方正证券：中国银行（601988）资产规模扩张迅猛 资产质量明显好转
28日中国银行公布了2009年度中期报告。报告期内，公司实现营业收入1078.56亿元，同比下降9.42％，实现净利润410.05亿元，同比下降2.45％，每股收益0.16元，略低于上年同期水平。
评论：
利息收入下降影响上半年业绩业绩环比出现大幅增长2009年上半年，中国银行实现利息净收入747.22亿元，同比减少68.01亿元，降幅8.34％。
首先从贷款规模上来看，截至2009年6月末，人民币贷款较上年末增长38.32％，在全部金融机构中的市场份额提高0.88个百分点，其贷款的增速相对较快，超过同行业的平均水平。公司贷款主要在水利等基础建设项目的投放较多，个人贷款投放于个人住房按揭贷款，其市场占有率也出现增长。
2009年上半年，中国银行(集团)净息差为2.04％，较上年同期下降0.68个百分点，较上年全年下降0.59个百分点。影响集团净息差的主要因素是人民币基准利率和市场利率大幅下降以及外币市场利率的大幅下降。在大规模的放贷情况下，中国银行的净息差在二季度继续呈现收窄的态势，但是收窄的幅度已经明显小于一季度。从7月份的情况看，息差已经出现上行的趋势。预计下半年随着信贷的有所收紧，中国银行的净息差将稳中有升。
贷款质量明显好转加大不良资产现金清收力度信贷资产质量进一步改善，不良贷款与不良贷款率保持"双降"。不良贷款率为1.80％，较上年末下降0.85个百分点;不良贷款拨备覆盖率为138.96％，较上年末上升17.24个百分点。集团贷款减值损失70.27亿元，信贷成本为0.37％，同比下降0.06个百分点。其他资产减值损失30.54亿元，同比减少75.97亿元，主要是由于国际金融市场有所回稳，集团为外币证券投资计提的减值准备同比减少。由于资产减值损失准备的减少，对业绩也起到一定的贡献作用。
另外从中行的业绩发布会情况我们也了解到目前中行今年将不良资产的现金清收力度作为重点工作。今年上半年新增不良贷款38亿，共清收了128亿元。不良贷款余额较上年末下降100.03亿元。
目前从总整体上看，尽管中国银行2009年上半年业绩好于预期，但是仍然缺乏亮点，下半年仍然需要依托利息收入的增长和管理费用的控制来支撑银行业绩。我们提高对公司的业绩预测，估计2009年和2010年可实现每股收益为0.30元和0.32元。目前银行整体板块仍然处于调整中，我们继续维持对中国银行"中性"评级。
东莞证券：紫金矿业（601899）优质资源股 中长期投资机会成熟
紫金矿业：以金铜为主的综合资源龙头。紫金矿业黄金产量居世界第10位，也是中国矿产金产量最大的企业，2008年黄金产量为57.318吨，占全国黄金产量的11.31％;除了黄金外，公司还是国内主要的铜矿和锌矿生产企业，公司2008年铜精矿产量6.14万吨，仅次于江西铜业（600362），排名国内第二;锌精矿产量11.23万吨，排名国内第三。
资源储量无以伦比。紫金矿业2008年黄金金属储量701.5吨，居第一位，高出第二位的中金黄金（600489）1.15倍，是中金黄金、招金矿业和灵宝黄金储量的总和。铜矿资源储量964万吨，仅次于江西铜业居国内第二，远远高于云南铜业（000878）和铜陵有色（000630）。
业绩稳定增长。公司历年来的业绩波动较小，2005年以来一直保持2位数以上的利润增长幅度，即便是在金融危机背景下的2008年和2009年中期，利润增幅也分别达到了20.32％和10.92％;而同期中金黄金的利润增幅分别是14.81％、-46.16％，山东黄金（600547）的利润增幅分别是72.46％、-2.06％，波动幅度都远大于紫金矿业。
调高至推荐，中长期投资机会成熟。紫金矿业静态PE仅有38.46倍，明显低于黄金历史均值，2009年动态PE为28倍，无论是比较估值还是自身估值水平看都是处于低估状态。基于公司盈利保持稳定增长，且公司资源资产优质，而近期股价回落后估值已回归中枢之下，我们调高其评级至推荐，6个月目标价10.5元。公司已经具备中较好的长期投资价值，建议逢低介入。
第1/3页
