经济增长趋势是V还是W

　　值得关注的是，当前经济复苏的基础仍然不稳定：资产价格泡沫风险再次凸显，未来的通胀压力不容忽视，宏观经济稳定可能再次面临严峻挑战；收入分配格局发生变化，居民消费需求仍有待提高，经济增长潜力不容乐观。 　

　　经济继续反弹，但复苏基础不稳

　　随着政府主导的经济刺激方案逐步落实，以及银行系统的新增信贷极度扩张，当前的宏观经济形势继续了年初以来的反弹趋势：企业投资、生产经营活动呈现好转，股票市场和房地产市场重归活跃状态。但是，反弹并不一定意味着持续复苏。值得关注的是，当前经济复苏的基础仍然不稳定：资产价格泡沫风险再次凸显，未来的通胀压力不容忽视，宏观经济稳定可能再次面临严峻挑战；收入分配格局发生变化，居民消费需求仍有待提高，经济增长潜力不容乐观。

　　当前的经济反弹仍然倚重于投资，尤其是政府投资的推动。需要权衡政府主导型投资的优点与不足。政府主导型投资虽然可以在弥补短期需求不足方面发挥重要作用，但并不是保持经济持续增长的良药，政府无法替代市场成为经济增长的保障。过度的刺激政策会阻碍市场对经济结构的自发调整力量，加剧经济结构失衡，削弱未来经济增长潜力。2009年下半年，在继续坚持积极财政政策和适度宽松货币政策的同时，应加速服务业部门的市场化改革，为可持续的经济增长夯实基础。

　　投资增长一枝独秀

　　投资增长在各项指标中表现极为突出。2009年上半年全社会固定资产投资保持强劲增长，增长率累计达到33.5%。从绝对金额来看，2008年上半年投资总额约为6.8万亿元，而今年同期则达到了9.1万亿元，如果考虑到投资品价格同比下降的因素，则投资增长速度还要更高。

　　在投资增长之中，国有和集体直接控制的投资的同比增速为48.5%，是保持投资强劲增长的决定性因素；其他成分企业的投资活动合计同比增速为24.8%，与过去十年平均水平相比处于偏冷区间。国有和集体企业的投资增长显然是受到政府经济刺激政策的影响，私人投资考虑更多的是市场因素，因此相对保守。政府和国有企业的投资能否产生足够的"溢出效应"，带动私人投资加快增长，尚有待于进一步观察。

　　或许，至少在短期，投资增长将继续有利于企业的生产恢复活力。当前，从发电量和采购经理人指数（PMI）这两个指数来看，均出现了V型反弹。发电量不但实现了环比的企稳，而且在6月份还表现出了同比的正增长（3.6%）。PMI已经连续4个月在50的临界点以上（见图1）。

　　在消费徘徊、出口下降的情况下，投资成为推动经济增长的主要动力。预计第三季度，投资对GDP增长率仍然会有较大的拉动作用，净出口会有一定的负面影响，消费的影响相对有限。