沙河股份：目标价22元 强烈推荐评级

　　09 年上半年公司实现营业收入3.24 亿，同比增长1443％；归属母公司所有者净利润为0.32 亿，每股收益为0.16 元，净资产收益率为7.59％。公司营业收入主要来源于深圳沙河世纪假日广场项目，该项目09 年上半年实现营业收入3.07 亿；另有河南新乡世纪村项目贡献营业收入0.1314 亿元。

　　公司盈利水平稳定，三项费用占比偏高，仍有控制的余地。09 年上半年公司综合毛利率为48％，综合净利率为9.8％，三项费用占比为18％，其中销 售费用占比为4.9％，管理费用占比为6.9％，财务费用占比为6.2％。

　　负债水平略有下降。公司期末的资产负债率为71.6％，扣除预收款后的负债率为68.2％，净负债率为114.6％，较08 年末有所下降。公司期末账面现金2.41 亿，比08 年末下降12.3％；期末预收账款0.54 亿，比08 年末增长153％。

　　公司深圳项目具体情况。公司目前有三个项目：深圳沙河世纪假日广场、长沙沙河世纪城、河南新乡世纪村。深圳沙河世纪假日广场是上半年营业收入主要来源，上半年CD 座精装修已完工至70％，09 年1-8 月实现销售金额7.4 亿元，中报尚余5 个多亿元预收账款可供结算，该项目的交付期是9 月份，是公司09 年营业收入的主要来源，预计随着楼盘交付预收账款的确认，公司业绩实现我们的预期存在较大可能。

　　新乡世纪村项目一期工程收尾阶段，二期接近主体封顶。长沙沙河世纪城项目一期项目主体施工己全面展开，别墅项目80％已封顶，有望09 年底进入销售，成为公司继深圳沙河世纪假日广场后2010 年公司重要利润来源的项目。

　　预计公司09、10年EPSEPS1.1、2.1元，6-12月目标价22元，维持强烈推荐。

　　机构来源：中投证券

责编：陈平丽