震荡不休 基金犹豫减仓还是调仓

　　周五，股指再度下挫85点，看似没完没了的调整越来越折磨投资者，是否应该减仓以待？接下来哪些板块又将成为市场焦点？“出口”这驾拉动经济的马车何时启动？这些问题都是近期投资界关心的热点问题，同时也是摆在基金经理面前的问题，不过在中国证券报记者近日的采访中发现，对于这些问题，基金给出的答案却存在着明显的分歧。

　　行动上分歧渐显

　　“从最近的几次调整来看，调整的幅度并不能说很大。如果轻易就说形势逆转，我觉得有点夸大其词。”深圳的一位资深基金经理如此点评市场。他认为，目前正是一个“整固期”，而这个时候，基金再也不是六月底一味维持高仓位的心态了，行动上出现了分歧。

　　而另外一个基金经理很形象地解说了市场分歧的心态——“有的人还在死扛，有的人还在逢高减仓，但是也有人趁低吸入。”从仓位上看，目前基金公司的仓位都比较高，虽然经历市场回调，但是近两周并未见基金大幅减仓的报告。“市场上不乏逢高减仓的基金，但并非所有人都如此，这就是分歧之处。”他以8月25日的市场为例，上证综指曾经跌到2823点，但随后便有资金买入，跌幅也就随之减少，“这说明资金的逢低买入是强劲的，有相当一部分手中握有资金的基金也比较害怕仓位较低而踏空，所以会逢低买入。”

　　但他也注意到了一点，新资金进入的板块仍然是以防御性品种为主，“一些周期性的弹性较大的品种，虽然跌幅比较低了，但是一旦尝试着买入，就有人不断地卖掉，让你接盘，这说明对于周期性的品种，逢高减仓的动力还是很强劲的。”从这一点上，基金似乎分歧并不大，这也说明市场继续震荡的可能性仍然存在。

　　从近两周ETF的巨量申购赎回以及高换手率也可以看出这一点。上周，50ETF无论是申购、赎回量均创出今年新高，申购量为48.61万份，为前一周的两倍以上，而赎回量为42.69万份，为前一周的4倍，申购赎回数据大幅放大，体现了市场对未来走势产生较大分歧。

　　博时基金经理李培刚也认为，未来市场合理正常估值水平或许在一个区间波动，他认为，在未来货币政策不出现大的调整和宏观经济不出现反复的情况下，在目前市场盈利增长预期下，市场合理正常估值水平在18-25倍之间，市场在此区间波动的可能性较大。以上周为例，上证指数最低下探至2761点时出现反弹,对应的沪深300指数动态PE为20倍左右。这也说明市场是理智的，合理的估值水平对股指是存在较强支撑的。在此区间波动下，基金的减仓与加仓将相对频繁。

　　寻找下一个上涨板块

　　在市场的连续调整中，原来不具备业绩弹性的医药、电力板块再次出现了资金的蜂拥流入，据中国证券报记者了解，有些基金在二季度已经提早埋伏在医药、内需等滞涨洼地中，如嘉实主题、新世纪优选等，有些基金则在七月份就开始逐步调仓，购入滞涨股票，提早的布局让这些基金在调整中成为“抗跌王”。

　　选择滞涨股洼地事实上仍然延续着以往的投资思路，也是基金不得不做出的选择，那么“下一个上涨的板块会是什么”，当中国证券报记者向一位基金投研人士咨询的时候，他的回答是，“现在分歧也比较大，所以最近我们公司的研究员几乎都不在公司，都被研究总监赶出去上市公司调研了。”

　　在大跌之后，有人认为基金调仓未来的投向是钢铁股，但有钢铁研究员却表示，近期钢材价格的暴涨暴跌对钢材市场的冲击很大，间接也导致上市公司业绩的难以捉摸，估值上存在分歧，因而钢铁股表现出很大的不确定性。因此，尽管钢铁股在八月份以来已经提早出现了深幅下跌，但基金对于钢铁板块仍有疑虑。“但不排除有些基金已经悄然进去。”

　　而另一方面，上半年拉动经济增长的强劲马车房地产板块，基金的态度也悄然发生变化。“房价超越07年高点之后，还能上涨么？”基金经理的回答并非十分乐观。“上半年我们曾寄希望于以价促量，通过价格上涨，房地产公司资金回笼迅速之后开工率增加，来启动行业的新一轮周期。”不过市场并没有像他们所猜测的那样，资金量的充足拉动了房价的飞速上涨，相反交易量在迅速萎缩。有些基金认为三季度房地产企业的业绩将会超预期，倒是房地产板块或许有第二波行情，但也有基金却认为，在交易量萎缩的情况下，供过于求的局面或许将会在明年出现。

　　出口拉动何时奏效

　　在八月初出现大幅调整之前，不少基金对出口企业的兴趣忽然间提升了许多，而据了解，不少券商也组织基金到这类企业进行联合调研。有基金认为，市场对出口的预期应该会有一种极度悲观到中性、甚至乐观的转向，这种预期的变化应该会带来一些出口相关行业的机会。因此不少基金在八月初的策略报告中，都提到了关注出口数据。但从目前看，对于出口企业的业绩何时出现根本逆转，基金也仍然存在着分歧。乐观的基金投研团队认为，一些企业的业绩逆转已经非常明显，从大方向看，主要体现在5-7月份环比订单、生产的回升，以及近期出现的外贸型企业的用工需求增长。有些基金在八月初也进入了家具制造、港口运输等与出口密切相关的公司。他们认为，未来“出口”这驾马车的拉动比内需、投资等两辆马车的拉动作用要明显得多。

　　但也有基金经理认为，出口出现逆转的论据尚属单薄，从订单数据看，仍然是补库存的过程。“从美国政策的大方向看，他们未来还将提高储蓄率，而且大力支持企业出口，因此中国企业向欧美市场的出口近期内指望不大。”因此，也有基金经理更喜欢内需振兴类的股票。（记者 江沂）

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