂牌上市。光大证券股份有限公司创建于1996年,系由原光大证券有限责任公司依法整体变更设立的股份公司,是中国光大（集团）总公司旗下重要骨干金融企业,目前拥有79家证券营业部和15家证券服务部,证监会核准批复设立的三家新营业部也在积极筹建中。2005年以来,光大证券的综合实力已稳居行业前十强之列。

　　海通证券初步预计2009-2011 年公司EPS 将分别 达到0.87 元、1.06 元和1.18 元。结合公司的业务特色、行业地位和股东背景,证券业未来的增长前景,以及上市后流通盘相对较小的流动性溢价,采取PE 相对估值法、中美证券业分业务市值比较综合法、流动性溢价市场比较先验法,三种不同的估值方法对公司未来一、二级市场合理或可能的估值进行了测算。海通认为二级市场可能的PE 估值可能会到37 倍左右。因此,与此相对应的合理价值区间为21.72-32.10 元,给予公司26.91 元六个月的目标价,对应31 倍PE 水平。

　　基于对光大证券未来几年复合增长率的乐观预期,申银万国认为公司上市后合理价格区间为25元-29元,对应09年PE32X-37X, PB4.4X-5X。

　　方正证券认为光大证券股票价格的合理区间为18.2-20.3 元/股。方正证券指出公司的风险因素包括,公司主要业务的发展前景、盈利状况与证券市场景气度高度相关,其中证券经纪业务对证券市场交易量的依存度较高,证券投资业务则与证券市场股价指数的波动方向和波动幅度相关。

　　广发证券认为光大应在行业平均水平下享有一定的估值溢价,参照同业的平均水平,合理的估值区间30.02元-31.6元,对应09年0.79元的EPS 38倍-40倍PE。

　　国金证券认为在目前的上市券商中,从各项业务指标的接近程度来看,与光大证券最为可比的是海通证券(600837.SH)。海通证券目前股价对应的PE为35倍。为了进一步增加估值的谨慎性,国金把海通证券中期业绩快报中公布的0.3元EPS简单年化成全年的0.6元,目前股价对应的PE为30倍。综合考虑上述各因素,国金认为光大证券09年可以享受27倍-32倍的PE。因此,国金认为光大证券的合理价格为19.98元-23.68元。

　　中信建投认为光大证券的总规模、流通股规模及比例介于中信证券(600030.SH)和中小券商之间,给予光大证券30倍PE,估值为23元;给与4倍PB,则为28元。中信建投还对光大证券采取分业务估值法,对非自营业务给与25-30倍PE,自营业务给与2-2.5倍PB,得到估值22-27元。综上,中信建投认为光大证券上市后合理价格为22-27元。

　　按照日均交易额2000亿元的假设,安信证券预计公司2009年全面摊薄后的每股净利润为0.77元。目前已上市券商的估值平均为35倍,中信证券最低为24倍,中小券商普遍在35倍以上,安信证券按照25-30倍确定一级市场价格,按照30-35倍确定二级市场价格,得到上市首日定价区间为23-27元。

　　基于对光大证券未来几年复合增长率的乐观预期,申银万国认为公司上市后合理价格区间为25元-29元,对应09年PE32X-37X,PB4.4X-5X。

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